2017 年，在習總書記“兩山論”的綱領引領下，環保行業政策密集釋放，供給側改革有序推進，美麗中國建設提速。從頻繁“亮劍”的環保督察到十九大報告中提出的建設“美麗中國”四項任務，我國的環保事業被提至前所未有的高度，環境產業的邊界和角色都在發生積極變化，節能環保產業逐漸成為助力供給側改革的新動能以及生態文明建設的新增長點。電力行業在煤價持續高位、市場化交易電價進一步下降等多重矛盾下，煤電企業經營持續虧損，火電板塊盈利持續下滑。水電板塊盈利相對穩定，其類債性質和高分紅等特點使其成為避險資金的優先選擇。展望2018 年，我們認為隨著利好政策逐漸落地，業績進一步釋放，環保板塊或迎來估值修復，高景氣細分子行業仍具吸引力。電力板塊延續按照電改和國企改革尋找優質標的的投資邏輯。

支撐評級的要點

環保行業：政策監管、商業模式、技術進步三個角度出發篩選標的，并持續關注帶來的投資機會?；赝?017 年，環保板塊行情受“事件+政策驅動”效應明顯，整體走勢弱于大市，板塊市盈率處于歷史相對低位，內部分化明顯。業績方面，與2016 年前三季度相比，2017Q1-3 板塊營收和凈利潤穩中有升，同比增速提升，創2014 年以來業績增速新高，板塊業績整體向好。環保板塊整體加速成長，很大程度上源于之前的PPP 訂單開始釋放業績。展望2018 年，我們認為工業節能、黑臭水體治理、土壤修復與固廢處理等高景氣細分子行業仍具吸引力。建議關注：清新環境、碧水源、博世科、啟迪桑德、先河環保、三聚環保。

電力行業：電改和國改是投資主線。電力板塊的PB 相對較低，盈利穩定的大水電是避險資金的優先選擇。國企改革催生行業大變革，神華和國電已于今年8 月煤電聯姻，其余四大發電集團、兩大核電集團以及中央煤企也存在較大的重組可能。作為最佳的售電入口，地方電網公司是電改最大受益主體。重點推薦關注三峽水利、涪陵電力和長江電力。

評級面臨的主要風險

環保行業政策落實不及預期；PPP 項目落地和以及環保投資力度不及預期；環保行業競爭環境持續惡化；公司毛利率下滑。

國企改革進展緩慢；電力體制改革進展不及預期；電力需求持續低迷；煤價繼續上漲；來水偏枯。

重點推薦關注

三峽水利：公司廠網一體發供電業務是利潤最核心來源，三峽直供電替換現有國網外購電可增厚利潤，顯著增強公司在萬州地區的售電競爭能力。公司有望成為“三峽電網”的整合平臺，屆時公司的業務規模將擴大現在的5 倍左右，成為名副其實售電領域第一標的。

長江電力：大水電盈利穩定、兼具高分紅和高股息的優勢，在當前二級市場中具備突出的防御價值優勢。重點推薦關注。

清新環境：公司自主研發的SPC-3D 技術可為燃煤電廠實現SO2 和煙塵的深度凈化提供創新性一體化方案。目前公司已成功幫助全國400余臺套機組實現超低排放。隨著超低排放的推行，市場空間廣闊。