河北雄安生態環境局掛牌 千億環保市場有望爆發
據報道，5月16日河北雄安新區生態環境局掛牌，這是生態環境部組建后全國首個地方生態環境局。據機構對雄安新區未來五年生態環保市場空間的測算，市政給排水、環衛及垃圾處理等基礎設施建設投資保守估計約1200億元。上市公司中，涉及雄安地區環保業務如先河環保、天域生態、天壕環境、雪迪龍等有望迎來機遇。
先河環保(個股資料 操作策略 股票診斷)
先河環保:網格化監測持續推進,運維業務高速增長
先河環保 300137
研究機構：信達證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤,王偉 撰寫日期：2018-05-08
事件:4月24日,先河環保發布2017年年報和2018年一季度報。2017年公司實現營收10.43億元,同比增長32.04%;歸母凈利潤1.88億元,同比增長78.68%;基本每股收益0.55元。2018年一季度實現營收2.32億元,同比增長27.30%;歸母凈利潤0.19億元,同比增長47.24%;基本每股收益0.056元。根據利潤分配預案,2017年公司以344,395,344為基數,向全體股東每10股派發現金紅利0.50元(含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉增6股。
點評:
監測系統、運維共發力,業績增速符合預期。2017年,公司兩大主營業務板塊環境監測系統和運營及咨詢服務的營收均有大幅增長。環境監測系統實現營收7.43億元,同比增長19.09%,毛利率46.68%;運營及咨詢服務實現營收1.86億元,同比增長81.55%,毛利率58.62%。高毛利運維業務占公司收入比重由2016年的13%提高至17.88%,帶動整體業績上升。同時,公司內部管理良好,三費合計2.95億元,同比增長18.46%,增速顯著小于營收。
網格化項目深入推進,帶動產品轉服務化發展。網格化系統創新升級,融合管理咨詢業務,推動公司向服務、運營方向發展。公司同各地政府協同治霾,截至2017年底大氣網格化已覆蓋全國14個省、70個城市,其中“2+26”通道城市中已覆蓋16個,保持行業領先地位。隨著“水十條”實施,水質監測市場快速增長,“水質網格化”實現突破。公司研發小型化水質在線監測系統,引進Bran+Luebbe水質產品,完善生態環境網格化監控與決策等功能;“水質網格化”實現突破,水環境網格化系統在渤海新區投入使用。在此基礎上,公司拓寬管理咨詢業務,截止2017年末,公司與新鄉、鶴壁、安陽、廊坊等十余個城市簽訂管理咨詢服務合同。
環境治理政策利好,VOCs市場廣闊。2017年9月,環保部等六部委聯合印發《“十三五”揮發性有機物污染防治工作方案》的通知,文件強調加快實施工業源VOCs污染防治,最終到2020年排放總量下降10%以上,該市場有望快速發展。公司已創新掌握VOCs主要治理技術,2017年已落地實施印刷企業、制藥企業等多個不同行業VOCs治理項目,承擔河北省重點研發計劃科技治霾專項VOCs治理技術開發與示范項目,VOCs領域有望成為公司新的業務增長點。
盈利預測及評級:按照公司當前股本,我們預計公司2018-2020年EPS為0.70元、0.85元、1.04元,根據2018-05-03收盤價計算,對應PE分別為27倍、22倍、18倍,維持“增持”評級。
雪迪龍(個股資料 操作策略 股票診斷)
雪迪龍:穩健經營修煉內功,2018年將受益于環保需求釋放
雪迪龍 002658
研究機構：光大證券 分析師：王威 撰寫日期：2018-04-12
2017年環保限產導致設備銷售低于預期,2018年情況將好轉。2017年度,國家開展中央環保督察力度空前,實施環保限產和淘汰落后產能并清理“散亂污”。公司是高端設備、儀器制造企業,處于產業鏈中游,限產對公司供應商及客戶均造成不利影響:上游供應商部分企業關停,導致零部件或者相關服務供應不足,部分下游客戶關停而不生產,需求量也有所下降,進而導致公司業績低于預期。2018年環保限產手段將逐漸向環保治理方式過渡,如提標等措施,都會促進公司各類環保監測儀器的銷售,有利于經營及業績的提振。
電力行業CEMS需求趨于穩定,非電領域CEMS需求將釋放。電力行業經歷脫硫、脫硝、超低排放等政策洗禮后,環保設備、監測設備需求接近尾聲:大型電力企業已完成大部分,訂單正趨向小型電廠。隨著國家對非電領域環保標準和措施加嚴,非電工業污染源監測市場空間正在開啟,訂單量也正有著明顯的上升。
增量市場,VOCs監測業務增長顯著。公司2017年VOCs監測業務較2016年業績增長顯著,主要客戶集中于廠界監測、石化化工等領域。VOCs作為“十三五”的約束性指標之一,其監測市場將得到陸續釋放。未來公司VOCs生產產能會依據市場需求、訂單量情況進行建設及釋放,公司具有可滿足2億/年訂單的快速擴產能力。在公司轉債說明書中,募投項目也包含965套/年產能。
布局大氣、水質監測產品、智慧環保領域,初見成效。公司的優勢在于工業污染源在線監測,對于環境領域的監測業務基礎較欠缺,但公司積極進取,注重研發、培養團隊,奠定了一定的業務基礎,目前大氣和水質監測領域,公司可實現穩步經營及增長。智慧環保受制于行業釋放較慢,雖訂單無爆發性增長,但公司在手智慧環保項目仍正穩步推進中。
首次覆蓋,給予“買入”評級。我們看好公司受益于2018年環保需求釋放,尤其在工業污染源監測領域訂單將有一定增長,預計2018-2020年的凈利潤2.70、3.15、3.61億元,EPS為0.45、0.52、0.60元,對應2018-2020年PE24、21、18倍;給予18年30倍PE,首次覆蓋,目標價13.50元,“買入”評級。
風險提示:政策執行進度低于預期、市場競爭日益加劇、技術和人才流失、業務整合風險。
啟迪桑德(個股資料 操作策略 股票診斷)
啟迪桑德:控股股東擬籌劃股權重組,擬收購浦華環保擴大水處理板塊
啟迪桑德 000826
研究機構：廣發證券 分析師：郭敏,邱長偉 撰寫日期：2018-05-16
控股股東擬籌劃股權重組,5月8日復牌
公司的間接控股股東啟迪控股擬籌劃股權重組事項,該事項可能將涉及公司控股股東啟迪科服的實際控制人發生變更,公司于4月16日開市起停牌。目前,啟迪控股已為此成立工作組辦公室,并正在甄選財務、法律等方面的中介機構,有序推進該股權重組事項,公司于5月8日復牌。
擬收購浦華環保100%股權,擴大水處理業務板塊
公司擬以13億元收購關聯方啟迪科服旗下的浦華環保100%股權,轉讓方承諾標的資產2018-2020年扣非歸母凈利潤不低于0.75/0.865/1.0億元。標的資產主營業務為污水處理運營(7個污水處理廠合計處理規模69萬噸/日)和環境工程業務,2015-2017年收入分別為11/13/14億元,凈利潤分別為0.41/0.62/0.59億元。收購完成后公司實現水處理產業鏈延伸,擴大公司水務業務規模并提高市場占有率。
打造環保綜合平臺,環衛、PPP推動業績增長
公司從傳統的固廢行業龍頭,轉變為在固廢、環衛、水務、再生資源、設備制造五大板塊環保平臺型公司。環衛收入規模快速增長,凈利潤率大幅提升,并且蚌埠試點的環衛增值服務模式已取得成效。公司大力拓展PPP項目,承接PPP訂單超過275億元,主要圍繞環境綜合治理等領域,將推動公司業績穩健增長。公司擬發行短融、超短融、中票、公司債20/20/25/50億元,申請綜合授信額度117.8億元,將有力推動在手項目執行。
從固廢處置走向更廣闊跑道,環保航空母艦起航
不考慮浦華環保并表,預計2018-20年EPS分別為1.57/2.03/2.55元,當前股價對應2018年PE19倍。公司從垃圾焚燒的千億市場拓展進入多個千億市場(垃圾終端處置、再生資源、環衛、環境PPP),提升成長天花板。公司2017年46億增發完成后公司資金實力進一步提升,并綁定管理層利益,環保領域航空母艦有望起航,給予“買入”評級。
風險提示:資產收購進度低于預期;收購資產業績低于承諾;環衛市場化、PPP項目工程進度低于預期;再生資源業務補貼發放不及預期。
碧水源(個股資料 操作策略 股票診斷)
碧水源2018一季報點評:一季度業績亮眼,有望受益于PPP格局重塑
碧水源 300070
研究機構：光大證券 分析師：王威 撰寫日期：2018-05-02
事件:公司發布2018一季報。2018Q1公司實現營業收入23.0億元,同比增長105%;歸母凈利潤1.55億元,同比下滑32.8%;扣非歸母凈利潤1.53億元,同比增長78.1%。
內生+外延成長致一季度業績亮眼:公司2018Q1歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤均超出公司2018年3月27日公布的業績預告上限(歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤業績預告上限均為1.46億元),其中歸母凈利潤下滑的主要原因為去年同期處置盈德氣體股權獲取投資收益。公司業績加速增長的內生原因主要為訂單釋放加速,外延原因主要為2017年收購的良業環境并表。公司2018Q1工程類訂單新增88.2億元,同比增長121%;特許經營類訂單新增112.0億元,同比增長98%;公司轉入運營期的訂單貢獻運營收入0.57億元,同比增長119%。此外,公司2018Q1綜合毛利率26.6%,同比上升1個百分點。我們認為隨著公司膜法水處理訂單占比的增加,公司盈利能力有望回暖。
公司有望受益于PPP格局重塑:隨著PPP業務的發展,2018Q1公司資產負債率達57.5%,同比提升8.2個百分點,較2017年末提升1.1個百分點。隨著3月底PPP清庫工作完成,PPP行業的規范化發展期已經來臨,PPP發展將由數量增長向質量提升轉變。在財政部第四批PPP示范項目中,碧水源共16個項目入圍,項目涵蓋水環境治理、給水污水處理、景觀建設、海綿城市等方面,項目數量方面僅次于中建,位居民營企業榜首。公司作為民營水處理龍頭,有望在PPP格局重塑過程中占得先機,高質量的PPP訂單迎來爆發期。
盈利預測、估值與評級:根據一季報業績及訂單釋放情況,我們調整2018-2020年的預測EPS至1.04、1.33、1.70元(原預測為1.00、1.31、1.76元),對應2018-2020年的PE分別為17、13、10倍。我們認為公司有望受益于融資形勢好轉、行業競爭格局改善等因素,維持目標價21.00元,對應2018年20倍PE,維持“買入”評級。
風險提示:訂單落地及項目進度低于預期的風險;非膜法水處理等低毛利率的業務占比逐漸增多導致毛利率下降的風險;利率超預期上行及相關政策推進慢于預期等導致PPP訂單釋放速度放緩;過度依賴PPP項目導致回款變慢、現金流惡化、資產負債率超預期上行的風險等。
據報道，5月16日河北雄安新區生態環境局掛牌，這是生態環境部組建后全國首個地方生態環境局。據機構對雄安新區未來五年生態環保市場空間的測算，市政給排水、環衛及垃圾處理等基礎設施建設投資保守估計約1200億元。上市公司中，涉及雄安地區環保業務如先河環保、天域生態、天壕環境、雪迪龍等有望迎來機遇。
先河環保(個股資料 操作策略 股票診斷)
先河環保:網格化監測持續推進,運維業務高速增長
先河環保 300137
研究機構：信達證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤,王偉 撰寫日期：2018-05-08
事件:4月24日,先河環保發布2017年年報和2018年一季度報。2017年公司實現營收10.43億元,同比增長32.04%;歸母凈利潤1.88億元,同比增長78.68%;基本每股收益0.55元。2018年一季度實現營收2.32億元,同比增長27.30%;歸母凈利潤0.19億元,同比增長47.24%;基本每股收益0.056元。根據利潤分配預案,2017年公司以344,395,344為基數,向全體股東每10股派發現金紅利0.50元(含稅),以資本公積金向全體股東每10股轉增6股。
點評:
監測系統、運維共發力,業績增速符合預期。2017年,公司兩大主營業務板塊環境監測系統和運營及咨詢服務的營收均有大幅增長。環境監測系統實現營收7.43億元,同比增長19.09%,毛利率46.68%;運營及咨詢服務實現營收1.86億元,同比增長81.55%,毛利率58.62%。高毛利運維業務占公司收入比重由2016年的13%提高至17.88%,帶動整體業績上升。同時,公司內部管理良好,三費合計2.95億元,同比增長18.46%,增速顯著小于營收。
網格化項目深入推進,帶動產品轉服務化發展。網格化系統創新升級,融合管理咨詢業務,推動公司向服務、運營方向發展。公司同各地政府協同治霾,截至2017年底大氣網格化已覆蓋全國14個省、70個城市,其中“2+26”通道城市中已覆蓋16個,保持行業領先地位。隨著“水十條”實施,水質監測市場快速增長,“水質網格化”實現突破。公司研發小型化水質在線監測系統,引進Bran+Luebbe水質產品,完善生態環境網格化監控與決策等功能;“水質網格化”實現突破,水環境網格化系統在渤海新區投入使用。在此基礎上,公司拓寬管理咨詢業務,截止2017年末,公司與新鄉、鶴壁、安陽、廊坊等十余個城市簽訂管理咨詢服務合同。
環境治理政策利好,VOCs市場廣闊。2017年9月,環保部等六部委聯合印發《“十三五”揮發性有機物污染防治工作方案》的通知,文件強調加快實施工業源VOCs污染防治,最終到2020年排放總量下降10%以上,該市場有望快速發展。公司已創新掌握VOCs主要治理技術,2017年已落地實施印刷企業、制藥企業等多個不同行業VOCs治理項目,承擔河北省重點研發計劃科技治霾專項VOCs治理技術開發與示范項目,VOCs領域有望成為公司新的業務增長點。
盈利預測及評級:按照公司當前股本,我們預計公司2018-2020年EPS為0.70元、0.85元、1.04元,根據2018-05-03收盤價計算,對應PE分別為27倍、22倍、18倍,維持“增持”評級。
雪迪龍(個股資料 操作策略 股票診斷)
雪迪龍:穩健經營修煉內功,2018年將受益于環保需求釋放
雪迪龍 002658
研究機構：光大證券 分析師：王威 撰寫日期：2018-04-12
2017年環保限產導致設備銷售低于預期,2018年情況將好轉。2017年度,國家開展中央環保督察力度空前,實施環保限產和淘汰落后產能并清理“散亂污”。公司是高端設備、儀器制造企業,處于產業鏈中游,限產對公司供應商及客戶均造成不利影響:上游供應商部分企業關停,導致零部件或者相關服務供應不足,部分下游客戶關停而不生產,需求量也有所下降,進而導致公司業績低于預期。2018年環保限產手段將逐漸向環保治理方式過渡,如提標等措施,都會促進公司各類環保監測儀器的銷售,有利于經營及業績的提振。
電力行業CEMS需求趨于穩定,非電領域CEMS需求將釋放。電力行業經歷脫硫、脫硝、超低排放等政策洗禮后,環保設備、監測設備需求接近尾聲:大型電力企業已完成大部分,訂單正趨向小型電廠。隨著國家對非電領域環保標準和措施加嚴,非電工業污染源監測市場空間正在開啟,訂單量也正有著明顯的上升。
增量市場,VOCs監測業務增長顯著。公司2017年VOCs監測業務較2016年業績增長顯著,主要客戶集中于廠界監測、石化化工等領域。VOCs作為“十三五”的約束性指標之一,其監測市場將得到陸續釋放。未來公司VOCs生產產能會依據市場需求、訂單量情況進行建設及釋放,公司具有可滿足2億/年訂單的快速擴產能力。在公司轉債說明書中,募投項目也包含965套/年產能。
布局大氣、水質監測產品、智慧環保領域,初見成效。公司的優勢在于工業污染源在線監測,對于環境領域的監測業務基礎較欠缺,但公司積極進取,注重研發、培養團隊,奠定了一定的業務基礎,目前大氣和水質監測領域,公司可實現穩步經營及增長。智慧環保受制于行業釋放較慢,雖訂單無爆發性增長,但公司在手智慧環保項目仍正穩步推進中。
首次覆蓋,給予“買入”評級。我們看好公司受益于2018年環保需求釋放,尤其在工業污染源監測領域訂單將有一定增長,預計2018-2020年的凈利潤2.70、3.15、3.61億元,EPS為0.45、0.52、0.60元,對應2018-2020年PE24、21、18倍;給予18年30倍PE,首次覆蓋,目標價13.50元,“買入”評級。
風險提示:政策執行進度低于預期、市場競爭日益加劇、技術和人才流失、業務整合風險。
啟迪桑德(個股資料 操作策略 股票診斷)
啟迪桑德:控股股東擬籌劃股權重組,擬收購浦華環保擴大水處理板塊
啟迪桑德 000826
研究機構：廣發證券 分析師：郭敏,邱長偉 撰寫日期：2018-05-16
控股股東擬籌劃股權重組,5月8日復牌
公司的間接控股股東啟迪控股擬籌劃股權重組事項,該事項可能將涉及公司控股股東啟迪科服的實際控制人發生變更,公司于4月16日開市起停牌。目前,啟迪控股已為此成立工作組辦公室,并正在甄選財務、法律等方面的中介機構,有序推進該股權重組事項,公司于5月8日復牌。
擬收購浦華環保100%股權,擴大水處理業務板塊
公司擬以13億元收購關聯方啟迪科服旗下的浦華環保100%股權,轉讓方承諾標的資產2018-2020年扣非歸母凈利潤不低于0.75/0.865/1.0億元。標的資產主營業務為污水處理運營(7個污水處理廠合計處理規模69萬噸/日)和環境工程業務,2015-2017年收入分別為11/13/14億元,凈利潤分別為0.41/0.62/0.59億元。收購完成后公司實現水處理產業鏈延伸,擴大公司水務業務規模并提高市場占有率。
打造環保綜合平臺,環衛、PPP推動業績增長
公司從傳統的固廢行業龍頭,轉變為在固廢、環衛、水務、再生資源、設備制造五大板塊環保平臺型公司。環衛收入規模快速增長,凈利潤率大幅提升,并且蚌埠試點的環衛增值服務模式已取得成效。公司大力拓展PPP項目,承接PPP訂單超過275億元,主要圍繞環境綜合治理等領域,將推動公司業績穩健增長。公司擬發行短融、超短融、中票、公司債20/20/25/50億元,申請綜合授信額度117.8億元,將有力推動在手項目執行。
從固廢處置走向更廣闊跑道,環保航空母艦起航
不考慮浦華環保并表,預計2018-20年EPS分別為1.57/2.03/2.55元,當前股價對應2018年PE19倍。公司從垃圾焚燒的千億市場拓展進入多個千億市場(垃圾終端處置、再生資源、環衛、環境PPP),提升成長天花板。公司2017年46億增發完成后公司資金實力進一步提升,并綁定管理層利益,環保領域航空母艦有望起航,給予“買入”評級。
風險提示:資產收購進度低于預期;收購資產業績低于承諾;環衛市場化、PPP項目工程進度低于預期;再生資源業務補貼發放不及預期。
碧水源(個股資料 操作策略 股票診斷)
碧水源2018一季報點評:一季度業績亮眼,有望受益于PPP格局重塑
碧水源 300070
研究機構：光大證券 分析師：王威 撰寫日期：2018-05-02
事件:公司發布2018一季報。2018Q1公司實現營業收入23.0億元,同比增長105%;歸母凈利潤1.55億元,同比下滑32.8%;扣非歸母凈利潤1.53億元,同比增長78.1%。
內生+外延成長致一季度業績亮眼:公司2018Q1歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤均超出公司2018年3月27日公布的業績預告上限(歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤業績預告上限均為1.46億元),其中歸母凈利潤下滑的主要原因為去年同期處置盈德氣體股權獲取投資收益。公司業績加速增長的內生原因主要為訂單釋放加速,外延原因主要為2017年收購的良業環境并表。公司2018Q1工程類訂單新增88.2億元,同比增長121%;特許經營類訂單新增112.0億元,同比增長98%;公司轉入運營期的訂單貢獻運營收入0.57億元,同比增長119%。此外,公司2018Q1綜合毛利率26.6%,同比上升1個百分點。我們認為隨著公司膜法水處理訂單占比的增加,公司盈利能力有望回暖。
公司有望受益于PPP格局重塑:隨著PPP業務的發展,2018Q1公司資產負債率達57.5%,同比提升8.2個百分點,較2017年末提升1.1個百分點。隨著3月底PPP清庫工作完成,PPP行業的規范化發展期已經來臨,PPP發展將由數量增長向質量提升轉變。在財政部第四批PPP示范項目中,碧水源共16個項目入圍,項目涵蓋水環境治理、給水污水處理、景觀建設、海綿城市等方面,項目數量方面僅次于中建,位居民營企業榜首。公司作為民營水處理龍頭,有望在PPP格局重塑過程中占得先機,高質量的PPP訂單迎來爆發期。
盈利預測、估值與評級:根據一季報業績及訂單釋放情況,我們調整2018-2020年的預測EPS至1.04、1.33、1.70元(原預測為1.00、1.31、1.76元),對應2018-2020年的PE分別為17、13、10倍。我們認為公司有望受益于融資形勢好轉、行業競爭格局改善等因素,維持目標價21.00元,對應2018年20倍PE,維持“買入”評級。
風險提示:訂單落地及項目進度低于預期的風險;非膜法水處理等低毛利率的業務占比逐漸增多導致毛利率下降的風險;利率超預期上行及相關政策推進慢于預期等導致PPP訂單釋放速度放緩;過度依賴PPP項目導致回款變慢、現金流惡化、資產負債率超預期上行的風險等。
