最近，大家對生態修復企業PPP項目的資金流問題，出現了超常的關注。先是東方園林發債遇冷引發市場關注，導致股價經歷了一輪嚴重下挫。而另一家生態企業蒙草公司，同樣引發市場側目。

簡言之，一個是融資沒怎么融到錢，另一個是評級機構擔心相關公司要不回來賬，進而引發了媒體對短期融資券到期兌付的擔憂。

這樣的市場反應，不免有些過度了。

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輿論烏龍

曾計劃融資10億元，只募集0.5億。這個強烈數字落差，確實不太常見，故而吸引眼球。顯然，這是一次不成功的融資行為。不成功的因素有很多，諸如媒體分析的，宏觀經濟環境變化，導致發債時間窗口不對，是導致發債遇冷的主因。

遺憾的是，場外人士的聯想能力非常強，迅速將發債不成功，推論為公司面臨資金危機，將出現兌付困難。好在幾天過后，東方園林公告稱，已按期兌付了2017年度第二期超短期融資券。一場輿論烏龍，就此煙消云散。

這次，相似的輿論烏龍事件，似乎又出現在了蒙草生態這里。聯合資信對蒙草生態的評級報告，核心意思是指出蒙草生態應收賬款增加較快，因為PPP項目回款不達預期，進而提出了對蒙草融資券按期兌付的擔憂。

這一擔憂，被諸多媒體引用，又導致了新一輪的推論和演繹。有媒體報道稱：公司短期債務快速上升，應付賬款合計已高達60億!

其中的有些項目，本身就是錯誤的。例如，報道里提到的應付票據14億元，其中12.4億為100%保證金，其余敞口部分只有1.6億需要到期償付。

此外，應付賬款不是一個簡單的累進疊加，對一家上市公司來說，一段時間內的資金流出和流入，總是動態變化的。判斷其兌付能力是否穩定安全，一定要同時從兩端同時來考量，并結合其融資能力進行綜合分析。

事實上，蒙草生態針對6月19日即將到期的超短期融資券8億元，也表示回款可確保到期支付。2018年，PPP項目預計回款不低于25億元。

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PPP再審視

就蒙草生態而言，2017 年確實是PPP業務突飛猛進的一年，這是導致應收賬款快速遞增的直接原因。

其中，蒙草生態公司拿下的呼和浩特市大青山前坡生態建設工程，包含綠化工程、土方工程、景觀工程、給水工程、養護工程，金額較大。在這一PPP工程合同簽訂之初，就引起市場一片驚呼。

這種超大規模的PPP工程，確實有其風險。蒙草生態在其公告中稱，PPP 項目一般具有投資規模大、建設運營周期長、協調關系復雜以及公共性等特點，因此面臨著政策風險、融資風險、建設風險、運營風險、收款風險、利率風險等。

可見，在生態修復產業處于風口爆發期之時，無論地方政府，還是企業，還需要在實施過程中逐步規范。而蒙草生態在此前的公告里稱，上述百億工程，當地政府已決定分期實施，第一期實施 42.35 億元，壓縮規模超過了50%。

此外，蒙草生態其他一些較為優質的PPP項目逐步落地，風險相對很小，以巴彥淖爾市臨河區綠化景觀升級改造PPP 項目為例，蒙草生態的主體工程已施工完畢，進入養護階段。

說到底，我們該不該對生態PPP報以信心?

國家提出采取多種方式支持政府和社會資本合作項目，PPP項目是政府倡導的主要模式之一。綜合來看，蒙草生態的PPP項目，投資主體為各級地方政府，且多為地級市政府，信用等級較高，公司所簽的PPP項目，均納入政府“PPP項目庫”，大部分PPP項目已通過人大決議納入預算。

總得來說，對這些地方政府的基本信用，還是要有信心的。PPP這一制度創新，需要在實踐中摸索、總結、改進，也需要大家給予足夠的鼓勵與支持。