公用事業:再次強調火電配置價值,天然氣需緊盯油價及保供措施。

電力:供應偏緊、宏觀偏弱,“替代效應”使火電配置價值進一步顯現。逆周期運行的火電,當前已走過基本面和估值底部。由于高溫和工業用電需求增長,我們預計自2011 年之后最值得重視的電力供應偏緊現象將會出現。偏緊的電力供應將有效提升火電行業整體對于自身產品的“定價權”、“議價權”。當前,“去杠桿”下金融機構和地方政府違約風險不明朗,美國中期選舉前中美貿易摩擦可能持續,對經濟下行及人民幣匯率的擔憂,使宏觀基本面存較多不確定因素。在此背景下,公用事業屬性的電力股的配置價值有望提升,其替代效應(相對配置價值提升)和逆周期性(成本敏感性高于電量敏感性)成為行業在市場中表現的核心驅動力。請參見我們近期深度報告《電力行業-走出至暗時刻》。

燃氣:高油價背景及季節性保供,關注天然氣上游及設備標的。7 月3 日, 《國務院關于印發打贏藍天保衛戰三年行動計劃的通知》進一步強調天然氣產供儲銷環節協同發展:天然氣消費方面,力爭2020 年天然氣占能源消費總量比重提升至10%。“煤改氣”堅持“以氣定改”,以京津冀及周邊地區和汾渭平原為重點區域,天然氣增量優先用于城鎮居民和大氣污染嚴重地區的生活和冬季取暖散煤替代,必要時實行“壓非保民”。天然氣供給方面, 重點發展天然氣管網互聯互通和儲氣設施建設。我們認為,由于未來美國制裁等措施,在高油價背景下,天然氣領域需持續關注上游標的;此外,今年我國仍將圍繞保證天然氣供應以應對下游天然氣需求和季節性供給短缺,持續看好氣源供應商及全產業鏈配套設備服務商。 維持公用事業“增持”評級,火電方面建議忽略短期市場煤價格波動,關注盈利彈性較強的行業龍頭華能國際(A、H)、華電國際(A、H);受益于發電小時數顯著回升的地方火電龍頭浙能電力;水電方面建議關注國投電力、川投能源;燃氣方面建議關注深圳燃氣、中集安瑞科(H)。

環保:關注“緊信用”對中報影響,期待后續“寬財政”政策。

為對沖去杠桿可能引發的系統性風險,貨幣目前處于相對寬松狀態,當前銀行間相對寬裕,但定向引流作用--中小企業含科創、環保等并不理想。為契合經濟大方向,依然需要關注國家政策引導,尤其是對支持性行業采取“寬財政”等措施。在配置方面,受貿易摩擦等宏觀因素影響,市場情緒依然有待穩定,且中報披露臨近,對易受前期“緊信用”影響且尚未披露業績風險不確定的公司需要謹慎看待,可選取前期輕投入、運營類公司或低估值細分龍頭作為配置選擇。 維持環保行業“增持”評級,關注:國禎環保、博世科、啟迪桑德、碧水源、龍馬環衛。

風險分析:來水低于預期,煤價大幅上漲,電力行業改革進展低于預期; 輸氣、配氣費率下行、購氣成本提升,天然氣改革進展慢于預期;環保政策執行力度低于預期的風險,PPP 的政策、訂單進度、財務狀況風險等。