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未來三年鈷金屬供應(yīng)缺口達2.4萬噸 產(chǎn)業(yè)鏈整體受益明顯

   2018-03-07 新三板在線研究院6260
核心提示:作為全球智能手機的老大,蘋果公司的一舉一動牽動著各路產(chǎn)業(yè)及資本的神經(jīng)。前日,蘋果公司拋出一份包攬鈷礦的計劃,根據(jù)相關(guān)報道
作為全球智能手機的老大,蘋果公司的一舉一動牽動著各路產(chǎn)業(yè)及資本的神經(jīng)。前日,蘋果公司拋出一份包攬“鈷礦”的計劃,根據(jù)相關(guān)報道,該計劃設(shè)計購買數(shù)千噸鈷的大訂單,期限為5年或更長。從三家鈷礦企業(yè)處獲得的消息也顯示,確實存在這一采購計劃。


1、隨著3C產(chǎn)品及新能源汽車的發(fā)展,鋰鈷電池的需求大增,預(yù)計未來三年全球鈷的供應(yīng)缺口將達2.4萬噸。因此鈷價持續(xù)上漲的預(yù)期越來越強。

2、中國作為貧鈷國家,在鈷礦上不占優(yōu)勢,但憑借基礎(chǔ)設(shè)施優(yōu)勢,在鈷精加工領(lǐng)域已經(jīng)處于全球領(lǐng)先。據(jù)統(tǒng)計,截至2016年我國每年鈷的冶煉產(chǎn)量占全球的47.92%。

3、通過對行業(yè)內(nèi)企業(yè)的分析研究,大部分企業(yè)的業(yè)績在2017年出現(xiàn)暴增,符合行業(yè)蓬勃向上的基本面特征。此外,多家新三板企業(yè)已顯投資價值。如金川科技、杉杉能源等。

引言:

作為全球智能手機的老大,蘋果公司的一舉一動牽動著各路產(chǎn)業(yè)及資本的神經(jīng)。前日,蘋果公司拋出一份包攬“鈷礦”的計劃,根據(jù)相關(guān)報道,該計劃設(shè)計購買數(shù)千噸鈷的大訂單,期限為5年或更長。從三家鈷礦企業(yè)處獲得的消息也顯示,確實存在這一采購計劃。

那么一家專注于智能手機的高科技公司,為什么將目光鎖定在鈷礦這樣的初級生產(chǎn)資料上呢。

據(jù)統(tǒng)計,目前全世界年產(chǎn)鈷約有一半以上是被用于制造鋰鈷電池的,而約有四分之一是直接用于生產(chǎn)智能手機等電子設(shè)備。但是,隨著新能源汽車在世界范圍內(nèi)逐步普及,原有鈷礦的供給平衡被打破,而且通常一輛新能源汽車的鈷用量是普通手機電池的1000倍以上,所以在可以預(yù)見的未來,鈷礦的供應(yīng)將變得越來越緊張。

此外,生意社的數(shù)據(jù)顯示,2018年2月22日,金屬鈷的參考價約為每噸57.5萬元,較去年同期上漲超過100%;國外市場,LME鈷每噸價格上升至8萬美元左右一噸,而2016年初的LME鈷價僅為2萬美元/噸。

當然,一方面鈷價持續(xù)走高,使產(chǎn)業(yè)鏈下游的采購商慌了神,但另一方面,處于中上游的企業(yè)卻盈利頗豐,下文新三板在線研究院就主要針對鈷產(chǎn)業(yè)進行分析研究,以求尋找相應(yīng)的投資機會。

1、鈷的儲量分布及主要供應(yīng)商

1.1世界鈷礦儲量分布

自然界中鈷礦極少以單獨形式出現(xiàn),是典型的伴生礦,主要伴生在砂巖型銅礦床、巖漿型銅鎳硫化物礦床和紅土型鎳礦床之中。眾多伴生礦中,鎳鈷伴生礦占據(jù)了鈷50%的儲量,銅鈷伴生礦約占44%,另外6%左右則是原生鈷礦。因此,從鈷礦的特性來看,很大程度受制于銅和鎳的開采。


據(jù)美國地質(zhì)調(diào)查局2015年的統(tǒng)計,全球已探明陸地鈷資源量約2500萬噸,儲量720萬噸,儲量高度集中在剛果(金),澳大利亞和古巴。世界鈷資源的分布很不平衡,剛果(金)、澳大利亞和古巴三國儲量之和就占了全球總儲量的68%。剛果(金)是鈷儲量最豐富的國家,截至2014年,該國鈷儲量達到340萬噸,居世界第一位。居世界第二位的是澳大利亞,儲量為110萬噸。古巴居世界第三位,儲量為50萬噸。其后依次為贊比亞、菲律賓27萬噸;俄羅斯、加拿大各25萬噸;新喀里多尼亞20萬噸;巴西8.5萬噸;中國8萬噸;美國3.7萬噸;南非3.2萬噸等。

1.2世界鈷礦主要供應(yīng)商

2000至2014年的14年間,世界礦山鈷的產(chǎn)量翻了近4倍,從2000年的3.3萬噸(金屬量)增至2014年的12.3萬噸,年均增速約為9.8%。但隨后幾年,全球鈷礦的產(chǎn)量開始趨穩(wěn),2014至2016年,每年總產(chǎn)量基本維持在12萬噸左右。產(chǎn)量難以再上一個臺階,一方面是由于伴生礦的開采成本比普通礦藏要高,技改升級需要一定周期;另一方面,由于鈷礦集中在少數(shù)幾家礦業(yè)巨頭手中,所以穩(wěn)定鈷價也成為各大礦業(yè)巨頭的共同訴求。

從國際鈷定價話語權(quán)角度來看,嘉能可、洛陽鉬業(yè)、歐亞資源、謝里特、淡水河谷等大型跨國生產(chǎn)商控制了絕大多數(shù)鈷資源。其中話語權(quán)最強的嘉能可,一家就占據(jù)了全球20%以上的鈷礦資源,處于絕對強勢地位。


國內(nèi)來說,洛陽鉬業(yè)是實力較強綜合性礦生產(chǎn)商,其中鈷的生產(chǎn)能力位列全球第二。公司旗下的Tenke銅鈷礦是全球范圍內(nèi)儲量最大、品位最高的銅鈷礦之一,年產(chǎn)鈷約1.4萬噸,占全球年產(chǎn)量的11.79%。


2、鈷的主要需求方

2.1鈷的消費量逐年攀升,中國占比近5成

鈷是一種非常稀缺的小金屬資源,素有“工業(yè)味精”和“工業(yè)牙齒”之稱。因具有很好的耐高溫、耐腐蝕、磁性性能,鈷被廣泛用于航空航天、機械制造、電氣電子、化學、陶瓷等工業(yè)領(lǐng)域,是制造高溫合金、硬質(zhì)合金、陶瓷顏料、催化劑、電池的重要原料之一,因而被許多國家列為重要的戰(zhàn)略資源之一。

近些年隨著消費增長,全球?qū)τ阝挼南牧恳苍谥鹉赀f增,據(jù)統(tǒng)計2016年鈷的消費量達到9.5萬噸,5年來平均增長4.84%。而作為消費的主要力量,中國的消費量從2011年的2.5萬噸增至2016年的4.6萬噸,年均增長12.66%,高于世界平均水平近3倍。導致高增長的背后,除了基本消費量外,中國政府對新能源汽車的大力支持也成為鈷需求量上升的重要因素。

2.2新能源汽車與3C成消費大戶

新能源汽車

隨著人們環(huán)保意識越來越強,許多國家陸續(xù)出臺了支持新能源汽車發(fā)展的政策,甚至部分歐洲國家,如荷蘭、挪威、法國、英國提出了全面禁售燃油車的時間表。其中,荷蘭和挪威將在2025年禁售燃油車;法國將在2040年全面禁售燃油車;英國政府也宣布將于2040年開始全面禁售傳統(tǒng)柴汽油車。

而在國內(nèi),政府同樣給予新能源汽車極大的政策優(yōu)惠,如減免購置稅、購車補貼、免費上牌等等。根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會發(fā)布的數(shù)據(jù),2017年中國新能源汽車產(chǎn)銷均接近80萬輛,同比增長均超過53%,預(yù)計2018年中國新能源汽車的銷售增長將達到40%左右,銷量達100萬輛。此外,工信部數(shù)據(jù)顯示,新能源汽車占比已從2014年的3.9%快速上升至2017年的14.6%,預(yù)計將在幾年內(nèi)達到20%的水平。這一產(chǎn)業(yè)格局的變化也意味著,未來新能源汽車需求增速加快將對鈷需求形成強勁的拉動。


3C消費

3C產(chǎn)品,主要是指計算機(Computer)、通信(Communication)和消費類電子產(chǎn)品(ConsumerElectronics)三者結(jié)合。具體有電腦、平板電腦、手機、數(shù)碼相機、MP3、電子書等等,由于大多數(shù)3C產(chǎn)品體積小方便攜帶,所以3C產(chǎn)品又可以稱為3C小家電。

這些3C產(chǎn)品中,大多數(shù)使用的是鈷酸鋰或三元材料作為電池正極材料,其中鈷酸鋰電池占據(jù)了絕大部分的需求。

根據(jù)IDC相關(guān)預(yù)測,2017-2019年,手機產(chǎn)品的鈷需求量分別為3.15萬噸、3.35萬噸、3.56萬噸;筆記本電腦的鈷需求量分別為0.66萬噸、0.65萬噸、0.63萬噸;平板電腦的鈷需求量依次為0.14萬噸、0.12萬噸、0.12萬噸;數(shù)碼相機的鈷需求量分別為150噸、140噸和130噸。

從上述3C產(chǎn)品鈷需求的變化趨勢不難看出,雖然3C產(chǎn)品保有量越來越大,不過總體來說,出貨量呈現(xiàn)下降趨勢,特別是手機以外的其他傳統(tǒng)電子消費品下降趨勢更加明顯。


3、鈷的供給缺口擴大,漲價預(yù)期仍然強烈

目前市場上鈷之緊俏,不僅體現(xiàn)在價格上,甚至于沒有良好合作記錄的采購商都不一定拿得到貨,這就是鈷供應(yīng)的現(xiàn)實狀況。

生意社數(shù)據(jù)顯示,國內(nèi)有色金屬現(xiàn)貨市場金屬鈷價格已接近60萬元/噸,較前兩年價格是翻著翻的往上漲。據(jù)國內(nèi)最大鈷供應(yīng)商之一的華友鈷業(yè)銷售員透露,先款后貨已經(jīng)成為供貨的重要條件,而且即使如此仍需等上半個月至一個月。

從產(chǎn)業(yè)鏈角度看,短期內(nèi)鈷礦擴產(chǎn)的能力不及下游需求的爆發(fā)力強。首先,在鈷礦方面被少數(shù)巨頭掌握,對下游的議價能力強勁。但是下游的需求擴張已經(jīng)來臨,這一快一慢對比之下,鈷的供需極度不平衡。根據(jù)民生證券研究院的預(yù)測,2017至2019年的供給缺口分別將達1.3萬噸、1.6萬噸和2.4萬噸。

綜上所述,我們認為,短期內(nèi)鈷價上漲仍將延續(xù)。


4、A股與新三板企業(yè)分析(鈷產(chǎn)業(yè))


從產(chǎn)業(yè)鏈角度分析,鈷礦處于整個產(chǎn)業(yè)鏈的頂端,而大部分鈷礦都集中在剛果金,不過雖然剛果金是世界鈷的主要出口國,但是由于其基礎(chǔ)設(shè)施落后,并沒有形成規(guī)模化的精加工體系。反而是中國,截至2016年我國每年鈷的冶煉產(chǎn)量占全球的47.92%,此外,2001至2016年,我國年均鈷產(chǎn)量增速約25.45%,是全球平均增速的5倍左右。

而國內(nèi)來說,精煉鈷的主要公司有華友鈷業(yè)(A股)、格林美(A股)、金川科技(新三板)。其余中下游如正極材料和三元電池也都出現(xiàn)了A股和新三板公司的身影。

下面,新三板在線研究院將針對上述公司的財務(wù)情況做大致分析。

4.1洛陽鉬業(yè)(603993.SH)

作為鈷產(chǎn)業(yè)的最上游企業(yè),洛陽鉬業(yè)的鈷生產(chǎn)能力位列全球第二,年產(chǎn)鈷占全球約11.79%,因此鈷價的波動對洛陽鉬業(yè)的業(yè)績起到了最直接的影響。

洛陽鉬業(yè)的財報數(shù)據(jù)顯示,2010年洛陽鉬業(yè)全年營收約44.97億元,而截至2017年三季度洛陽鉬業(yè)的營收已經(jīng)達到177億元,2017全年突破220億元應(yīng)無懸念。看上去7年營收增長近4倍,成績相當優(yōu)秀,但仔細扒開研究,就能發(fā)現(xiàn)業(yè)績真正的拐點是在今年年初,影響業(yè)績大幅提升一方面來自于收購剛果金的鈷礦,另一方面與鈷價爆發(fā)也有直接的關(guān)系。所以雙因素的推動下,我們看到,2017年的業(yè)績翻倍上漲。


4.2華友鈷業(yè)(603799.SH)、格林美(002340.SZ)、金川科技(837205.OC)


從營收角度看,格林美比華友鈷業(yè)和金川科技要高,但是從盈利角度看,格林美收獲的凈利潤卻不及營收比它低的兩家公司,這主要是由于格林美毛利率過低導致的。根據(jù)新三板在線研究院的分析,三家公司雖同為鈷的精加工企業(yè),不過由于對原材料的掌控力度不同,導致毛利率出現(xiàn)較大差異。如華友鈷業(yè)主要是通過直接掌握鈷礦上游,從而打通產(chǎn)業(yè)鏈,以低成本獲取原料。而格林美的原材料則依靠回收廢舊鈷原料,所以在成本控制角度稍弱。而金川科技毛利率也達到30%以上,根據(jù)分析,這主要是因為公司對下游客戶需求的快速響應(yīng)以及研發(fā)能力較強所致。

如果從成長性角度分析,新三板的金川科技以104.77%的營收同比增長率排名第一,其后依次是華友鈷業(yè)和格林美。

總體來說,通過凈利潤、毛利率和成長性三個角度的分析,我們更看好金川科技和華友鈷業(yè)兩家公司的未來表現(xiàn)。

4.3當升科技(300073.SZ)、杉杉能源(835930.OC)、科捷鋰電(871673.OC)


上表數(shù)據(jù)所示,三家公司的營收同比增長均超50%,這主要是受益于整個產(chǎn)業(yè)的蓬勃向上。

如果對分類財務(wù)指標進一步分析,可以發(fā)現(xiàn),新三板的杉杉能源全面勝出,無論是營收還是凈利潤,亦或是毛利率和成長性,均高出A股上市公司當升科技。

4.4億緯鋰能(300014.SZ)、天力鋰能(833757.OC)


終端電池方面,A股上市公司億緯鋰能的表現(xiàn)明顯好于新三板企業(yè)天力鋰能。不過加入企業(yè)成長性與估值因素后,天力鋰能仍可關(guān)注。(新三板在線研究院/陳睿)
 
標簽: 鋰電
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