新能源：電力市場相關政策持續推進；光伏產業鏈價格加速趕頂，“負反饋”早來早好，明年需求可更樂觀；當前時點維持推薦“跟量走、利潤率壓力小”的膠膜、逆變器，以及具備保持長期領先優勢的組件、硅料龍頭。

近日，國家發改委、能源局先后印發《關于進一步完善抽水蓄能價格形成機制的意見》以及《關于進一步做好電力現貨市場建設試點工作的通知》，我們認為，該兩份文件都是在碳中和大計以及“構建以新能源為主的新型電力系統”這一具體目標背景下，有助于實現電力市場化改革中的價格新機制形成的重要政策推進。這也驗證了我們此前的一項核心觀點：風光平價上網只意味著擺脫直接補貼依賴，新能源行業在我國的可持續健康發展，仍然高度依賴電力政策領域的相關配套措施。

關于高比例新能源電力系統對儲能的需求，我們一直以來的觀點都是：電化學儲能不是唯一解，也確實無法滿足全部儲能應用需求（如超大容量長周期儲能）。在新能源制氫儲能仍有待基礎設施完善及成本進一步下降的當下，在全球存量儲能設施中占絕對大頭的抽水蓄能電站仍將在可見的未來扮演重要的角色。新的電價機制有望從根本上解決傳統抽蓄電站持續虧損的狀態，大幅提升電網或其他市場主體投資抽蓄電站的積極性，從而有效提升電力系統對風光電源的消納能力。同時我們認為，對抽蓄新價格機制的探索和改革，也將為電化學儲能相關電價政策的制定和出臺提供一定的示范意義。

產業鏈方面，隨著硅料價格繼續節節攀升（長單/散貨成交價分別達到17/18萬遠/噸左右），本周兩家硅片龍頭及電池片龍頭先后再次提高官方報價。本周公布中標結果的大唐5GW組件大單中標價格介于1.65-1.74元/W，與4月底定標的華電7GW價格區間基本相同。大唐本次集采于4月6日開標，即企業投標價格中應已包含了一定的硅料漲價及玻璃跌價預期，然而由于過去一個月的產業鏈漲價速度驚人，且至少硅料仍沒有止漲跡象，這一中標價格在目前看來或許已不是一個能確保組件企業實現健康盈利的價格，預計在下半年進入組件交貨高峰時期，仍有可能發生類似2020H2一樣的重新議價情況。

我們此前強調，由于海外大部分項目對組件價格相對承受力較強，以及國內平價項目的指標稀缺性和央企的任務屬性，今年需求剛性較強。但是，在目前大宗金屬材料及硅料價格持續創新高的背景下，需求“負反饋”總有爆發的一刻，目前看來產業鏈價格正加速趕頂，負反饋的過程只要發生的不是太晚、持續時間不是太長，全年裝機和企業的生產出貨目標就仍有望完成。同時我們想要強調一點，光伏行業如果在今年成本端面臨這種“內憂（硅料）外患（銅鋼鋁）”的局面下仍然頑強兌現150-160GW新增裝機的話，那么我們完全有理由對明年的行業需求彈性有更加樂觀的預期。

投資建議方面維持上周觀點，具備長期alpha能力的行業龍頭仍是板塊配置首選，同時，對終端需求放量彈性大、且競爭格局穩定的膠膜/逆變器環節也是當前時點的理想選擇。

新能源車：四月銷量同比高增，季節性因素致環比回落，產業鏈景氣維持高持位，維持Q2將是未來1-2年內的基本面最低點判斷，維持推薦電池及材料核心龍頭、電動/智能化彈性零部件龍頭。

4月新能源車銷量維持同比高增。根據中汽協數據，4月我國汽車產銷分別達到223.4萬輛和225.2萬輛，環比下降9.3%和10.8%，同比增長6.3%和8.6%。此外，4月汽車出口創下歷史新高，單月出口15.1萬輛，環比增長13.7%，同比增長1.1倍。4月，新能源汽車產銷分別完成21.6萬輛和20.6萬輛，產量環比增長0.1%，銷量環比下降8.7%；產銷同比分別增長1.6倍和1.8倍。（后頁正文續）風險提示：產業鏈價格競爭激烈程度超預期；全球疫情超預期惡化。