“龐大的市場、合理的利潤。”背靠太師椅，卡姆丹克（0712.HK）創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官向本報記者詳談太陽能融資發(fā)展之道。

　　3月底，2009年底在香港上市的卡姆丹克稱計劃于臺灣發(fā)行TDR進行上市融資，以獲得用于近一倍的產(chǎn)能擴張計劃所需資金。

　　2010年全球太陽能產(chǎn)業(yè)獲得大豐收，太陽能權(quán)威雜志《photon》的數(shù)據(jù)顯示，2010年光伏行業(yè)的太陽能電池年產(chǎn)量增長118%，為太陽能大規(guī)模產(chǎn)業(yè)化以來增長最為迅速的一年。

　　在2010年，卡姆丹克在營收增長超過一倍的同時，取得了32.4%的毛利率。

　　由于上市將攤薄權(quán)益，高速成長的企業(yè)理應(yīng)不必急于上市，不過，張屹稱，“高利潤率不可持續(xù)，2011年估計會在20%左右，未來能在15%-20%左右就很可觀”，而“現(xiàn)在太陽能最大的問題是使用成本太高”，希望通過技術(shù)進步和規(guī)模效應(yīng)來壓低成本，“形成千家萬戶用上太陽能的大市場”。

　　然而在現(xiàn)有的環(huán)境下，主體為民營企業(yè)的新能源企業(yè)難以在中國銀行市場獲得所需資金，甚至是中國的證券市場亦對其關(guān)閉。

　　“綜合考慮，海外融資是最優(yōu)的選擇。”

　　臺灣融資

　　在美國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)浸染多年后，張屹于1999年在上海創(chuàng)立卡姆丹克。

　　“如果不做太陽能，卡姆丹克不會有今天。”張屹稱，在半導(dǎo)體領(lǐng)域，中國只是一個跟隨者，“卡姆丹克會慢慢做大做強，但不會迅速做成行業(yè)內(nèi)世界一流企業(yè)。”

　　21世紀(jì)初，卡姆丹克還在用“二手設(shè)備、二流技術(shù)”做加工，但在2005年轉(zhuǎn)型太陽能電池晶片切割后，不出四年即在香港上市，亦成為2009年唯一成功IPO的中國企業(yè)（總部在中國，但注冊地為開曼群島）。

　　2011年3月底，卡姆丹克宣布欲再次大舉融資，計劃發(fā)行1億份臺灣存托憑證，并于臺灣證交所上市。根據(jù)卡姆丹克的公告，此次融資被包括在此前授權(quán)的融資計劃內(nèi)，在2010年5月股東大會已授權(quán)公司發(fā)行不超過總股本20%股權(quán)的融資方案。

　　“香港更認(rèn)可金融和房地產(chǎn)，而臺灣科技產(chǎn)業(yè)很大很強，市場認(rèn)可度高。”張屹稱，在香港上市路演過程中，其發(fā)現(xiàn)了臺灣融資的潛力，“再加上我們也有客戶在臺灣，對我們非常的了解，故很多投資人認(rèn)可我們，希望我們在能在臺灣發(fā)行TDR”。

　　融資擴張

　　卡姆丹克兩次上市間隔不足兩年，但境遇卻是兩重天。

　　2009年中國太陽能產(chǎn)業(yè)遭遇寒冬，如何獲得資金得以生存去下成為當(dāng)時中國太陽能企業(yè)的最迫切需求，但時至2011年，如何獲得資金擴大規(guī)模搶占市場成為當(dāng)下中國太陽能企業(yè)的首要目標(biāo)。

　　根據(jù)卡姆丹克公布的發(fā)展計劃，到2011年底其產(chǎn)能將由600MW擴產(chǎn)到1GW，并計劃提高現(xiàn)有產(chǎn)品技術(shù)規(guī)格，以及補充人才。

　　|在張屹看來，融資成為卡姆丹克的必然選擇。

　　不過，不同于其它企業(yè)的發(fā)展計劃，“即使我們獲得大量的資金，我們?nèi)詫P(guān)注于專業(yè)化，而不會轉(zhuǎn)型做垂直化。”張屹稱，雖然中國絕大部分知名太陽能企業(yè)均在向上下游擴張，但其仍將堅持不做產(chǎn)業(yè)鏈延伸，“希望更深更精”。

　　一如卡姆丹克在會議室放太師椅的行為一樣，在中國太陽能產(chǎn)業(yè)界，其是一個十足的異類：卡姆丹克僅做太陽能中游環(huán)節(jié)的單晶產(chǎn)品，而與它同級別的太陽能企業(yè)，即使身處中游，那亦會做多晶產(chǎn)品。

　　“新興產(chǎn)業(yè)多做點利潤肯定好，但當(dāng)產(chǎn)業(yè)成熟，沒有自身核心長項的都會被擠出去。”張屹認(rèn)為，太陽能產(chǎn)業(yè)最終會整合到幾大家手里去，而對卡姆丹克而言，“我們可以在單晶切片做到世界最大最好，只要有單晶切片市場，我們就能做下去”。

　　從2006年至2010年，卡姆丹克營收增長近10倍，利潤增長近4倍，“毛利率超過30%，做垂直整合的，除了一兩家，其余的都比我們低”。

　　資本困局

　　不過令人迷惑的是，在2010年9月，出于對未來的看好，已為絕對控股方的張屹通過認(rèn)購，還增加了卡姆丹克1億股權(quán)，為何時隔半年其又在海外市場做出攤薄股權(quán)之舉？

　　“太陽能產(chǎn)業(yè)的高額利潤率不可持續(xù)。”張屹稱，由于未來太陽能產(chǎn)業(yè)利潤率將不斷下降，而卡姆丹克毛利率能保持在現(xiàn)在的一半15%-20%已屬樂觀，“未來我們的追求是龐大的市場和合理的利潤”，因此借助較高溢價融資擴大生產(chǎn)規(guī)模，進而降低太陽能使用成本成為卡姆丹克上上之選。

　　“（在資金獲取上）我們不可能只靠一條路。”張屹稱，除了海外資本市場，其亦考慮銀行借貸與中國資本市場等方式融資。

　　張屹稱，卡姆丹克在銀行大概有4億美元的貸款額度，雖然獲得銀行方面不少支持，但相對較高的使用成本，及較短的使用周期限制和嚴(yán)格的質(zhì)押要求限制了對信貸渠道的利用，“我們不可能拿出幾十億的抵押物，即使拿到了，也不敢用，6%的利息，利潤全被吃掉了，而且一年就得還，項目投到一半，要我們還錢怎么辦？”

　　“中國資本市場溢價更高，很希望能回大陸上市。”張屹稱，由于從法律上看卡姆丹克屬于注冊于開曼群島的外資企業(yè)，并且有大量的海外資本，因此在現(xiàn)有政策環(huán)境下，無法在大陸上市。“以后國際析開啟，或許我們有機會在大陸上市”。