2023年以來，光伏持續(xù)極致降本提效，導(dǎo)致度電成本不斷下降。氫能產(chǎn)業(yè)的底層邏輯，也因為電解水制氫的成本下降，有望得以重構(gòu)：由下游燃料電池推廣應(yīng)用，轉(zhuǎn)移到上游綠氫，推動電解槽放量。

光伏裝機如此大爆發(fā)，怎么能夠沒有氫呢？

光伏降本，將導(dǎo)致綠氫爆發(fā)

1.1 綠氫規(guī)劃大爆發(fā)，2024 年綠氫項目將迎批量開工 綠氫規(guī)劃產(chǎn)能高增

2025年國家規(guī)劃10-20 萬噸、各地合計達 100 萬噸。自國家層面發(fā)布《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2035 年）》后，各地積極規(guī)劃可再生能源制氫。當(dāng)前已落地綠氫項目產(chǎn)能僅為5 萬噸。

據(jù)各地政府發(fā)布的相應(yīng)氫能政策規(guī)劃，綠氫產(chǎn)能合計規(guī)劃量在2025、2030、2035年將分別達到100萬噸、100萬噸、250萬噸。

發(fā)展氫能全球共識逐步達成，海外綠氫規(guī)劃產(chǎn)能同步高增。

COP28最新草案第39 條（d） 款指出：“加快零排放和低排放技術(shù)，包括碳捕獲、利用和儲存以及低碳?xì)涞纳a(chǎn)等，以便加強在能源系統(tǒng)中替代碳排放有增無減的化石燃料的努力。”

相較于COP27 草案——只是將氫能作為供締約方進一步審議的領(lǐng)域，COP28 草案則是正式加入了氫能相關(guān)內(nèi)容。被納入就意味著此領(lǐng)域被締約方呼吁加快布局，意味著全球發(fā)展氫能共識已經(jīng)形成，后續(xù)各國的氫能發(fā)展將會提速。

從海外綠氫規(guī)劃來看，歐盟2030年綠氫產(chǎn)能規(guī)劃達到2000萬噸，中東當(dāng)前合計產(chǎn)能規(guī)劃達到 2914.26 萬噸。對于國內(nèi)企業(yè)而言，國內(nèi)外發(fā)展機遇并存，尤其是中東市場值得重視。

2024年綠氫項目將迎開工潮，預(yù)計電解槽招標(biāo)同比翻倍看向4GW。2023年內(nèi)，大量綠氫項目開始申報立項，國內(nèi)立項的項目綠氫產(chǎn)能已超400萬噸，當(dāng)前落地項目僅 5萬多噸產(chǎn)能。

考慮到2025國家10-20 萬噸、各地合計100 萬噸綠氫的產(chǎn)能規(guī)劃，2024年綠氫項目將迎來開工潮，帶動制氫設(shè)備需求高增。我們樂觀預(yù)計，2024年國內(nèi)電解槽招標(biāo)量為4GW，同比翻倍增長。

1.2 綠氫應(yīng)用限制逐步放開，光儲氫平價推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展加速

光儲氫降本驅(qū)動綠氫經(jīng)濟性初顯，階段性區(qū)域平價可期。綠氫可與灰氫平價，0.2元/kWh電價時經(jīng)濟性顯現(xiàn)。

綠氫制取成本主要由電費和制氫設(shè)備構(gòu)成，灰氫制取成本主要受煤價影響。煤炭價格呈現(xiàn)波動態(tài)勢，400-1050 元/噸煤價下，對應(yīng)制氫的氫氣成本在 9.5-15 元 /kg；對于綠氫制取成本，外接電力成本在 0.1-0.23 元/kWh 時，對應(yīng)制氫成本在 9.1-16.3 元/kg。即意味著電價 0.2 元/kWh 以下時，綠氫和灰氫（1000 元/噸煤價）可達成平價。

光儲氫降本下綠氫開始具備經(jīng)濟性，光儲氫項目可行性未來可期。電價是綠氫平價關(guān)鍵， 光儲氫一體化項目為破局要點，0.2 元/kWh 以下的電價是實現(xiàn)綠氫平價的關(guān)鍵。

低電價甚至零電價（棄電消納）只可能發(fā)生在采用新能源發(fā)電的情況，。綠氫成本在光儲氫一體化項目內(nèi)將大幅下降。降低用電成本的關(guān)鍵點，體現(xiàn)在光伏組件/風(fēng)電機組的價格上。

2023年以來， 光伏組件和儲能的降本進程加速，階段性的綠氫經(jīng)濟性已經(jīng)初步顯現(xiàn)。

假設(shè)項目 70%的電量上網(wǎng)，剩余 30%電量用于制氫，棄電率 20%，根據(jù)我們的測算，在光伏組件1元/W、單位投資3.1元/W，儲能電芯0.5 元/Wh、單位投資1.06元/Wh， 電解槽1.2元/W、單位投資1.35元/W 的情況下，對應(yīng)的制氫成本在 6.48 元/kg，項 目 IRR 達到 5.7%。

這意味著在當(dāng)前光儲氫設(shè)備均可達到的成本下，在此模式下綠氫制取的成本已經(jīng)可實現(xiàn)與灰氫平價。未來隨著光儲氫設(shè)備的技術(shù)迭代、及規(guī)模化效應(yīng)等帶來的進一步降本，項目將實現(xiàn)經(jīng)濟性，綠氫消納光伏發(fā)電電量占比也將大幅提升。

1.3 氫氣消納潛在上億噸量級，萬億市場啟動。

氫氣消納潛在上億噸量級，帶動萬億市場規(guī)模。

根據(jù)之前發(fā)布的氫能產(chǎn)業(yè)鏈系列深度報告之十六——“潛在億噸放量空間，綠氫消納及驅(qū)動力探討”的測算和分析，氫氣消納主要集中在化工、鋼鐵、儲能和交通四大領(lǐng)域。

從短、中期以及理論極限值分析來看，短期已立項規(guī)劃的綠氫項目可帶動百萬噸氫氣需求和百億元市場空間。在綠氫全面滲透下，潛在的消納空間高達億噸，將催生氫氣和相應(yīng)設(shè)備的萬億市場規(guī)模，遠期天花板高。

測算說明：

（1）短期：以當(dāng)前已落地或立項的綠氫相關(guān)項目作為指引測算，部分無明確規(guī)劃項目的以綠氫滲透率估算，預(yù)計看向 2-3 年后；

（2）中期：以30%的綠氫滲透 率為假設(shè)測算，預(yù)計看向2030 年；

（3）理論極限：以綠氫全面滲透為假設(shè)測算。

制氫設(shè)備，有哪些機會

2.1 綠色溢價為產(chǎn)業(yè)發(fā)展推手，電解槽迎接早期光伏機會

綠氫大規(guī)模應(yīng)用將出現(xiàn)在光儲氫平價點，現(xiàn)階段正向全面平價點接近。

新能源的大規(guī)模應(yīng)用，往往出現(xiàn)在其與原有能源的成本平價的時點之后。例如，光伏行業(yè)的爆發(fā)是在2018年平價上網(wǎng)政策之后，對應(yīng)看，氫能行業(yè)的爆發(fā)拐點將出現(xiàn)在光儲氫平價點之后。

現(xiàn)階段看，在新能源成本下行的背景下，階段性的區(qū)域綠氫平價已實現(xiàn)，綠氫成本正在向全面平價點接近。

碳稅落地將抬高原有能源使用成本，綠氫平價進程加速。

歐盟碳稅已于2023 年10 月開啟試運行，2026 年正式運行。碳稅的落地將抬高原有灰氫成本，因而變相加速綠氫的平價進程。

2022年歐盟平均碳價約為 88.36 歐元/噸，每千克灰氫（煤制氫）約產(chǎn)生25kg CO?， 以歐盟10、50 歐元/噸的碳價測算，對應(yīng)的灰氫成本將上漲1.93、9.65 元/kg，對應(yīng)1000、400 元/噸煤價下，灰氫達到24、19元/kg，高于0.23 元/kWh電費下的綠氫制取成本。碳稅逐步落地下，綠氫的平價進程將加速，綠氫的大規(guī)模應(yīng)用時點或?qū)⑻崆啊?/p>

2.2 全球綠氫規(guī)劃高增，重點關(guān)注制氫設(shè)備環(huán)節(jié)

以風(fēng)光氫儲一體化項目為導(dǎo)向，綠氫項目呈現(xiàn)高增長態(tài)勢。當(dāng)前國內(nèi)已投產(chǎn)的綠氫項目規(guī)模達到5.4萬噸，其中位于新疆庫車的國內(nèi)最大光伏制氫示范項目于 2023年8 月30日投產(chǎn)。綠氫工業(yè)化規(guī)模應(yīng)用逐步開啟，電解槽進入規(guī)模化驗證時代。綠氫項目規(guī)劃持續(xù)高增，近兩年已立項的綠氫項目合計達到483.31 萬噸，綠氫項目將迎來落地放量。

多地發(fā)布綠氫生產(chǎn)補貼政策，給予制氫端前期發(fā)展保障。

西北部地區(qū)擁有豐富的風(fēng)光資源， 綠氫項目多集中于此。其中，內(nèi)蒙古、寧夏、吉林、甘肅、青海、新疆均出臺了相應(yīng)的綠氫產(chǎn)能規(guī)劃，加總規(guī)劃量至 2025年達到100 萬噸。

除規(guī)劃外，內(nèi)蒙古、吉林、甘肅、新 疆等多地區(qū)也發(fā)布了綠氫生產(chǎn)補貼政策，補貼額最高高達10元/kg。預(yù)計后續(xù)其他地區(qū)有望逐步跟進出臺相關(guān)政策，規(guī)劃指引疊加補貼保障，制氫端迎大發(fā)展機遇。

重點跟蹤綠氫項目進度，制氫端設(shè)備需求爆發(fā)。

綠氫項目立項高增背景下，隨著項目的推進，后續(xù)將迎來設(shè)備的大規(guī)模招標(biāo)。制氫端設(shè)備需求將率先爆發(fā)，主要為電解槽、制氫電源、儲氫球罐等設(shè)備需求，重點關(guān)注2024年各項目落地及招標(biāo)進度。

國外綠氫項目有望進一步帶動綠氫產(chǎn)能高增，電解槽出貨存在超預(yù)期可能。

制氫設(shè)備需求除受國內(nèi)風(fēng)光氫儲一體化能源大基地項目帶動外，國外的相關(guān)綠氫項目建設(shè)也將帶動制氫設(shè)備需求，尤其是中東地區(qū)，規(guī)劃項目數(shù)量達90個，氫氣產(chǎn)能達 2914.26 萬噸。

當(dāng)前，多家企業(yè)已與中東國家簽訂制氫設(shè)備條約并實現(xiàn)了小批量出貨。中能建等企業(yè)也承包了綠氫相關(guān)項目EPC，制氫設(shè)備需求將受到國內(nèi)外同時拉動，重點關(guān)注項目實施及氫能企業(yè)出海情況。    

2.3 以堿性電解槽為主，關(guān)鍵設(shè)備部件同迎機遇

以堿性電解槽為主流，招標(biāo)量占比達到 94%。電解槽技術(shù)路線，當(dāng)前以堿性電解槽為主。從2023年的招標(biāo)數(shù)據(jù)看，堿性電解槽招標(biāo)量（MW）占比達到 94%，PEM電解槽僅為6%，堿性電解槽及相關(guān)設(shè)備將在2-3 年內(nèi)加速發(fā)展。

堿性電解槽因成本更低應(yīng)用較廣，PEM今年起逐步起量，后續(xù)兩者有望搭配出貨。堿性電解槽成本更低，更加受到廣泛應(yīng)用，PEM電解槽今年起開始招標(biāo)應(yīng)用，未來兩年P(guān)EM 電解槽有望作為堿性電解槽的補充存在，用于應(yīng)對新能源發(fā)電的波動和低負(fù)載。

電解槽及配套關(guān)鍵設(shè)備部件同迎機遇。

綠氫項目的高增將帶動制氫設(shè)備需求，電解槽作為核心設(shè)備將率先受益。同時，配套輔件設(shè)備及價值含量高的核心零部件也將同時受益帶動。 

配套輔件設(shè)備方面，制氫電源等電氣設(shè)備對于穩(wěn)定輸入電力起關(guān)鍵作用且成本占比高。核心零部件方面，電極是堿性電解槽中對能耗影響最大、成本最高的零部件。

2.4 碳稅推動綠色航運新需求，關(guān)注下游綠色燃料溢價

新消納體系建立將推動項目進展，綠色航運發(fā)展打開綠氫應(yīng)用新需求。綠氫項目從規(guī)劃建設(shè)到落地投運，需同步推動下游綠氫應(yīng)用。綠色溢價在當(dāng)前綠色航運中體現(xiàn)較為迅速。

受歐盟碳稅影響，當(dāng)前甲醇和氨燃料船訂單已超越LNG船訂單。綠色甲醇與綠氨為未來較長一段時間的重要燃料來源，甲醇與氨作為傳統(tǒng)化工產(chǎn)品供應(yīng)并不缺乏，考慮到疊加碳稅， 綠色燃料缺口仍然較大，同時隨著綠電價格下降，相關(guān)溢價會逐步顯著。

國內(nèi)以政策作為主要驅(qū)動，出海關(guān)注綠色燃料溢價。

國內(nèi)當(dāng)前示范工程對經(jīng)濟性考量并不顯著，短期看國內(nèi)更依靠政策及補貼的推動，綠氫方面景氣度更多體現(xiàn)在裝備端而非項目運營。

對標(biāo)海外，綠色溢價更為顯著。碳稅的落地將推動綠氫及采用綠氫作為原料制取的甲醇、氨等的快速起量。

全球船運每年化石燃料消耗量約為3億噸，全球以綠色甲醇為代表的生物燃料產(chǎn)能約為每年1100萬噸油當(dāng)量（按照甲醇與油1.95：1 的關(guān)系）。

在碳稅推動下，船運可接受甲醇價格約在4500-4800 元/噸，按照當(dāng)前綠色甲醇的成本加上儲運費用（500 元/噸）后，燃料綠色溢價有望高近1000 元/噸。

氫能標(biāo)準(zhǔn)落地，加氫站、管道和液氫有戲

3.1 儲運環(huán)節(jié)將成氫氣成本關(guān)鍵點，管道、液氫落地加速

制氫平價供應(yīng)趨勢已現(xiàn)，儲運將成為行業(yè)發(fā)展重點。

隨著新能源設(shè)備端的降本以及政策推動，尤其在西部新能源低廉電價地區(qū)，然而目前終端應(yīng)用的使用成本仍在高位，產(chǎn)業(yè)鏈成本的大頭已從生產(chǎn)端轉(zhuǎn)向儲運端。

氫能產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系出臺，推動中游環(huán)節(jié)發(fā)展。

氫氣的儲存、運輸和加注環(huán)節(jié)相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的模糊，是阻礙產(chǎn)業(yè)鏈中游發(fā)展的重要原因。

2023年以來，各項標(biāo)準(zhǔn)逐步落地出臺，并且六部門聯(lián)合印發(fā)了《氫能產(chǎn)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)體系建設(shè)指南（2023 版）》，從國家層面提出了標(biāo)準(zhǔn)制修訂工作的重點。

隨著標(biāo)準(zhǔn)體系的出臺、以及加氫站許可證等政策的逐步放開，中游儲運加環(huán)節(jié)將配套迎來發(fā)展機遇。

管道建設(shè)方案鋪開，中國進入輸氫管網(wǎng)建設(shè)元年。三桶油管道建設(shè)發(fā)力，“西氫東送”受 到推廣。

內(nèi)蒙古發(fā)布《內(nèi)蒙古自治區(qū)新能源倍增行動實施方案》，規(guī)劃到2025 年全區(qū)綠氫生產(chǎn)能力突破50萬噸，綠氫產(chǎn)能在全國占比超過 50%，并研究以綠氫為載體的新能源跨區(qū)域輸送模式。結(jié)合綠氫長時性儲能屬性，推動輸氫管道規(guī)劃布局，通過將綠氫運送至全 國各地，變輸電為輸氫，以綠氫為載體實現(xiàn)新能源跨區(qū)域輸送。

當(dāng)前，過半綠氫規(guī)劃及項目大多集中在內(nèi)蒙古，綠氫制取供給領(lǐng)先地位已確立。建議關(guān)注管道建設(shè)帶來的相關(guān)管網(wǎng)承接商、大功率壓縮機和管道鋼材等核心零部件機遇。

液氫運輸也進入標(biāo)準(zhǔn)放開階段。

液氫運輸一直以來受限制于標(biāo)準(zhǔn)的落地與政策松綁。2023年起，標(biāo)準(zhǔn)開始落地。

液氫從設(shè)備技術(shù)難點看，在于膨脹機的國產(chǎn)化替代以及液氫儲罐的絕熱性能。前者決定液氫單位能耗，后者決定氫儲存過程中的損失率。對于液氫整體運營來看，每天的液化規(guī)模越大，對應(yīng)液化氫氣的單位能耗越少，而壓縮的過程電費占據(jù)大頭。故電價越低，液態(tài)成本整體越便宜。

3.2 氫能高速建設(shè)示范將落地，加氫站配套同步起量

氫能高速建設(shè)示范將落地。

國務(wù)院國資委提出《共建中國氫能高速行動倡議》，旨在加快構(gòu)建以京津冀、上海、廣東、鄭州和河北五城示范群為基礎(chǔ)的氫能高速網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

其中包含對高速運營車輛和加氫站給予政策支持的內(nèi)容，如：減免高速通行費以及優(yōu)化加氫站的建設(shè)和運營成本等。這將極大的推動和保障了氫燃料電池汽車的運營。

隨著上游制氫和下游燃料電池車的高速發(fā)展，以及相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)的出臺及政策松綁，中游的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將開始配套起量。

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加速，關(guān)注加氫站設(shè)備和氫罐。

中石化發(fā)布了氫能中長期發(fā)展戰(zhàn)略，按照“油氣氫電服”一體化綜合能源服務(wù)的思路，推進加氫站網(wǎng)絡(luò)布局，規(guī)劃到 2025 年，建成加氫能力12 萬噸/年左右。

這意味著若加氫站加注量為500kg/天，則對應(yīng)將落地建設(shè)650余 座加氫站。當(dāng)前加氫站數(shù)量為350余座。加氫站的建設(shè)數(shù)量高增，將帶動配套加氫站設(shè)備， 例如加氫站壓縮機、儲氫罐等需求，以及外供式加氫站帶動的長管拖車高壓氫氣罐需求。重點關(guān)注以中石化為主的央國企加氫站建設(shè)落地情況。

燃料電池汽車提速，氫儲能電站開啟示范

4.1 燃料電池汽車和氫儲能電站落地推廣

燃料電池及核心零部件受益帶動經(jīng)濟端和政策端準(zhǔn)備就緒，燃料電池汽車將迎推廣。

從經(jīng)濟端看，燃料電池汽車已經(jīng)具備經(jīng)濟性推廣條件。根據(jù)氫能&燃料電池深度專題報告——“重卡與叉車：交通領(lǐng)域燃料電池經(jīng)濟性及潛在市場空間分析”內(nèi)的測算結(jié)果看，當(dāng)前燃料電池重卡（FCV）在補貼下可實現(xiàn)全生命周期成本（TCO）平價，其降本成效顯著，現(xiàn)階段補貼后TCO 低于電動重卡（BEV）。

從政策端看，補貼和推廣示范政策不斷加碼。

燃料電池政策規(guī)劃及細(xì)則基本均已落地。國家政策規(guī)劃2025年5萬輛保有量、各地加總規(guī)劃達到11.8萬輛， 2022年底 FCV 保有量為 1.27 萬輛，分別以 2025 年 5 萬輛和 11.8 萬輛測算，近三年 CAGR 將達到 90%和 110%。

2025年是第一個規(guī)劃結(jié)算點，明年FCV推廣進程將大幅提速。燃料電池相關(guān)核心零部件， 電堆、系統(tǒng)、膜電極、車載儲氫瓶等需求將受到帶動。

電網(wǎng)側(cè)儲能調(diào)峰需求顯現(xiàn)，氫儲能電站開啟示范建設(shè)。

氫儲能系統(tǒng)，可利用新能源出力富余的電能進行制氫，儲存起來或供下游使用。

當(dāng)電力系統(tǒng)負(fù)荷增大時，儲存起來的氫氣可利用燃料電池進行發(fā)電回饋電網(wǎng)。在電網(wǎng)側(cè)，隨著風(fēng)光在電網(wǎng)中供電占比的逐步提升，儲能調(diào)峰需求對應(yīng)提升，氫能適用于長時大規(guī)模儲能。

根據(jù)氫能產(chǎn)業(yè)鏈系列深度報告之十五——“碳中和及儲能背景下，千億氫儲能市場一觸即發(fā)”的測算結(jié)果看，氫能初始投資建設(shè)和度電儲能邊際成本均較低，具備儲能及調(diào)峰的經(jīng)濟性初始條件。

使用氫氣發(fā)電調(diào)峰，將配套氫燃料電池系統(tǒng)。首個氫儲能調(diào)峰電站項目在克拉瑪依已經(jīng)啟動，首期將建設(shè)1GW 光伏發(fā)電場，年發(fā)電量約 14 億千瓦時，配套 180 萬千瓦時氫儲能調(diào)峰電站，年制氫量 331,707,458 立方米。通過氫燃料電池發(fā)電，年產(chǎn)穩(wěn)定綠電電量約 899,890,230 千瓦時，計劃于2024 年8月交付，交付期12個月。

除燃料電池汽車外，氫燃料電池需求還將受益于氫儲能電站帶動，帶動的價值量為單車價值量的數(shù)倍。

投資建議 

5.1 節(jié)奏把握：

重點關(guān)注綠氫項目招標(biāo)落地與出海，其余環(huán)節(jié)關(guān)注政策持續(xù)加碼綠氫項目高增帶來制氫設(shè)備機會。

2023年以來，成本端和政策端都發(fā)生了大的基本面變化。新能源設(shè)備的大幅降本以及綠色能源的政策性溢價共同推動了綠氫大發(fā)展，市場關(guān)注點由2023年上半年綠氫作為新興能源的第一波熱潮，轉(zhuǎn)向開始關(guān)注行業(yè)端的綠氫項目落地節(jié) 奏以及企業(yè)端的相應(yīng)訂單獲取及兌現(xiàn)節(jié)奏。下游多個綠氫應(yīng)用領(lǐng)域的鋪開也將同步帶動綠 氫需求高漲。

在綠氫項目儲備充足的情況下，未來1-3 年項目落地將持續(xù)高增長。我們認(rèn)為 2024 年仍將延續(xù)主題板塊行情，節(jié)奏重點把握以下方面：

1）綠氫項目開工及制氫設(shè)備招標(biāo)進度：綠氫項目開工后半年到一年將對制氫設(shè)備進行招標(biāo)，項目迎來開工潮的情況下，2024 下半年或?qū)⒂瓉碇茪湓O(shè)備招標(biāo)高峰，重點關(guān)注中能建等幾個大項目的落地進展； 

2）國家級示范應(yīng)用政策及補貼等政策的出臺：氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展現(xiàn)階段多以政策驅(qū)動。若國家針對氫能的示范應(yīng)用政策或補貼出臺，將有力的推動行業(yè)發(fā)展，綠氫及燃料電池的規(guī)模化應(yīng)用或?qū)⑻崆埃?/p>

3）加氫站建設(shè)進度：中石化作為加氫站建設(shè)引領(lǐng)企業(yè)，明年加氫站建設(shè)進度可能提速， 相應(yīng)設(shè)備提供商將迎來機會； 

4）燃料電池汽車推廣：隨著 2025 年第一個結(jié)算點的臨近以及氫能高速建設(shè)的倡議出臺， 燃料電池汽車推廣明年將大幅提速，關(guān)注燃料電池零部件頭部企業(yè)的出貨，一般而言出貨 高峰集中在四季度； 

5）新能源設(shè)備及制氫系統(tǒng)降本：經(jīng)濟性是氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動力，風(fēng)光儲氫成本的 下降帶動綠氫經(jīng)濟性向全面平價點靠近，從而利好氫能全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。

5.2 方向選擇：

重點布局制儲相關(guān)設(shè)備企業(yè)

1）綠氫生產(chǎn)由項目持續(xù)落地所帶動，板塊整體表現(xiàn)將取決于招標(biāo)的持續(xù)性與絕對量，隨著近一年來電解槽項目招標(biāo)要求逐步提高，標(biāo)的首選具備進入大型項目供應(yīng)商以及具備海外出貨企業(yè)，重點看好電解槽相關(guān)設(shè)備端機會。

2）產(chǎn)業(yè)大發(fā)展下，中下游同步推廣，看好加氫站建設(shè)帶來的設(shè)備機會以及燃料電池核心 零部件。

具體投資組合&主線： 

1）板塊整體受行業(yè)大貝塔驅(qū)動，直接受益于綠氫項目高增帶來的制氫端設(shè)備相關(guān)企業(yè)：昇輝科技、華光環(huán)能、科威爾、華電重工、億利潔能；

2）中游隨著產(chǎn)業(yè)大發(fā)展配套推廣，推薦關(guān)注加氫站、液氫及管道建設(shè)帶來的設(shè)備端機會：石化機械、蜀道裝備、冰輪環(huán)境、厚普股份、中泰股份；

3）下游燃料電池汽車及氫儲能電站推廣加速，帶來燃料電池需求高增，推薦關(guān)注核心零部件企業(yè)：國鴻氫能、富瑞特裝、億華通、京城股份、致遠新能。

風(fēng)險提示

降本速度不及預(yù)期：綠氫制取成本受到光伏組件、儲能設(shè)備及制氫設(shè)備價格的影響，若后 續(xù)新能源相關(guān)設(shè)備降本速度不及預(yù)期，可能將影響綠氫的平價進程及應(yīng)用推廣。技術(shù)研發(fā)進度不及預(yù)期：電解水制氫設(shè)備處于技術(shù)快速迭代的過程，技術(shù)的進步將帶來成 本的下降，若技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期，將影響商業(yè)化進程推廣。下游氫能推廣滯后：氫能應(yīng)用場景廣闊，當(dāng)前滲透率較低，存在后續(xù)氫能應(yīng)用推廣不及預(yù) 期的情況。政策和項目落地不及預(yù)期：當(dāng)前氫能推廣主要受政策規(guī)劃驅(qū)動，項目和車輛推廣進程受制 于補貼下發(fā)周期和項目勘探批復(fù)等多重因素影響，政策和項目落地的具體時間具備一定的 不確定性。