2012年11月5日，陰天。從衛(wèi)星上看，尚德集團(tuán)總部樓頂?shù)膬蓧K巨大的太陽(yáng)能電板像尚德在太陽(yáng)能之旅的兩翼，但到了地面，從電板縫隙中走入，樓里空空蕩蕩，裁員、變革、救助與混亂籠罩了在樓里辦公的人。

這座大樓是四年前總投資約3億元的全球最大的光伏建筑一體化低能耗生態(tài)建筑。彼時(shí)是尚德與其締造者施正榮的光榮標(biāo)志。如今，大樓內(nèi)部的如跳水臺(tái)般的觀景臺(tái)成為這家企業(yè)景況的最佳隱喻——集團(tuán)在美國(guó)的上市公司尚德電力控股公司（紐約交易所代碼:STP，下稱(chēng)尚德電力），股價(jià)從最高位約90美元/股“跳水”至今年最低位的0.7美元/股。

這家曾被無(wú)錫政府和眾多銀行鼎力支持的光伏企業(yè)，沒(méi)有逃過(guò)產(chǎn)業(yè)的嚴(yán)冬，尚德電力已從上一年2億美元凈利，變成2011年凈虧10億美元。尚德電力的主要資產(chǎn)無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司（目前由尚德電力100%持股，下稱(chēng)無(wú)錫尚德）從2010年的凈利潤(rùn)12億元一下跌至2011年年底虧損6億元。此前被高速增長(zhǎng)和大手筆投資所掩蓋的問(wèn)題逐步顯現(xiàn)。按尚德集團(tuán)一位高層的話說(shuō)，“它已經(jīng)喪失了原有的競(jìng)爭(zhēng)力細(xì)胞。”

同行中，國(guó)資已入局賽維。尚德如何脫困仍未有定案。早在今年5月，施正榮已在尋求施救方案。是將無(wú)錫尚德破產(chǎn)還是繼續(xù)尋求輸血？財(cái)新記者從國(guó)聯(lián)信托的高層獲悉，政府、企業(yè)與投資者目前討論的方案，是讓無(wú)錫市國(guó)聯(lián)和無(wú)錫市產(chǎn)業(yè)集團(tuán)各出1億元為無(wú)錫尚德做資產(chǎn)擔(dān)保，向銀行貸款，繼續(xù)對(duì)危在旦夕的病人輸血。目前中國(guó)銀行已經(jīng)拿出2億元貸款放在無(wú)錫尚德的賬上。

2億元恰好是尚德目前已經(jīng)逾期的貸款額。財(cái)新記者查閱當(dāng)?shù)劂y行征信系統(tǒng)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，無(wú)錫尚德現(xiàn)在銀行貸款為39億元，借款余額（包括保理、貿(mào)易融資、信用證、保函、銀承等）為86.68億元，這還不包括其發(fā)行的債券、或有負(fù)債以及應(yīng)付賬款。

未來(lái)六個(gè)月之內(nèi)無(wú)錫尚德還有14.15億元的貸款即將到期。

為何堅(jiān)持“反擔(dān)保”

尚德危機(jī)真正為外界所知，始于2012年中爆出的反擔(dān)保騙局。按照尚德電力的說(shuō)法，這起“騙局”的制造者是它的關(guān)聯(lián)方——全球太陽(yáng)能基金（Global Solar Fund, S.C.A,Sicar 下稱(chēng)GSF）。

2012年7月30日，尚德電力發(fā)出一紙公告稱(chēng)，2010年5月，GSF的下屬公司Solar Puglia II, S.ar.L（下稱(chēng)Puglia）從國(guó)開(kāi)行獲得5.5億歐元貸款，用于其位于意大利的太陽(yáng)能電站建設(shè)項(xiàng)目，尚德電力為這筆貸款提供了擔(dān)保。其后GSF的母公司GSF Capital Pte Ltd(下稱(chēng)GSF Capital)提供賬面價(jià)值為5.6億歐元的德國(guó)債券，為尚德電力“反擔(dān)保”。然而公司調(diào)查發(fā)現(xiàn)，這筆承諾用于對(duì)其“反擔(dān)保”的債券，“可能并不存在”。時(shí)任尚德電力主席兼CEO的施正榮表示“對(duì)此非常失望”。

但財(cái)新記者獲得的資料顯示，作為GSF的實(shí)際控制人和管理層成員，如果說(shuō)施正榮對(duì)GSF在這筆“可能不存在”的德國(guó)債券上的各種操作毫不知情的話，實(shí)在有些勉強(qiáng)。

國(guó)開(kāi)行前后給予GSF的子公司Puglia兩期授信，用于Puglia在意大利投資的電站。第一期5.5億歐元，第二期9億歐元。

國(guó)開(kāi)行當(dāng)時(shí)對(duì)于這筆貸款相當(dāng)積極。2010年初，國(guó)開(kāi)行的業(yè)務(wù)人員提出，意大利補(bǔ)貼電價(jià)會(huì)隨著建成日期不同而變化，希望Puglia的太陽(yáng)能電站項(xiàng)目盡快建成。其時(shí)，意大利一家當(dāng)?shù)劂y行已對(duì)GSF另一個(gè)30兆瓦電站項(xiàng)目發(fā)放了貸款，國(guó)開(kāi)行擔(dān)心：“如歐洲銀行流動(dòng)性逐漸恢復(fù)，將不利于我行融資競(jìng)爭(zhēng)，我行對(duì)借款人建設(shè)的電站一次性承諾有利于在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)有利地位。”因此，國(guó)開(kāi)行的項(xiàng)目評(píng)審建議一次性同意對(duì)總共238.89兆瓦的GSF電站貸款，根據(jù)審批進(jìn)度分批簽訂貸款合同，成熟一批、發(fā)放一批。

2010年4月，國(guó)開(kāi)行為Puglia提供了總額約3.5億歐元的中長(zhǎng)期貸款，貸款期限15年，條件是由尚德電力出具擔(dān)保合同，此外還包括GSF、項(xiàng)目公司的股權(quán)質(zhì)押、項(xiàng)目公司電費(fèi)質(zhì)押等，銀行還與項(xiàng)目公司簽訂保險(xiǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議等。按計(jì)劃，這筆貸款將用于支持其在意大利建設(shè)的123.6兆瓦電站項(xiàng)目。資料顯示，這一項(xiàng)目還使用了國(guó)銀租賃（國(guó)開(kāi)行的租賃業(yè)務(wù)平臺(tái)）2億歐元的租賃貸款。

在這一貸款合同中，并沒(méi)有設(shè)定“反擔(dān)保”條款。那么這個(gè)“反擔(dān)保”是如何產(chǎn)生的呢？對(duì)此，一位尚德集團(tuán)的高層人士向財(cái)新記者提供的解釋是，在歐洲，這種項(xiàng)目貸款甚少需要擔(dān)保。國(guó)開(kāi)行放貸積極，但要求擔(dān)保，為使放款順利，尚德電力出面為這一關(guān)聯(lián)項(xiàng)目做保。但尚德電力也要保護(hù)上市公司股東的權(quán)益，于是由借款人方面拿出一個(gè)資產(chǎn)，對(duì)尚德電力進(jìn)行“反擔(dān)保”。“這不就解決問(wèn)題了么？”上述人士表示。

尚德電力在年報(bào)中說(shuō)，為保障上市公司的資金安全，GSF的一般合伙人的母公司GSF Capital承諾提供登記在其名下的5.6億歐元的德國(guó)政府債券給尚德電力，一旦項(xiàng)目公司違約，尚德可自主出售和處理這筆債券。

若借款人和其母公司當(dāng)時(shí)能夠提供“反擔(dān)保”的資產(chǎn)，為何不直接提供給銀行做保？國(guó)開(kāi)行顯然也注意到這一問(wèn)題。在第二期9億歐元貸款的發(fā)放時(shí)，它提出讓GSF將德國(guó)債券質(zhì)押給銀行。

但GSF沒(méi)有這么做，仍然堅(jiān)持以上述曲折的“反擔(dān)保”方式從國(guó)開(kāi)行貸款。

實(shí)際上，據(jù)財(cái)新記者了解，這筆GSF聲稱(chēng)要抵押給尚德電力的德國(guó)債券，是由一家叫Trastt Capital SA（下稱(chēng)TCS）的瑞士信托機(jī)構(gòu)持有。TCS是一家金融經(jīng)營(yíng)管理公司，提供信托和銀行業(yè)務(wù)，目前擁有幾十億美元的各種類(lèi)型國(guó)債。GSF如要以上述德國(guó)債券為Puglia的貸款提供質(zhì)押，需TCS將持有的債券轉(zhuǎn)讓給GSF，TCS會(huì)分15年按年收取一定費(fèi)用作為支付對(duì)價(jià)。