一帶一路中國制造業出海，從經濟發展的角度來說，電力行業是固定資產投資中的先行者。從我國經濟發展最快的這20年歷史變化來看，電力行業的投資從發展早期的比重上來說領先于房地產、制造業、建筑業、住宿餐飲業等行業，后期隨著消費升級和制造業轉型，電力行業的投資在經濟發展的后半段比重明顯下降，屬于先高后低。我國的經驗充分說明了電力行業是國民經濟重要的基礎工業，建設周期長，需要在做好用電負荷預測的基礎上，做好規劃，提前建設，保證經濟高速發展的用電需求。

特變電工作為民營企業，在電力裝備的國內和海外的競爭中充分證明了自己的優質。特變在國內的競爭中已經處于龍頭地位，受益于的特高壓放量特變16年新增特高壓優質訂單60億人民幣，在直流和交流特高壓變壓器的市占率中均處于第一。電力裝備的海外業務，特變目前在一次設備中海外營收和增速都是第一，已經是先行者的地位，17年5月份在京舉辦一帶一路首腦峰會，我們預測峰會上會有兩大重要利好，一是商業模式的梳理確立，二是訂單的集中釋放，為后續特變的海外訂單落地加速打下基礎，15年特變新增訂單10億美金，16年新增訂單38億美金，16年底在手訂單50億美金，17年值得期待。

光伏板塊多晶硅擴產+電站運營發力，能源板塊煤礦和電廠受益于新疆加速基礎設施建設。特變多晶硅17年從2萬噸擴產至3萬噸，或受益于與韓國的貿易戰，多晶硅量價保持高位，16年底建成500MW風光電站，17年開始運營貢獻利潤。根據《17年新疆政府工作報告》，能源板塊要求加快“電化新疆”建設，完成“電化新疆”建設投資1810億元以上，目前煤礦產能1300萬噸，在手路條3000萬噸，電廠17年底完成建設投運，在新疆基建發力的前提下，公司參與的“新疆大型煤炭基地建”有望加速推進。

盈利預測與估值：我們調整了此前的盈利預測，即公司2016-2018年的凈利潤分別為21.3/24.5/28.1，EPS分別為0.66/0.76/0.87元，同比增長13/15/15%，考慮到特變進一步做大做強新能源業務，在海外輸變電工程方面積攢的經驗和口碑將大幅受益一帶一路戰略推進，給予2017年18倍PE，目標價13.5元，維持買入評級。

風險因素：一帶一路推進緩慢導致海外訂單落地不達預期；國內多晶硅價格戰激烈，進口替代過程不達預期；新疆基礎設施建設投資不達預期。