隨著樣本企業業務規模不斷擴大，凈資產和負債規模均保持快速增長，2017年末平均負債總額為92.26億元，同比增長23.89%，資產負債率為58.71%，近三年負債水平處于偏高水平。
債務結構方面，樣本企業負債以流動負債為主，近年其流動負債占總負債比重維持在65%-68%之間，其中短期借款占總負債比重在17%左右。近三年有息負債占總負債比重相對穩定，2015-2017年有息負債占總負債的比重分別為61.92%、62.79%和64.27%。
從短期償債能力看，近年樣本企業流動比率和速動比率整體相對穩定，2017年末其流動比率和速動比率分別為1.38和1.19，短期償債能力一般。從長期償債能力來看，近年樣本企業產權比率存在小幅波動，但總體呈穩定趨勢，2017年末其產權比率為1.42，所有者權益對負債的保障程度一般;EBITDA/有息負債僅為0.18，EBITDA對有息負債的保障程度差。現金流是債務償還的最直接來源，近年來樣本企業經營性凈現金流/流動負債、經營性凈現金流/總負債波動較大，2016年樣本企業經營性凈現金流/流動負債、經營性凈現金流/總負債分別僅為0.94%和0.61%，2017年分別上漲至5.98%和4.01%，但仍處于較低水平，經營性現金對債務的保障能力較差。總體看，近年樣本企業流動比率和速動比率相當穩定但短期償債能力一般;因樣本企業屬于資金密集型行業，資產和負債規模較大但盈利能力較差，受此影響，樣本企業盈利對債務的保障程度較差。
三、2017年光伏行業信用級別分布與變遷分析

根據Wind資訊的統計，截至2018年5月末，光伏行業的發行債券企業共12家。從級別分布來看，12家發行債券企業的主體信用級別集中在AA至AA+之間，其中級別為AA+的5家，級別的AA的7家;主體信用評級展望均為穩定。截至2018年5月末，無企業被評級機構列入可能降級觀察名單。
從信用級別來看，截至2018年5月末，12家光伏行業發債企業的主體信用級別均未發生變動。盡管光伏行業近年發展迅速，資產規模和盈利水平快速增長，但同時考慮到光伏行業競爭較為激烈，行業盈利一般，且面臨較大的政策風險，故級別集中在AA及AA+。

四、光伏行業信用展望

“823號文”分別暫停、縮減普通光伏電站和分布式光伏電站建設規模，下調補貼標準，使高速增長的市場突然萎縮。在政策收緊下，產能擴張疊加需求萎縮，進而導致供需嚴重失衡，高負債、高杠桿、高成本產能因此面臨著嚴峻的生存考驗。對于光伏產業鏈上游硅料及硅片環節，由于下游裝機量規模的政策性限制，將加劇行業內供需不平衡的現狀，淘汰一批落后產能，預計在成本端有競爭優勢、現金流狀況良好的企業有望突出重圍，進一步提高市場占有率，行業集中度將會得到提升。對于中游電池片及光伏組件環節，由于補貼退坡力度加大，將使中游環節價格壓力加劇，而目前光伏產業中游企業業務毛利率相對較低，下游市場需求萎縮將給其帶來更大的運營壓力;同時，分布式和領跑者項目將是裝機量的主要來源，對電池片及光伏組件的轉換效率等要求不斷提高。但隨著光伏終端產品價格的下降，光伏電站項目將逐步邁入平價區間，行業自然成長的空間將逐步打開。龍頭企業有望憑借研發、技術以及規模優勢推動生產成本下降從而實現毛利率的回升，最終實現盈利的改善。

總的來說，“823號文”并非全盤否定光伏產業多年來的發展，消化產能、優化配置、降低成本并最終平價入網一直是國家的政策導向，加速提升光伏產業自主性的要求不會降低，但是政府支持、扶持產業整體健康發展的政策出發點也不會改變。2018年光伏行業將進入新的發展階段, 將從快速成長期逐步進入成熟期。“十三五”累計光伏裝機容量發展目標已經實現，行業發展重點從市場規模的快速增長逐步轉為市場結構優化、技術進步和成本下降。