6月23日，TCL科技公告正式透露，該公司作為意向受讓方，正在參與天津中環電子信息集團（下稱中環集團）的混改，計劃受讓中環集團100%股權。

該公告也透露，該項目有兩個及以上符合條件的意向受讓方，這也意味著在外界一直看好的TCL科技之外，還至少有一家意向買方。

一天之后，有知情者稱，珠海國資委旗下的珠海華發集團攜手美國知名VC機構IDG組成的一家財團，也出現在了此次天津中環集團的競標進程當中。

此前，TCL科技作為中環集團混改的意向方，其投資第二產業賽道的意圖外界已經多有分析。但珠海華發和IDG財團則一直隱身到了最后一刻。

細究IDG的既往交易路徑和珠海華發的意圖，若能贏下這場備受關注的國企混改，珠海華發必將推動中環股份大尺寸硅片等項目重心遷址落戶珠海，而IDG也將施展其慣有技法，推動中環股份和其參股企業，比如愛旭股份的騰挪整合，借助當前中國半導體產業投資熱潮，推動中環股份旗下半導體硅片項目的分拆上市。

這是美式Buyout并購基金的賴以生存之道，也是珠海華發這種地方國資平臺，謀局地方產業布局的應有之義。只不過，這一路徑，似乎與當初天津國資委推動中環集團改制的初衷明顯違背——天津方面明確希望，意向受讓方將其產業協同發展的重心放在天津。

“珠海昀沛”現身

6月22日，也即在中環集團混改報名的最后時刻，一家名為“珠海昀沛管理咨詢有限公司”的投資平臺在珠海橫琴悄然核準成立，其經營范圍描述為：半導體技術研發、太陽能技術相關。

查詢工商資料，珠海昀沛法人代表郭瑾，也正是珠海華發集團旗下上市公司華金資本的總經理。其兩大機構股東分別是珠海燁偉股權投資合伙企業（有限合伙)、珠海鵬煊管理咨詢有限公司，背后珠海華發和IDG都隱藏其中，也包括了IDG在天津發起成立的基金平臺。

頗有意味的是，天津地方國資參與的一只基金也出現在了珠海昀沛的股東當中。

這就是珠海華發與IDG的財團組合所發起針對中環集團混改的投資主體，也是日后在珠海落地生根，產業搬遷的產業平臺。

珠海國資剛剛大手筆賣掉格力電器控股權，完成格力混改，就馬上投入到中環集團混改當中，多少有些外界的出乎意料之外。

有關珠海國資將會出手參與這次中環集團混改的傳聞，在這一場混改揭幕之時就已經有了，只不過當時在多個投資社區當中，傳言的珠海方面參與者是剛剛從格力電器抽身的格力集團。

珠海華發集團是珠海市最大的國企之一，但其知名度一直遜色于格力電器。珠海華發下屬4家上市公司，其主要的產業板塊聚焦于房地產開發和運營，此前并無實業投資和管理經驗。

接近交易的人士透露，珠海昀沛的真正主導者似乎是IDG。這家誕生于美國的投資機構在光伏新能源領域的投資不少，路徑和模式多與此十分類似——借助地方政府資金，完成產業投資布局的案例。

不利的是，天津方面能否接受珠海華發。此前，天津方面在交易條件當中明確規定，要考量受讓方在天津的既往布局，以及產業協同等方面因素打分。而珠海華發在行業、產業協同方面處于明顯的劣勢。

此外，IDG資本聯席董事長熊曉鴿和Jim Breyer均為美國國籍。已經有投資者和分析人士在網絡社區發言，指明在當前的國際環境之下，IDG染指中環股份這種關乎中國半導體材料產業大局項目，是否合適？

至為關鍵的是，如何破除外界對珠海華發以參與混改之名，行產業招商之實的擔心。若珠海華發果能如天津方面所期望，繼續將中環集團的發展立足于天津本地，這一珠海最大的國資平臺巨資參與一家天津地方國企的混改，又有何意義？

分拆半導體板塊落戶珠海？

中環集團混改的明局之后，也夾雜著珠海方面多年對半導體產業的渴求，以及IDG作為典型美式并購基金，推動行業重組的暗局。

珠海方面對半導體產業的渴望非常強烈。

在去年年底珠海舉辦的一場半導體投資，珠海市高層曾經宣布要在新能源、集成電路領域培育幾個千億產業。中環集團旗下的中環股份，正是國內半導體大尺寸硅片技術的領導者之一，此前一直處于技術投入和市場導入階段，在中環股份整體收入占比約為6.5%。

如果珠海昀沛勝出，珠海方面將會獲得中環集團控制權和決策權，必然將會為珠海引入半導體光伏和大尺寸硅片的新興產業。

此前，IDG在浙江、天津等多個地方投資，借助政府資金展開收購整合。此前，在浙江義烏等政府支持下，IDG主導華燦光電等跨國收購項目。

此番，在中環集團混改當中，IDG拉珠海國資體系入局。參考IDG既往交易路徑，如能競購得手，IDG極有可能推動愛旭股份和中環股份現有的光伏業務整合。

最受關注的是，中環股份旗下的半導體材料業務。在半導體材料領域，中國產業所處的位置，很像TCL當年面臨的半導體顯示行業，嚴重依賴海外進口。也正因為如此，政府決策層、產業、資本市場才會格外寄厚望于滬硅產業、中環股份等國產半導體材料領軍企業的崛起。

分析人士認為，作為典型的并購基金，IDG大概率會推動中環股份旗下半導體材料資產的分拆上市，借助當前國內產業、資本市場對國產半導體行業的高度熱情，快速變現，減輕其資金壓力。

按照既定的時間表，未來數周內，天津國資需要做出選擇，選擇TCL科技這樣的實業企業，還是選擇并購基金和地方國資所組成的財團。

天津市之前的混改文件可以看到，天津方面積極推進對中環集團的混改，不難看出天津市引入產業伙伴共同激發企業活力、賦能企業管理、提速科技產業發展的決心，似乎更傾心于前者。

但是，意向受讓方的出價也是關鍵因素，在天津對受讓方的分值評估當中占比51%。美式野蠻人的一貫風格，又兼有財雄勢大的地方國資支撐，珠海昀沛也應有一定的機會。中環集團的新主，尚在未定之數。

歷史上，中環集團在中國電子信息產業歷程中，地位特殊，中國首臺電視機——華夏第一屏，1957年就誕生在中環集團前身的712廠。后來，曾經在80年代全國知名的“北京牌”電視，在選擇與韓國三星合作之后，走向了消亡。

如今，中環集團牽頭承擔了國家強基工程半導體硅片研制，也是中國制造2025國之重器的代表。此次，中環集團改制受到高度關注，但最終受讓方依舊撲朔離迷。唯一的冀望是，希望天津不會重蹈“華夏第一屏”的覆轍，引入的戰略投資者能為中國的半導體事業帶來更好的發展。