業務結構對比 通威股份涉及全產業鏈

光伏發電行業共擁有上中下游三端產業，上游產業是以多晶硅為原材料的產業，中游產業主要生產太陽能電池片、組件等，而下游產業則是運營電站和逆變器。從業務結構來看，通威股份均涉及光伏發電的產業鏈，而保利協鑫涉及多晶硅業務和光伏電站業務。此外，通過公司年報信息，保利協鑫將踏入組件業務;這勢必改變固有的組件業務競爭格局，從而進一步得與通威股份進行正面PK。


財務對比 通威股份更勝一籌

從營業收入來看，保利協鑫在近兩年呈現下跌的趨勢，但依舊維持在172億元的水平以上。通威股份在2015年尚未有光伏業務;在2016-2019年，通威股份的光伏業務高速攀升，從2015年的59.18億元到2019年的178.07億元，實現了3倍的增長;甚至在2019年超過了光伏發電行業的龍頭企業保利協鑫。


注：由于通威股份擁有農牧業務，故將農牧業務拆分，只用光伏業務的財務數據作對比;且2015年，通威股份沒有光伏業務，故財務數據是從2016年到2019年進行對比

注：由于保利協鑫在港交所上市，故財報數據以2019年12月31日的匯率換算為人民幣

從毛利率來看，保利協鑫和通威股份都維持在24%以上;受到2018年的531新政影響，多晶硅和硅片的平均售價下跌，從而導致毛利率開始出現下滑，而保利協鑫受此影響更為嚴重，毛利率下降幅度更快。



注：由于保利協鑫在港交所上市，故財報數據以2019年12月31日的匯率換算為人民幣
成本對比 通威股份成本更低

從成本角度來看，保利協鑫一直維持在145億元以上水平，但在2019年的年報中，保利協鑫提到鑄錠單晶技術取得跨越式突破，其標志著以鑄錠技術制造單晶產品的技術路線正式進入規模化量產階段。由于鑄錠單晶產品擁有成本低的特質，技術的突破也意味著公司將減少成本的支出;通威股份作為光伏發電行業的一匹黑馬，在2019年的光伏業務營業成本達到131.91億元，但其營業收入超過了保利協鑫，這也意味著通威股份的營業利潤超過了保利協鑫。

此外，根據中國光伏行業協會統計，2019年太陽能電池行業平均非硅成本約0.31元/W，公司非硅成本為0.2-0.25元/W，僅為行業平均水平的60%-80%，成本優勢明顯。未來隨著技術工藝的進步和產能的擴大，非硅成本將進一步下降。



從資產結構來看，兩家的資產結構都是以負債為主，通威股份在近兩年大幅度攀升;到2019年，其資產負載率達到了61.37%。保利協鑫在最近5年都維持著高位;在2019年，保利協鑫出讓新疆協鑫31.5%的股權以改善公司的盈利能力和流動性，并且降低光伏材料業務的資產負債率，幫組業務實現轉型升級。此外，保利協鑫還通過出售旗下電站，以循環公司資本、降低公司債務、減輕項目融資壓力，進一步提高資本回報率。


業務分布地區對比 兩大企業都是以國內市場為主

從業務地區分布來看，保利協鑫和通威股份都是以國內作為主要市場;通威股份在國內市場的營業收入達到94.58%，保利協鑫則達到93.11%。


技術研發對比 保利協鑫更勝一籌

從技術研發情況來看，保利協鑫和通威股份都將技術研發設為公司開展光伏業務的首要目標。隨著光伏產品像是多晶硅產品售價和成本的走低，技術創新和研發是未來光伏發電企業的必經之路。

公司年報 圖表8：通威股份研發情況一覽圖

從研發投入金額來看，在2019年，通威股份在光伏板塊研發投入76,388.66萬元，同比增加37,740.80萬元，增幅97.65%，涉及高純晶硅、硅片、太陽能電池及組件各細分領域。保利協鑫投入737百萬元，主要開發顆粒硅流化床和鑄錠單晶推出「鑫」單晶G4新產品。


產能產量對比 通威股份在多晶硅板塊布局更為廣闊

從產能產量角度來看，通威股份在多晶硅業務產能和產量都超過保利協鑫，而且還在太陽能電池業務有所涉及。對于通威股份而言，其光伏發達裝機容量遠遠超過通威股份。


在2020年3月19日，通威股份公告稱其計劃在云南省保山市投資建設年產4萬噸高純晶硅項目;通威股份表示，項目實施后公司的高純晶硅年產能將達15.5萬噸。此外，通威股份還宣布將在2021到2023年的三年內將產能提升至11.5萬噸/年-15萬噸/年，15萬噸/年-22萬噸/年以及22萬噸/年-29萬噸/年，因此在2023年時，通威股份將實現29萬噸的高晶硅年產能。



此外，在2020年7月19日，保利協鑫的新疆多晶硅工廠因精餾裝置問題引發了爆炸，該工廠已停產，而該工廠年產能達到4.8萬噸，這勢必影響保利協鑫2020年的多晶硅產量。據保利協鑫方面恢復，該工廠預計可以在一個月內恢復生產。由于此影響，通威股份的股票應聲漲停。截止日前，工廠已恢復生產。

綜合來看，保利協鑫在各個方面都面臨著通威股份對其的威脅，但保利協鑫在鑄錠方面的技術將在未來引領行業。