"搶裝潮"下，風電企業業績“喜憂參半”。

3月20日，風電整機制造商運達股份（300772.SZ）披露2019年年度報告，其業績“增收不增利”。其中，營收為50.10億元，同比增長51.29%；凈利潤為1.07億元，同比減少11.46%。相比之下，處于上游的葉片龍頭中材科技（002080.SZ）則實現營收、凈利潤雙增長。其2019年營收135.90億元，同比增長18.61%；凈利潤為13.80億元，同比增長48.42%。

實際上，在搶裝行情下，風電制造企業營業收入普遍上漲。但上游零部件制造企業與中游整機商的利潤增長卻截然不同。對上游零部件制造企業而言，搶裝帶來的是實實在在的紅利，但對于整機制造商來說，受多重因素影響，“增收不增利”仍是短期內多數企業不得不面對的尷尬現狀。根據目前披露的財報數據，2019年，運達股份、ST華儀（600290.SH）、湘電股份（600416.SH）的凈利潤都出現不同程度的下滑。

“目前來看，上游的優勢很大。”風電央企人士向陽（化名）向《中國經營報》記者如是表示。

中材科技證券部人士告訴記者：“2018年葉片沒怎么掙錢，但2019年僅風電葉片業務就實現4億元的凈利潤。”

上游量利齊增

2019年，風電上游企業不僅營業收入普遍上揚，部分企業的利潤更呈現爆發式增長。

從企業披露的2019年財報數據看，塔筒制造企業天能重工（300569.SZ）實現凈利潤2.69億元，同比增長163.33%；泰勝風能（300129.SZ）實現凈利潤1.56億元，其增幅更是達到了1384.73%。

對于業績的“井噴”，泰勝風能證券事務部人士表示：“主要是因為2018年基數比較低，所以今年的增長率看起來格外高。2018年，塔筒原材料價格出現一波快速增長，導致我們這邊利潤被吃掉的比較多。相對而言，搶裝對公司業績的影響也有所體現，但沒有那么明顯。”

根據泰勝風能2018年財報數據，其當年實現凈利潤1053.09萬元，同比減少93.15%，扣除非經常性損益后，泰勝風能凈利潤虧損663.82萬元，同比減少105.04%。

除了情況特殊的泰勝風能外，多數零部件企業在風電搶裝中受益明顯。

天能重工在業績預增公告中分析稱，其營業收入增長的主要原因包括，由于國內風電新增吊裝容量較2018年度有較大提高，公司獲取訂單充足，風機塔架及錨栓等風電設備生產、銷售實現良好增長。

鑄件制造企業日月股份（603218.SH）披露，2019年，其產品出貨量為33萬噸左右，同比增長33.28%左右。同時，部分產品價格上漲導致產品單價同比2018年有一定幅度提高，產品毛利率同步提升。

中材科技更是搶裝潮中業績增長的代表。2019年，該公司合計銷售風電葉片7.94GW，同比增長42.12%，葉片業務實現銷售收入51.70億元，增幅超過50%。

與此同時，大規模的葉片出貨量還帶動了毛利率的增長。“其實2019年由于葉片的原材料緊缺，第四季度成本是有上升的，但是因為2019年我們出貨量比較大，達到了7.94GW，規模化之后就使得平均成本降下來了，這樣一來，毛利率也提高了。”中材科技方面向記者補充道。

某能源咨詢公司高管宇直（化名）告訴記者：“不出意外的話，風電上游制造商的紅利期，應該還能持續一到兩年。”

整機商“增利難”

同樣的“搶裝潮”背景下，整機商的情況則復雜得多。其中最吊詭的現象在于，在供應鏈趨緊，風機“一機難求”的賣方市場中，整機商卻在2019年遇到了“增收不增利”的尷尬。

根據風電整機龍頭金風科技（002202.SZ）披露的數據，截至2019年前三季度，該公司實現營收247.35億元，同比增長38.84%，實現凈利潤15.91億元，同比下降34.24%。

從目前已公布的業績數據來看，運達股份實現營收50.10億元，同比增長51.29%，實現凈利潤1.07億元，同比減少11.46%。而ST華儀及湘電股份甚至出現巨虧，2019年，兩者虧損規模分別達到28億元、14.56億元。

對于“增收不增利”的原因，記者曾致電運達股份，但該公司人士表示，目前公司處于靜默期，不方便對外接受采訪。

不過，記者查閱各企業財報及業績預報發現，實際上，若剔除部分企業因內控失效導致的非經常性損益影響后，整機商在招投標價格下行時期吃下的低價訂單為拖累凈利潤增長的主要原因。

2018年，風電行業景氣度不高疊加強市場競爭的影響，使得風電機組的價格一度逼近3000元/千瓦，此后，雖然隨著風電項目招標量的增加，風機價格開始回升，但在2019年初烏蘭察布風電大基地項目的招標過程中，仍出現過3137元/千瓦的低報價。同時，向陽還告訴記者：“其實，從2018年下半年開始，上游零部件已經開始漲價。”

這就意味著，由于整機商訂單的執行存在一定周期，低價的風機訂單或將撞上漲價的零件。“在2019年上半年，整機商中標訂單利潤都很低，如果有的企業訂單數量不是很多，一般可能會導致毛利率下降甚至是虧本。”

值得注意的是，整機商的“增利難”只是短期困局。2019年下半年，在需求端的強支撐下，風機價格坐上了“過山車”，一路高歌猛進地穿透了4000元/千瓦。“這些訂單是有一定的利潤增長空間的。”向陽稱。

中泰證券也在研報中指出，從2019年第四季度開始，整機環節將開始進入盈利回升通道。

對于整機商而言，雖然在短期內盈利的紅利還未完全展現，但業界認為，搶裝潮帶來的行業復蘇仍是不可多得的機遇。只是相比上游的普遍受益，中游的復雜性還在于，不同整機企業的紅利期并不相同。

宇直告訴記者，整機商的搶裝分為兩種：陸上搶裝與海上搶裝。

宇直指出，2019年為陸上搶裝大年，而陸上搶裝的特點是“全民皆搶”，但到了2021年，對于沒有布局海上風電的整機企業，搶裝紅利期就已基本結束，它們當年的利潤指標或許還將延續前期紅利，但訂單量將顯著下降。

而在這一輪的搶裝中，中游整機商面臨的已不僅僅是機遇，實際上，行業的加速洗牌已經到來。

疫情下不確定性增加

原本，2020年的風電行業仍應繼續搶裝的行情，風電制造企業也仍將持續2019年的發展。但新冠肺炎疫情這個“黑天鵝”攪亂了原本的節奏，風電搶裝的不確定性增多。

中材科技和泰勝風能人士均表示，由于當前疫情發展的形勢還不好判斷，因此未來疫情對公司的影響性并不確定。

但就目前來看，泰勝風能方面稱，疫情的影響應該是有限的。“受疫情影響，公司停工了一段時間，2月底已經全面復工了。如果業主那邊受到影響，我們這邊的交付可能會有些延遲，相應的，我們的收入確認會往后延，但整體影響不大。”

向陽告訴記者：“由于訂單是充足的，整機廠商今年主要任務還是保交付，但現在大家都擔心葉片、齒輪箱、發電機等部件不能滿足需求，解決不了今年的發貨問題。”

據他所知，現在絕大部分的整機廠商都在正常生產，但最困擾企業的還是供應鏈及時供貨的問題。

尤其是在如今疫情在全球蔓延的情況下，原先可作為補充的海外供貨渠道也堵上了。宇直解釋說：“之前若受未復工影響，從國外采購零部件也可以解決問題，但現在全球，尤其是歐洲的疫情暴發，使得產業鏈雪上加霜。畢竟類似軸承這類的零部件，還比較依賴進口。”

更重要的是，除了對制造企業的影響外，疫情給開發商帶來了更大的挑戰。伍德麥肯茲在研究報告《全球風電市場展望：2020年第一季度》中預測，新冠肺炎疫情危機將導致2020年全球新增風電裝機容量下調至73GW，較上一季度預測下調4.9GW，其中，對中國和美國新增裝機容量的影響最為顯著。

向陽向記者透露，據他了解，今年上半年已經出現不少業主方取消項目或延期開工的情況。

根據申港證券統計，截至2019年10月，已核準的帶補貼陸上風電項目仍有58GW尚未開工，若這部分項目在2020年底仍未建成并網，將在來年轉為平價項目。

對此，宇直卻持樂觀態度，在他看來風電平價之后更有利于行業發展。平價之后的風電項目雖然降低了收益率，但同時也不再承擔補貼無法兌現的風險。到時憑借其穩定的現金收益，可以吸引不少的基金及投資，進一步降低行業融資成本。

方正證券在研報中指出，新冠肺炎疫情蔓延下，全球降息潮提高了投資風電場的吸引力。為了避免經濟下行，全球主要國家和地區10年期國債收益率均創新低，利率下降一方面減少了利息支出，提高了杠桿較高的風電項目的收益率，另一方面對比下行通道中的國債收益率，平價風電項目的吸引力將是上升的，運營商的投資熱情或被激發。