不出意外，光伏行業又是哀鴻遍野。

產業鏈幾乎全線虧損，但在預期之內

7月9日，多家公司陸續發布業績預告，可以看到，從硅料到硅片、從電池片到組件，整個產業鏈企業幾乎全線虧損。不過，話又說回來，光伏產業鏈的糟糕表現也在預期之內。

關于業績虧損的原因，主要還是歸咎于產能過剩、供需失衡背景下產品價格的下降。

根據Infolink的數據，2023年硅料價格下降約70%，硅片及電池片價格下降約60%，組件價格下降約50%。進入2024年，這種情況依舊沒有得到好轉，根據硅業分會的數據，今年上半年，硅料硅片的價格差不多又跌了40%。

根據國金證券的研報，截至6月26日，P型致密料/N型棒狀硅/N型顆粒硅價格分別下跌至3.46/4.00/3.65萬元/噸，已經持續跌破企業的現金成本。

也就是說，從硅料的價格走勢來看，光伏產業鏈企業的經營狀況可以預見。

事實上，資本市場也已經提前做出了反映。

截至2024年6月底，光伏產業指數跌至2034.41點，年內跌幅25%，創近三年來新低。那么問題來了，“光伏底”到底在哪里，價格拐點何時到來？

供給側改革正在發生，價格拐點很快到來

根據能源局的數據，今年5月，國內新增光伏裝機19GW，同比增長48%，環比增長32%；今年前5個月，國內新增光伏裝機79.15GW，同比增長29%。與此同時，光伏出口數據也保持了較高增速，今年前四個月，組件出口量同比增長保持在20%以上。

一直以來，資本市場擔心光伏企業受地緣政治影響，會丟掉海外市場。但是，從最近幾個月的情況來看，這種擔心似乎是多余的。

誠然，歐美國家限制我國光伏產品的意圖十分明顯，但是，只要中國光伏企業的優勢保持不變，歐美本土產能依然不足疊加光伏作為節能減排主要抓手的趨勢不變，那么就沒法從根本上阻擋中國光伏企業。

根據市場預計，2024年全球光伏新增裝機量仍將達到450GW，同比增長約20%；根據巴黎氣候協定目標，2030年全球累計裝機需要超過5400GW，空間仍非常巨大。

一句話，無論是國內還是海外市場，終端需求沒有問題，“量”保持穩中有升！

核心問題還是在于供給，也就是“價”。

今年6月，國家能源局發布消息，合理引導光伏上游產能建設和釋放，避免低端產能重復建設。從目前的政策口徑來看，建立全國統一大市場，規范管理地方政府的招商引資行為，是政府接下來的發力重點。與此同時，工信部7月9日發布光伏制造業管理規范及管理辦法的征求意見稿，其中明確了對于光伏制造的工藝技術、資源利用及能耗等多方面規定，且較2021年版本要求更為嚴苛，未來低門檻、惡性競爭的格局有望取得根本性改變。

不過，相比于政策引導，市場因素也是產能出清的關鍵所在。

中原證券在研報中是這樣解釋的：

“一體化廠商普遍關閉部分產線，降低開工率，預計2024年下半年企業降低負荷將持續存在，資本實力較弱的三四線廠商獲將率先被淘汰。”

國金證券也表達了類似的觀點：

“當前硅料價格已跌穿全行業現金成本，預計硅料環節將很快迎來停產加速、月度供需平衡、中下游補庫到價格觸底反彈的過程。

一句話，價格拐點很快將要到來。

通威的陽謀：產能必然出清

前面提到，光伏的終端需求仍保持增長，從中長期來看，只要光伏作為節能減排主要抓手的趨勢不變，那么光伏依舊是成長性行業。

因此，對企業來說，就看誰能熬過這輪低谷。

目前的情況來看，其他環節的情況可能還不太好說，但在硅料層面，通威股份的勝算還是很大。

2023年，通威股份的高純晶硅銷量是38.7萬噸，全球市場占有率超過了25%，連續多年位居第一。根據計劃，到2024年底，通威的硅料產能將達到85萬噸，到2026年進一步提高至100萬噸。

2023年，通威股份高純硅產品平均生產成本已經降至4.2萬元/噸，并且其成本未來有望隨著新產能投產持續降低。

所以，通威股份的陽謀是：逆勢擴產，等到這一輪光伏低點后，憑借產能和成本優勢，進一步提升市場份額，鞏固公司的領先地位。

當然，能否取得成功的關鍵，在于公司的技術和資金實力。

先說技術實力。

眾所周知，N型電池細分為TOPCon、異質結HJT和XBC三大技術路線。盡管TOPCon被廣泛認為是新一代的主流方案，但其與HJT的競爭并未結束。另外，長遠來看，以鈣鈦礦為核心的新型薄膜電池方案，也備受市場關注。

注意，以上多種技術路線，通威股份選擇并行研發，除了TOPCon之外，通威在HJT、THL、XBC、鈣鈦礦等技術領域都有探索和成果。

5月29日，通威股份光伏技術中心宣布，經權威機構南德認證，在2384*1303標準尺寸下，通威自主研發的THC210組件最高輸出功率達到765.18瓦，光電轉化效率達到24.63%，再次刷新THC組件功率記錄。在前瞻技術領域，通威組建的鈣鈦礦疊層電池實驗室，基于大絨面的兩步法鈣鈦礦/硅疊層電池效率已達到31.68%，處于行業領先水平。

再說資金實力。

6月12日，硅業分會發文稱，目前國內多晶硅生產企業是19家，其中有15家已經開始檢修停產，6月排產環比下降超3萬噸。

很明顯，很多公司有些吃不消了。

但是，通威依舊手有余糧。

2021年-2023年，通威股份合計盈利474億元，在國內光伏企業中遙遙領先。也就是說，公司完全可以利用積攢起來的利潤去填補行業下行時期的虧損。截至2024年3月底，通威股份賬面資金約347億元，能夠覆蓋全年資本開支。另外，公司的資產負債率不到60%，如果剔除票據、可轉債等影響，這個數字其實更低。

一句話，通威認為產能必然出清，光伏行業必然是“剩者為王”，而自己，靠著成本、技術和資金優勢，必然是最后剩下的那一個。

總結

可能很多人會說，通威股份這是在賭，但其實，還真不是。

拉長時間看，光伏幾乎每隔5年左右就會經歷一次周期輪回，通威作為歷經20年洗禮的老兵，可以說深諳光伏的發展規律，每一步都看得很準。

光伏是一個典型的周期性成長性行業，只要行業具有發展前景，那么過剩產能終會消失，供給側疊加技術創新本身，推動落后產能的淘汰，進而實現產業鏈走向更高階段。

就光伏行業來說，過于樂觀和過于悲觀都是錯誤的，所謂周期，對長期主義者而言，不過是打怪升級；對通威股份來說，每熬過一輪周期，公司的市場份額和盈利能力就會上一個新臺階。

所以，通威股份能夠穿越這輪光伏周期，也必將穿越這輪周期。