今年年初江西賽維LDK與四家投資機構簽署的2.4億美元對賭協議現在即將到期，如果賽維的多晶硅業務未能在年底之前順利實現分拆上市，賽維恐將再次面臨破產危機。

即使如此，賽維在11月1日宣布投資100億元人民幣、年產3萬噸的硅料生產廠在呼和浩特開工，加速逆勢擴張的步伐。賽維這些年以來不斷重復“融資—擴張—再融資”的道路。“中短期內整個光伏行業都難有起色，現在宣布的投資未來很難真正落實。”一位業內人士表示。

據了解，位于江西南昌的賽維百事德已經停產半年，而賽維LDK南昌公司正在進行裁員。

賽維停產裁員卻逆勢擴張

賽維董事長彭小峰自8月起，多次率領高管團隊前往呼和浩特與當地政府進行項目談判，僅僅兩個月之后，項目即宣告開工。賽維LDK公告中透露，本次年產30，000噸的硅料生產項目由賽維旗下子公司，負責經營和管理賽維LDK硅化學業務的賽維LDK硅化學科技有限公司負責建設投資，總投資額100億元人民幣，預計于2013年年底建成投產。

在此之前，賽維剛剛宣布，其位于江西新余的兩個多晶硅擴建項目將于2012年底竣工，屆時總產能將達到25,000噸每年。加上本次位于呼和浩特的30,000噸新建產能，賽維的多晶硅產能將有望一舉超過行業第一的保利協鑫。

在呼和浩特項目宣布開工幾天之后，賽維宣布其下游的760兆瓦太陽能電池生產線擴建項目以及600兆瓦硅片項目也于近日獲江西省發改委批復，兩項目總投資額合計超過5億美元。

但以賽維目前的財務狀況，如何支撐起兩大項目的巨額投資，令人充滿了疑問。賽維二季報顯示，其總負債55億美元，負債率已高達80%，其中現金及等價物僅為6.36億美元，短期借款卻達到22.14億美元。

“以整個光伏行業目前的情況來看，賽維的資金狀況短時間內肯定無法解決，兩個項目后期資金很難到位，賽維很有可能會削減投資。”曾與賽維有過合作的正略鈞策管理咨詢副總裁、合伙人程鵬告訴網易財經。

據媒體報道，南昌市工信委綜合處處長李偉強透露，今年前三季度，受歐美市場價格下跌影響，南昌光伏出口幾乎減半。另一位南昌高新區經濟發展局負責人則透露，位于南昌的賽維百事德已經停產半年了。而賽維LDK南昌公司正在進行裁員。

網易財經就上述問題向賽維公關部門求證，但賽維原新聞發言人姚峰表示，“現在已調任中國區銷售總監，不再擔任新聞發言人一職。”而公關部其他負責人則表示，新的新聞發言人目前還未就任，目前不方便就上述問題做出評論。

“賽維現在宣布擴張，很有可能是決策滯后所致。”程鵬說，“去年的時候光伏行業一片看好，但今年歐美市場突然萎縮，已經跟地方政府承諾好的項目，硬著頭皮也得上。”

“另一方面，賽維也一向善于利用發布正面消息來維持自身形象，讓投資者有一些信心。”程鵬告訴網易財經。“賽維肯定不是傻子，現在形勢這么不好，中短期內整個光伏行業都難有起色，現在宣布的投資未來很難真正落實。”

對賭協議或讓賽維面臨破產危機

從今年二季度開始，國內的光伏行業已經跌入了冰點，賽維此時的擴張舉動的確有些“瘋狂”。國家發改委能源研究所副所長李俊峰此前曾表示，中國今年的光伏組件總的產能將達到30G W，而全球今年裝機量只有20G W。而多晶硅的價格從頂峰時期的500美元/公斤，急速爆跌至目前的40美元左右。

網易財經注意到，今年1月份國國家開發銀行、中國建設銀行以及另外一家主要中資銀行下屬的四家資產投資公司(以下簡稱投資方)與賽維達成出讓賽維旗下多晶硅廠部分股權的“對賭”協議。

根據協議，投資方將從賽維LDK硅化學科技有限公司.獲得總額為2億4千萬美元的可轉債優先股。協議同時規定，如果2011年度這一投資的內部收益率達不到23%，賽維LDK必須用現金來補償投資方，但如果賽維LDK的多晶硅廠能夠在2011年成功分拆上市，投資方將放棄這些潛在的補償。

實際上，自“對賭”協議簽署當日，賽維就曾宣布了年內將多晶硅業務分拆上市的計劃。而在今年三月曾一度傳出賽維已將IPO地點選在了香港，并已選定花旗銀行為主承銷商進行上市路演。

但自今年二季度以來，資本市場對于賽維股價一片看空，穆迪、野村、Argus等投資機構紛紛給出“減持”、“賣出”評級，賽維股價從最高10美元一路跌破3美元低谷。路透社10月份報道稱，正是由于股價暴跌，賽維原計劃10億美元的融資額縮水至2-3億，導致賽維多晶硅業務的上市計劃被迫擱淺。

而賽維二季度公布的業績顯示，凈銷售額4.994億美元，運營虧損為4790萬美元。以目前業績情況看，前述“對賭”協議如未能以年內以IPO而告終，資金鏈原本已接近崩潰的賽維LDK將不得不再次面臨大面積失血。

賽維去年年報中透露，其多晶硅產能原本只計劃擴張至25000噸。而本次突然加碼30000噸的呼和浩特項目，很有可能是為多晶硅分拆上市做“殊死一搏”。

不過，今年年初江西賽維LDK與四家投資機構簽署的2.4億美元對賭協議現在即將到期，如果賽維的多晶硅業務未能在年底之前順利實現分拆上市，賽維恐將再次面臨破產危機。

有分析人士評論稱，“賽維不斷的宣布投資計劃，意在向投資者解釋，我是由于擴張而融資，但實際上賽維的資金鏈一直處于非常緊張的狀態。”截止今年二季度，賽維資產負債表中的借貸總額已經超過了30億美元。

投資內蒙換煤礦企圖“自救”

美國當地時間11月9日，美國商務部就中國光伏“雙反”正式開展調立案調查，中國企業的前景更加暗淡。李俊峰透露，中國的光伏企業目前有三分之一處在停產和半停產狀態。

“由于今年光伏組件和多晶硅價格和銷量大幅下降，極大的影響了光伏上市企業的經營業績，加上光伏產業目前發展形勢不夠明朗，資本市場暫時并不青睞光伏板塊，這從上市光伏企業不斷下跌的股價中可以一窺端倪。”中投顧問新能源行業研究員沈宏文告訴網易財經。

“另外目前緊縮政策下市場資金緊張，光伏企業的融資難度、融資成本較高。二是光伏產業目前市場景氣度不足，銀行等金融機構對光伏企業信心不足，這也增加了光伏企業融資的難度。 ”沈宏文認為。

但資本市場的緊張并未完全堵死賽維的“財路”，根據內蒙古發改委的相關政策，賽維在當地的100億投資將有可能獲得5億噸煤礦的采礦權作為補償。如何將手中的礦權迅速套現成為了賽維解決當下資金困局的關鍵一環。

盡管賽維在公告中并未透露這一細節，但根據《內蒙富自治區人民政府關于進一步完善煤炭資源管理的意見》(下稱《意見》)中的相關規定，“一次性完成固定資產投資額在40億元以上的新建大型裝備制造項目和高新技術項目，每20億元投資額可配置煤炭資源一億噸。”

在此條件下，此前京東方計劃在鄂爾多斯投資220億元建設第5.5代AM—OLED生產線項目，已獲得當地4.5億噸煤炭資源，而通過80%的股權轉讓，已成功套現36億元人民幣。

盡管《意見》中，對于“嚴禁非法轉讓礦業權，必須按照法定程序征得有關部門同意”等相關內容做出了規定。但程鵬認為，“地方政府為了吸引企業投資，很有可能會做一些通融。“而據媒體報道，“賽維正在與地方政府就投資細節進行溝通，雙方會在一個共識之下，分別就投資和資源置換的細節進行落實。”

賽維董事長彭小峰在接受專訪時曾表示“分析師從來沒有看對過一家偉大的公司，他們總是在悲觀時讓你更悲觀，樂觀時讓你更樂觀。我需要的只是時間來證明。”

而這次留給賽維的時間或許已經不多。