北京安邦咨詢研究員 劉恩僑

隨著歐債危機的不斷延續，歐洲對光伏市場的補貼大幅削減以及市場需求出現大幅萎縮，再加上美國對中國光伏組件產品實施“雙反”，歐洲又可能步其后塵，使得中國光伏企業的生存雪上加霜。伴隨光伏產業危機的到來，曾經高投入、高產出、高利潤的中國光伏產業一下從高處跌入了低谷。
產業危機只是誘因

事實上，盡管中小光伏企業是產業危機中最先也是最容易受到沖擊的對象，但其與產業巨頭所帶來的影響相比要“渺小”得多。換句話說，光伏產業巨頭因瀕臨破產所產生的負面威懾力是巨大的。無論是江西賽維還是無錫尚德，都曾風光無限，對所在地方的發展作出過巨大的貢獻，可一旦遭遇行業低迷，卻又紛紛因沉重的債務負擔而瀕臨破產。這種破產危機，首當其沖會波及到當初對這些企業巨頭涉入過深的地方政府、融資機構以及眾多債權銀行，特別是由于地方政府、債權銀行已經深陷其中、無法自拔，從而導致地方政府以及眾多債權銀行被迫為這些企業巨頭兜底。

然而，筆者在這里并不想討論地方政府和債權銀行如何被光伏企業“綁架”，以及如何為光伏企業兜底。筆者想探討的一個問題是，在整個光伏產業陷入低谷的過程中，光伏產業危機以及歐美市場的“雙反”并不是導致中國光伏企業巨頭破產的主因，相反，正是由于產業危機的到來，使得一直以來不斷進行資本擴張的光伏企業原本就存在的巨大財務漏洞徹底暴露出來。也就是說，企業巨頭瀕臨破產的主因是其自身巨大的債務黑洞，產業危機只是觸發其破產的誘因。
逐步向國企靠攏

激進的資本擴張造就了賽維的迅速崛起，同時也釀下了苦果。

近年來，國際光伏產業需求逐漸萎縮，產品價格下行，出現了全球性的產能過剩，賽維遭受重創，公司盈利能力不斷下滑。

今年以來，賽維經營狀況繼續惡化。推遲至上月底披露的一季報顯示，前3月賽維凈銷售額為2.001億美元。由于部分產品銷售價格與成本形成倒掛，歸屬于股東的凈虧損額達到1.852億美元，公司毛利率首現負數，為-65.5%。
事實上，陷入巨額債務的不止賽維一家。

7月30日，國內光伏巨頭尚德發布公告稱，對公司投資的環球太陽能基金管理公司（GSF）相關方提供的反擔保展開調查。初步結果顯示，該筆總額達5.6億歐元的反擔保系GSF偽造，導致的結果是尚德將承擔一切GSF向國開行融資所產生的風險。而此事可能導致尚德出售GSF80%股權的計劃受阻，從而危及尚德將在2013年3月到期的一筆價值5.41億美元的海外可轉債還款計劃。另外，這一事件也可能導致尚德資產負債表里巨大的漏洞需要填補。

在筆者看來，地方政府為了拉動地方建設而進行的招商引資無可厚非，然而，在地方政府推動下，由于地方政府以及地方融資平臺、眾多商業銀行對光伏企業的投入涉入太深，在光伏產業步入寒冬期，暴露出來的企業資金鏈斷裂深深危及到了地方政府和債權銀行。

江西賽維“綁架”地方政府以及國開行等大型銀行只是這個產業危機爆發的冰山一角。目前看來，地方政府以及眾多債權銀行不愿眼睜睜看到大型光伏企業倒閉，“托底”就成必然。
對陷入重重債務危機的賽維和尚德來講，或許只有引入國有資本方能獲得“重生”的機會。這樣做的好處是，地方政府、債權銀行以及企業本身都能慢慢“解套”，因為擁有國企背景就意味著“兜底”。可預見的是，存活下來的光伏企業將會逐步向國企靠攏。