在創業板上市剛滿一年的陽光電源（300274.SZ）自掛牌以來股價不斷下探，累計跌幅超過50%。其中最近一次暴跌出現在10月31日，當日跌幅7.06%。11月2日，公司股價報收8.16元。

“10月31日的大跌應該和近期基本面沒有什么關系，而且從目前的情況看，光伏逆變器行業情況將會逐漸轉好，公司終將受益。”一位不愿透露姓名的私募基金經理對第一財經日報《財商》記者表示，陽光電源將得益于今年的逆變器行業洗牌。

“現在已經是大多數行業內的中小公司虧錢了，價格接近行業成本，而且這個價格已經低于國外廠商的成本，今年是逆變器行業洗牌的一年，所以今年不管公司虧得多慘，只要能夠最后生存下來，對于未來就沒有太大影響。今年上半年公司就自己降價了，逆變器不是很大的行業，一兩年就能完成行業的洗牌。”

該基金經理認為，主營逆變器的陽光電源和其他主營多晶硅的光伏企業不同，在國家規定電價的前提下，多晶硅價格下降幅度越大，下游電廠的成本就越低，電站收益提高了，作為電站配套設施的逆變器將獲得行業利好。

半年報顯示，公司太陽能光伏逆變器收入3.24億元，占公司營業總收入的89.5%，毛利率40.4%，同比下滑8.66個百分點。

一位不愿透露姓名的行業分析師認為，逆變器和其他光伏產業鏈的產品不一樣，主要依賴國內市場，由于行業競爭非常激烈，今年以來產品價格和毛利率都有明顯下降，上市公司業績下滑也較為明顯，短期沒有業績拐點出現的可能。

三季報顯示，公司營業總收入5.91億元，同比增長5.51%；歸屬上市公司股東的凈利潤為0.62億元，同比下滑44.2%。但值得注意的是，計入當期業績的非經常性損益金額為0.41億元，其中0.15億元為政府補助，其余為募集資金利息收入。

受歐盟“雙反”等一系列原因影響，國內太陽能光伏產業出現嚴重的產能過剩。為此“十二五”規劃將裝機量目標提高，業內士人認為，截至2015年的實際操作目標應為40GW左右，平均每年10GW左右的裝機量有望給行業帶來較大的市場空間。

“公司產能放量在今年已經很明顯，只是由于毛利率下滑所以業績才沒有提上去，等到行業洗牌結束，明年公司業績或有大增長。”上述私募基金經理認為，經歷價格戰洗牌后的逆變器行業毛利率應該保持在30%左右，按照公司目前產品占據行業30%左右的市場份額計算，洗牌后的業績可期。

在行業洗牌的過程中，陽光電源也面臨經營上的諸多問題。三季報顯示，公司短期借款較年初增長2940.00%，主要原因是隨著公司規模擴大，流動資金需求大幅增加；同時，公司前三季度費用率也高達25.23%。

與此同時，公司經營性現金流狀況也并不樂觀，第三季度經營性現金流凈額為-2.23億元，同比減少167.14%。

上述不愿透露姓名的行業分析師認為：“盡管三季度的現金流并不樂觀，但公司資金優勢仍然明顯，期末現金及現金等價物余額11.58億元，將使得公司具備在價格戰中取勝的資本以及維持領先對手的持續研發優勢。”

目前，公司動態市盈率為21.4倍。根據目前公司的經營情況和行業水平，上述私募基金經理認為，公司2013年的合理估值在20倍PE左右。制圖/蔣皓明

風險提示

小非解禁（11月2日合計6048萬股解禁，占總股本18.75%）；光伏逆變器行業競爭激烈，行業盈利能力短期內將維持較低水平。

有財學習一下

光伏逆變器

是將太陽能電池組件產生的直流電轉成可利用的交流電的光伏器件，又稱電源調整器，根據逆變器在光伏發電系統中的用途可分為獨立型電源用和并網用兩種。在光伏發電系統中，逆變器效率的高低是決定太陽能電池容量和蓄電池容量大小的重要因素。