陳瑋的電話一直處于忙音狀態

10月9日上午10點半左右，《機構投資》第一次撥通了深圳東方富海投資有限公司董事長陳瑋的電話，希望就深圳東方富海投資有限公司投資四川永祥多晶硅的項目，對其進行電話采訪。陳當即表示不方便說話，就匆匆掛了電話。第二天，記者再次撥打其手機，陳沒有接，隨后多次撥打，手機一直處于忙音狀態。很顯然，陳瑋不愿意直接面對這個投資項目的話題。

《機構投資》隨后又電話聯系四川通威集團新聞中心，現已更名為集團品牌管理中心。一位接電話的工作人員聲稱，對旗下的四川永祥多晶硅有限公司的生產經營狀況和融資情況，一概不知。

眼下，整個光伏產業鏈全線處于虧損狀態，眾多光伏企業已經停工、或是半停工，少數繼續生產的企業，或是在交付去年的訂單，或是依靠超低的價格，在繼續開工著。中國光伏行業進入了冬眠期，不知何時是盡頭。

由此帶來的是資本市場上的連鎖反應，近些年來，尤其2009年、2010年、2011年，PE投資基金瘋狂的投入光伏產業，其中不乏業界大佬級的公司，在中資投資公司中，上述中深圳東方富海投資有限公司就是其中一家，當初為什么會選擇投資光伏企業？現在的光伏企業沒有訂單、負債經營、財務狀況惡化，PE投資公司不知何時才能實現IPO退出。

價格直線下跌，收益入不敷出

2011年東方富海所投的四川永祥多晶硅的項目，投資額大約是2億元。

四川永祥股份有限公司位于四川省樂山市五通橋區和樂山市犍為縣，是通威集團和四川巨星企業集團共同投資設立的一家大型民營科技型股份制企業，注冊資本金為9.21億元。旗下擁有四川永祥多晶硅有限公司、樂山永祥硅業有限公司和樂山市永祥多晶硅有限公司三個子公司。

四川永祥多晶硅有限公司是四川永祥股份有限公司的全資子公司。

“公司現在還在開工生產，目前主要是以國內市場為主，訂單主要來自華東地區，現在公司能接到訂單，依靠的就是價格低。現在的價格非常不合理，2011年公司訂單的價格最高峰時是80萬一噸，現在的價格最多也就是14萬一噸，價格直線下跌的幅度超過80%。”《機構投資》致電四川永祥多晶硅有限公司市場部門了解到上述情況。

根據國內多晶硅行業的生產工藝計算，目前多數采用的是西門子改良法，生產成本在每公斤30美元左右。如此換算，永祥多晶硅公司很可能是在負債生產。

“現在開工的多晶硅企業，訂單價格都在成本線以下，不僅僅是我們一家。”永祥多晶硅有限公司市場部員工的話，證實了《機構投資》的推測。

據內部員工透露，四川永祥多晶硅有限公司2012年每月的開工率是200噸左右，到目前為止大約生產了2000噸左右的多晶硅產品。而去年，永祥多晶硅全年的開工率也在2000噸左右，還是在去年10月份增加一條生產線的情況下做到的。也就是說，在產量不減，價格大減的情況下，四川永祥多晶硅公司今年一直在虧損經營。

同行業中，保利協鑫能源控股有限公司，是目前國內生產多晶硅產品成本最低的企業，采用的是TCS還原法。然而，保利協鑫公司報告顯示，受到歐債危機以及光伏產品價格持續下降的負面影響，公司第一季度的利潤微薄，第二季度虧損很可能會很嚴重。保利協鑫預測，2012年上半年公司凈虧損很可能將達3.3億港元。

相比之下，四川永祥多晶硅有限公司的財務狀況，還能好到哪里去。

按照這樣的收益狀況，何時能成功實現上市目標，只有天知曉！

“經過這一輪的洗牌，優勢企業會從整合中凸顯出來，因為價格已經嚴重的不合理了。很多下游企業、中小型的企業，都關閉了，我們公司還能在生產，是因為從資金、技術等方面還能支撐的住，全國43家多晶硅光伏生產企業，只有5家還在生產，對于公司前途還是充滿信心的。”一位工作人員在電話里慷慨陳詞。

誠然自信樂觀是值得贊賞的生活態度，但是，這種看不到前途的盲目自信樂觀，卻讓人生出幾分同情！

中資投資公司集體淪陷

總部設在上海的某著名證券公司，一位不方便透露姓名的研究員透露：“有曾經投資過光伏企業的老總，在向我咨詢產業行情時說過，在調研光伏企業時，光伏公司老板對光伏產業前景，表現得極其樂觀，從遠景看，太陽能和傳統能源相比，是未來能源的發展方向，是清潔能源，也是國家重點扶持的新興產業。”

“而在那幾年，光伏正好處于快速發展期，光伏生產企業的財務狀況也確實非常良好，未來盈利能力也被預測的很高。”這位研究員繼續說道。

“我們準備今年8月分報材料，預計今年底，最遲明年初上市，你們愛投不投”， 光伏企業都是以這樣口氣和PE公司從業人員說話的。

“投資光伏產業，也是PE投資公司的行業屬性決定的，因為這是個熱門行業，在行情好的時間進入，能很快實現上市退出。我們也是被光伏企業給忽悠了。”在場的一位2010年親身參與光伏投資案例的投資界人士認為。

這種說法恐怕有失公允。如果說投資公司是被光伏企業忽悠了，那么，大量PE基金進入光伏產業，在加大了這個行業的畸形快速發展，加大了產能過剩——如果說投資公司是光伏行業的受害者；同時，它們也是光伏行業的施害者。

原則上，投資公司在決定投資企業之前，都會對標的企業進行詳實的盡職調查，包括對公司經營狀況，經營管理團隊的調查，尤其是對公司財務狀況，市場環境這兩個方面，更要慎重的對待。財務狀況調查包括過往財務狀況、未來盈利預測；市場環境調查，包括現有市場前景調查、潛在市場調查以及變化趨勢等方面的調查。

上述中的投資界人士解釋道，過去幾年是光伏產業快速發展的幾年，過往財務狀況確實比較好，所以未來盈利預測也比較好；對于歐債危機后，原本需求旺盛的意大利、德國，大幅削減對光伏產業的補貼，以及美國的“雙反”措施，在進行市場環境調查時，也確實給忽略了。

這位從業人員對《機構投資》透露，當時沒能預料到歐洲債務危機會蔓延的那么快，也沒料到惡化程度會如此之深，影響范圍這么的廣。

從而，釀成了今日的大錯。

如果能上市成功，所有的成本都會收回來；但是如果上市不成功，后來企業又面臨困境，無論是追加投資，還是撤離資金，都會使PE投資公司處于非常不利的境地。

到了今年，光伏企業的虧損情況，已經蔓延到了整個光伏產業鏈，去年尚有盈利的逆變器項目，現在也在虧損了。

深圳東方富海投資有限公司在中國資本市場上有過成功案例，管理著規模較大的PE投資基金，如今也和很多投資公司一樣，被深度套牢在光伏產業。

投資光伏案例的還有深圳松禾資本管理有限公司于2011年12月14日，投了鎮江通靈電器有限公司一億元人民幣；昆吾九鼎投資管理有限公司在2010年19月23日，斥資2億投資的江西旭陽雷迪高科技股份有限公司中資投資公司。集體淪陷光伏產業，并非危言聳聽！

延伸閱讀

“他們從未吸取教訓”

風險投資人被認為是一群最智慧、最富有之人。

他們掌管巨額資金，憑借專業的判斷，通過IPO或者并購退出，實現巨額的回報。他們行走在天涯，穿梭在城市的上空、鄉間的小路。

他們之中涌現出了諸多的佼佼者，他們成就了被投資公司，也成就了自己。財富的宣揚，讓資本市場時刻傳頌他們的案例。

正如無錫尚德，成就了德同；盛大成就了賽富；百度成就了IDG；中聯重科（000157）成就了聯想弘毅。

無錫尚德一夜暴富的故事似乎就在眼前。

那是一個瘋狂的光伏年代。

但這樣的故事一點也不持久。一位無錫尚德的早期投資人這樣告訴《機構投資》：“我投尚德的原因很簡單，就是快：快上市，快退出。”

光伏產業主要依賴政府補貼的盈利模式宣告了這項產業投資的極大不確定性。

施正榮以最快的速度成為中國第一家在紐交所主板上市的中國民企，也以最快的速度從神壇墜落。

而這并非毫無征兆可循。

一場始自2009年的希臘危機，擴展至“歐洲五豬”、進而席卷歐洲乃至全球的歐債危機，就發生在你我身邊。

而風險投資人似乎全然不顧。

以歐洲作為主要出口市場的中國光伏企業在歐債縱深蔓延的這三年，迎來了一輪又一輪的風險投資人。

投中集團的數據顯示，2009年7月—2010年7月，歐債從希臘蔓延至“歐洲五豬”，16家風投投資中國光伏產業，合計資金約為18.66億元；

2010年7月—2011年7月，歐債加重，投資也加碼，20家風投機構投資中國光伏產業，合計資金約為26.76億元；

2011年7月—2012年7月，希臘面臨被歐元區開除的風險，投資人才開始略有收斂，但仍有7家風投機構向光伏產業投資，合計資金4.71億元。

這之中，有一群最杰出的背影。他們之中，既有250年歷史之久的羅斯柴爾德中國基金，也有中國的投資新貴九鼎；既有無錫尚德的投資人德同資本，也有近年風生水起的東方富海；既有沈南鵬領銜的紅杉中國，也有鄭偉鶴的同創偉業。

時至今日，在光伏行業尚未有任何迎春跡象之時，這群最聰明的人如何看待當初他們的投資決策？

哲人黑格爾說：“我們從歷史中得到的唯一教訓，就是我們從沒在歷史中得到任何教訓。”