毛利潤(rùn)率從21.8%狂跌至0.6%，這是無(wú)錫尚德太陽(yáng)能電力有限公司（下稱“尚德”）3個(gè)月時(shí)間所經(jīng)歷的。

去年第四季度開(kāi)始，尚德不僅遭遇高價(jià)硅料庫(kù)存、匯率損失、客戶延緩訂單，更相繼爆出車間爆炸、股價(jià)暴跌90%要被收購(gòu)、裁員數(shù)千人的消息。

這家公司的董事長(zhǎng)施正榮，是曾經(jīng)的中國(guó)首富，被譽(yù)為“中國(guó)的太陽(yáng)王”。曾經(jīng)的擁硅王者為何頃刻間厄運(yùn)連連？

利潤(rùn)回吐

攤開(kāi)尚德的成績(jī)單，2008年第四季度的毛利率僅為0.6%，這多少有些尷尬。去年第三季度，尚德的毛利潤(rùn)率還有21.8%。尚德稱，這是由于光伏產(chǎn)品的售價(jià)連續(xù)下降，庫(kù)存和預(yù)付款項(xiàng)拖累導(dǎo)致的，“如果不是庫(kù)存和預(yù)付款，毛利率應(yīng)該在13.1%。”

“囤硅”被認(rèn)為是造成如此局面的重要原因，但施正榮并不承認(rèn)。他說(shuō)，尚德每個(gè)季度都需要在現(xiàn)貨市場(chǎng)采購(gòu)，以備生產(chǎn)，“我們對(duì)存貨控制向來(lái)嚴(yán)格、精準(zhǔn)。”

為了正常生產(chǎn)，通常企業(yè)會(huì)保證3個(gè)月左右的庫(kù)存。尚德在第四季度的庫(kù)存總額則高達(dá)2.319億美元。施正榮稱，主要給公司業(yè)績(jī)?cè)斐捎绊懙氖恰按蟓h(huán)境”，因?yàn)樵诘谒募径龋璨牧系默F(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)下跌了50%左右，金融危機(jī)是“突如其來(lái)”地給光伏行業(yè)帶來(lái)沖擊。

情況確實(shí)如此嗎？去年下半年的時(shí)候，尚德的同行就稱，尚德的做法過(guò)于激進(jìn)。

2008年8月20日，尚德宣布第二季度營(yíng)收增長(zhǎng)51.3%，毛利率達(dá)24.1%，同時(shí)，其斗志昂揚(yáng)地表示：“接下來(lái)，要更進(jìn)一步地提高目標(biāo)。擴(kuò)大生產(chǎn)銷售，將全年?duì)I收從19億美元增至21億美元，出貨量從530MW提高至550MW。”

市場(chǎng)正是從這時(shí)開(kāi)始，迅速發(fā)生變化。“光伏企業(yè)在第二季度的增長(zhǎng)，大多得益于手中的硅片大單，在別的廠家原料緊缺的狀況下，尚德具有一定的優(yōu)勢(shì)。但市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了變化，終端市場(chǎng)需求有限，應(yīng)該放慢節(jié)奏，多觀望。”業(yè)內(nèi)人士稱。

一個(gè)月之后，全球金融危機(jī)爆發(fā)，受此影響，多晶硅價(jià)格從每公斤接近500美元，一路急跌至200美元以下，到上周，這個(gè)數(shù)字是110美元。

“擁硅王者”尚德越來(lái)越尷尬。“價(jià)格一直在變，你不知道什么時(shí)候是底，多晶硅的長(zhǎng)期協(xié)議合同本是盈利保證，防止‘無(wú)米下炊’的困境，現(xiàn)在反而成了束縛。”一家同為光伏組件企業(yè)的副總經(jīng)理稱。

戰(zhàn)略失策

在2008年年中業(yè)績(jī)飆紅的鼓舞下，尚德在第三季度大力拓展銷售、提高出貨量。上述人士稱，尚德急功近利，在金融危機(jī)來(lái)臨以前，過(guò)高估計(jì)了市場(chǎng)行情。

在第三季度，歐元迅速貶值，尚德并未做合理的資金部署，主要以歐元簽單，僅外幣兌換損失就高達(dá)1660萬(wàn)美元。同時(shí)庫(kù)存總額急增6530萬(wàn)美元，達(dá)2.479億美元的高峰。

這僅僅是個(gè)開(kāi)始，接下來(lái)3個(gè)月里，尚德遭遇了自其創(chuàng)建以來(lái)最寒冷的冬天，不僅硅原料價(jià)格急跌50%，電池及組件產(chǎn)品價(jià)格也快速下降20%，更出現(xiàn)客戶因信貸、工程進(jìn)度等原因延緩訂單。

2008年9月，全球金融危機(jī)爆發(fā)，而尚德的巨額投資仍在繼續(xù)。

洛陽(yáng)尚德總投資6.7億元的二期太陽(yáng)能工程去年8月上馬。洛陽(yáng)市地方政府透露，在去年9月到今年12月，尚德還將再投資15億元上馬三期工程。去年9月16日，尚德?lián)P州太陽(yáng)能電池基地動(dòng)工，尚德拿出9800萬(wàn)美元，作為第一期投資金額。尚德投資4.95億美元的高效太陽(yáng)能電池項(xiàng)目，將在發(fā)改委批復(fù)后迅速開(kāi)工，46億美元的覆蓋完整光伏產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)項(xiàng)目，也已進(jìn)入項(xiàng)目審批階段。

去年9月至10月間，“為了備料”，尚德同以往一樣購(gòu)買了市場(chǎng)上的高價(jià)硅原料，當(dāng)意識(shí)到這種行為將會(huì)成為拖累毛利率的重要原因時(shí)，已然遲了。

去年10月，金融危機(jī)惡化，歐美國(guó)家能源需求下降，新增項(xiàng)目的上馬放緩，加上金融信用問(wèn)題，造成尚德客戶的項(xiàng)目融資被延緩，直接延遲了尚德組件產(chǎn)品的交付，而歐元對(duì)美元匯率仍在持續(xù)下跌，折算下來(lái)尚德的產(chǎn)品電池片價(jià)格降幅達(dá)20%左右。

緊接著，硅價(jià)開(kāi)始跳水。正如施正榮后來(lái)所稱的，整個(gè)第四季度，硅價(jià)暴跌50%，賣方市場(chǎng)“突然”成為買方市場(chǎng)。尚德手捏的硅長(zhǎng)單也愈發(fā)燙手。

尚德為了掌控緊俏的原料，對(duì)硅長(zhǎng)期合同的簽署不遺余力。資料顯示，2008年5月，尚德以1.019億美元收購(gòu)順大實(shí)業(yè)的少數(shù)股權(quán)，并簽訂13年總量7GW的硅片合同；6月，以1億美元購(gòu)買NitolSolar少數(shù)股權(quán)；7月，與浙江昱輝在原有4年合同基礎(chǔ)上，又簽署了長(zhǎng)達(dá)8年半，供應(yīng)1.5GW的替代合同；并與CrystaloxSolar簽署5年供應(yīng)協(xié)議；2008年底，尚德又與亞洲硅業(yè)簽署15億美元的7年多晶硅協(xié)議，并且以現(xiàn)金810萬(wàn)美元收購(gòu)亞洲硅業(yè)的少數(shù)股權(quán)。

2006年7月，尚德與MEMC電子材料簽署為期10年的硅晶圓供應(yīng)協(xié)議，金額約為50億-60億美元。2007年6月，則與美國(guó)HoKu簽訂了6.78億美元的多晶硅供貨合同。

“在2006年至2008年期間簽署多晶硅長(zhǎng)單的企業(yè)，如今日子都不好過(guò)。”上述同為光伏組件的同行表示，硅緊缺使上游生產(chǎn)商的要求非常苛刻，一簽就是好幾年，由于合同金額很大，需要支付高