不過，光伏業界普遍認為，光伏電站具有“證券化”基礎，“定期寶”這一方向值得探索

編者按：日前，有市場傳聞稱，馬云正在與某大型光伏電站及運營商洽談合作，如若成功，光伏電站開發融資模式將出現顛覆性變化。一時間，整個光伏產業為之震動。近年來，馬云頻頻展開跨界投資，并引爆諸多行業生態的巨變。那么，這一次，光伏業是否也將迎來新的發展契機？

1月23日，A股太陽能發電指數報收于935.36點，創單日漲幅2.54%，而相較1月21日開盤時的872.03點，三天來，其累計漲幅已達到7.3%。

作為推高這一指數的“功臣”，近日，坊間傳聞，阿里巴巴繼“余額寶”后又將推出“定期寶”，而這一互聯網金融產品的投資標的很有可能會選擇光伏電站。

理論上看，光伏地面電站8%-12%的年收益率，與以“余額寶”為代表的新興理財產品6%-7%的年收益率間存有一定利潤空間。基于此，光伏業界普遍認為，光伏電站具有“證券化”基礎，“定期寶”這一方向值得探索。

當各界仍在暢想“光伏理財”的美好之時，1月23日，阿里余額寶方面相關負責人卻向《證券日報》否認了該傳聞的真實性（以光伏為投資標的）。而針對于“定期寶”，該人士則稱“我們從來沒說過有‘定期寶’這個產品，只能說公司確實在與一些金融機構合作開發更多的理財產品，但目前沒有更多消息可以披露”。

諸多因素困擾“光伏理財”

2013年中旬至今，隨著“雙反”爭端的漸趨平靜，管理層大力發展太陽能應用的政策相繼出臺，中國光伏業又迎來了新一輪投資熱潮，但與以往不同的是，此輪焦點已由產業鏈中游的組件、電池片下移至下游的電站開發，而相對于商業模式尚不成熟的分布式光伏發電，10MW-100MW規模的地面電站則受到了資本更為猛烈的追捧。

《證券日報》記者據Wind數據不完全統計，2013年5月以來，僅A股近20家上市公司公告的涉及光伏地面電站、分布式電站開發、投資、EPC、出售的總規模便已超4GW（建設期約為2013年-2015年）。

“當一個地面電站并網運營后，其電費收益（脫硫上網電價）、補貼收益（每發一度電而獲得的財政補貼）都相對固定，而投入方面也十分固定（運維等）。這就是使光伏電站具有了相對明確的收益預期，也就具備了‘證券化’的基礎。”一位不愿具名的業內人士向《證券日報》記者介紹。

不過，“證券化”的基礎僅限于已經成功并網的電站，對于那些擬投資建設的電站，則面臨著日照時長、建設工期、并網與否、電網傳輸損耗導致的發電量有別、各地補貼力度差異等諸多不確定變量。“這樣的風險，我想是類似‘定期寶’這樣的理財資金無法承擔的。”上述人士認為。

如此一來，理財資金所能夠介入的恐怕就只有已并網電站的收購或電站電費收益權的收購。“這又有一個問題，光伏地面電站的質量承諾期大致為20年-25年（依組件衰減率等質量承諾而定），可以簡單理解為其產生投資回報的周期為20年-25年，那么，向客戶承諾鎖定期不超90天，甚至隨存隨取的理財資金介入多久為宜？面對那些組件衰減造成的發電量減少等不可控因素，又該如何設計金融方案？這些都是難題。”

不僅如此，上述人士還認為，“即便是已并網電站，也存在著很多不確定性。比如電費、補貼能否按時發放？而電費、補貼晚發放一天，都會增加資金使用成本”。

“定期寶”與貸款誰更吃香？

事實上，光伏電站“證券化”的概念并不新鮮，目前活躍在圈內的幾大巨頭均曾在此前有過類似舉措。

某光伏企業高層向《證券日報》記者透露，“從組件商的角度出發，我們希望電站資產流動起來，以獲取充沛的資金，再進行新一輪投入。這樣既能保證現金流，還可以享受電站流轉的溢價，以及消化自身組件產能，可謂三全其美”。

“不過，現在看，這一思維快要過時了。首先，隨著光伏平價上網目標愈發接近，組件利潤已十分微薄。而隨著國家扶持力度的增加，光伏電站，尤其是收益相對明確的地面電站可以獲得的融資也越來越多樣化，其中包括債券市場、證券市場、銀行貸款、第三方投資，甚至保險資金、養老基金等等。這一結果導致愿意自持電站資產的人越來越多”。

“達到一定規模的電站群，放到證券市場上，就可以化身為一個具有較好盈利水平的上市公司（達到10%的年收益率）；放到銀行，就是優質資產，可以轉換為貸款。而據我所知，不久前港股幾家公司以投資電站為由增發、發債，也都獲得了投資者的熱捧。”上述高層向記者補充道，“如此一來，這些開發商對于募集電站建設所需的資金并不向以往那般急迫，他們就會要求壓低資金使用成本”。

更何況，擬建電站的諸多不確定性是理財基金所難以承受的。而與此同時，并網電站可隨時抵押、證券化，以換取現金流，其對理財資金又有多大的興趣呢？

據《證券日報》記者了解，一些政策性銀行基于良好的信用評估，目前給予光伏電站建設的貸款利率甚至可以低至3%-4%，在這樣的資金使用成本下，可以說，理財資金對電站開發商，尤其是可享受電費、補貼穩定收益的已并網電站持有者，并不具有吸引力。