“瘋了！瘋了！”5月3日，還在“五一”節(jié)假中的光伏產(chǎn)業(yè)一片驚呼之聲，因?yàn)榇笮蛧笾袕V核也面向社會(huì)推出投資于光伏電站市場的“光伏寶”，其年化收益竟高達(dá)13%！

奇怪的是，在持續(xù)呼吁光伏產(chǎn)業(yè)投融資市場繁榮的當(dāng)下，對(duì)中廣核此舉，光伏圈內(nèi)無人喝彩，卻不乏質(zhì)疑：“他們不是向大眾借高利貸嗎”，甚至譴責(zé)：“將潛在風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給‘光伏寶’投資者。”

看到此則消息，無數(shù)問題在老紅腦中閃過，也對(duì)該產(chǎn)品進(jìn)行了粗略學(xué)習(xí)，結(jié)論還是第一直覺：如此高的投資回報(bào)宣傳，不利于光伏產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

在當(dāng)前國家鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的時(shí)候，暫且不去討論該產(chǎn)品的合理性，相信作為一家大型國企不乏法律、金融專家，需要的時(shí)候會(huì)對(duì)此作出妥善解釋。

在當(dāng)前國家鼓勵(lì)利率市場化的時(shí)候，也不去討論該產(chǎn)品的融資成本是與一段時(shí)間來，李克強(qiáng)總理為了提振經(jīng)濟(jì)、降低企業(yè)融資成本所做出的大量努力背道而馳，更何況市場化的表現(xiàn)就是“愿打愿挨”，中廣核的光伏電站投資收益高，愿意支付較高的融資成本其本身也是市場化的表現(xiàn)。

在中國光伏生產(chǎn)能力全球第一的時(shí)候，卻從不敢心存利潤第一的奢望，原因在于一個(gè)最重要并且難以逾越的障礙：中國企業(yè)的平均融資成本是成熟市場化國家企業(yè)的一倍以上。

在基于該產(chǎn)品可能有通過放大金融杠桿和加速周轉(zhuǎn)以降低平均融資成本、也可能有劃分優(yōu)先和劣后持有人不同收益率設(shè)計(jì)的前提下，老紅愿意相信13%的年化收益或許確有保障，但是更清楚地知道這一融資成本不為大多數(shù)光伏產(chǎn)業(yè)所接受。
從投資回報(bào)角度看，相比今年5.58%的三年期國債利息，中廣核這個(gè)金融產(chǎn)品的收益率要高出一倍有余。光伏電站投資真的那么賺錢嗎？光伏產(chǎn)業(yè)應(yīng)有的融資成本是多少？

恰逢同日在微信“光伏電站學(xué)習(xí)交流群”上，老紅看到專業(yè)投資光伏電站的北京君陽投資公司總裁彭立斌的一個(gè)分析：比如100MW電站，年收入1.5億，投資8億，貸款6億，15年，利率7%，利息4200萬，還本4000萬，稅收1300萬，運(yùn)維500萬，全部現(xiàn)金流回收完畢之后，能剩5000萬。如果限電20%，收入減少到1.2億；如果利息提升到9%，利息支出增加到5400萬，結(jié)果是該投資項(xiàng)目難有正現(xiàn)金流。

因?yàn)椴辉诠夥娬就顿Y企業(yè)工作，老紅缺少對(duì)電站投資回報(bào)的精準(zhǔn)分析，但是幾年來持續(xù)的與光伏電站投資企業(yè)的溝通，難免形成了這樣一個(gè)判斷：2013年初，部分光伏企業(yè)可以接受最高12%的融資成本。2014年初，可以接受10%的融資成本。2015年初，對(duì)于有競爭力光伏企業(yè)來說，這個(gè)融資成本已經(jīng)降到8%。記得2013年初，一家著名光伏企業(yè)高管對(duì)老紅說：我可以接受12%的融資成本。時(shí)過半年，當(dāng)老紅為此找到一家金融信托公司合作的時(shí)候，該高管不無遺憾地說：我現(xiàn)在是在資產(chǎn)抵押條件寬松的前提下，最高接受10%的融資成本。總之，光伏電站投資不是一個(gè)能夠承受高額融資成本的市場。

投融資發(fā)展的歷史告訴我們：高于市場平均水平的融資成本是一種反動(dòng)，不利于一個(gè)產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展。

作為大型國企的中廣核，在獲取電站資源、享受低成本融資方面或許會(huì)比民營企業(yè)頗具競爭優(yōu)勢，但是在設(shè)備使用壽命、電網(wǎng)限電、補(bǔ)貼電價(jià)收取等對(duì)投資收益產(chǎn)生重大影響的要素方面不可能具有獨(dú)特競爭優(yōu)勢。規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要手段之一就是降低融資成本，可作為大型國企的中廣核居然反市場而行，更是讓人百思不得其解。

好在縱觀光伏電站投融資市場，業(yè)內(nèi)近來有一個(gè)引人注目的現(xiàn)象：當(dāng)一些企業(yè)通過公開資本市場完成融資時(shí)，總是喝彩、鼓勵(lì)之聲不斷；當(dāng)一些企業(yè)自己設(shè)計(jì)產(chǎn)品通過民間開展融資時(shí)，總是反應(yīng)冷淡、欲言又止。它在明確揭示：光伏產(chǎn)業(yè)越來越成熟了。