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能源互聯(lián)網(wǎng)路線(xiàn)圖清晰 醞釀萬(wàn)億市場(chǎng)
當(dāng)恐龍消失在白堊紀(jì)，新生代即將開(kāi)始。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)嫁接能源，這個(gè)原始、笨重的巨無(wú)霸行業(yè)，正在被分散、輕巧的新能源、炫酷的新技術(shù)所攪動(dòng)。
一個(gè)有意思的細(xì)節(jié)是，4月28日，亞洲最大的光伏展上海SNEC上，最火爆的展臺(tái)不是任何一家光伏廠(chǎng)商，而是IT企業(yè)華為。在通訊技術(shù)支撐下，巨幅電子屏將千里之外的電站畫(huà)面鏡像到展會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，并實(shí)時(shí)遙控該電站的智能檢修，精確到每一個(gè)組件的傳感器，科技感十足。
正如華為在展會(huì)大屏幕打出的標(biāo)語(yǔ)“FutureisHere”一樣，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，正創(chuàng)造未來(lái)。如果不去主動(dòng)順應(yīng)逐漸升溫的“互聯(lián)網(wǎng)+能源”大潮，加快轉(zhuǎn)型步伐，傳統(tǒng)巨頭也許就會(huì)在未來(lái)的某個(gè)時(shí)點(diǎn)轟然倒下。
中國(guó)的能源互聯(lián)網(wǎng)，正經(jīng)歷從0到1的漸變：政府路線(xiàn)圖逐漸清晰，企業(yè)在摸索中前行，數(shù)萬(wàn)億增量市場(chǎng)正在形成。
“風(fēng)口”擠滿(mǎn)上市公司
用互聯(lián)網(wǎng)改造能源產(chǎn)業(yè)，眼下正成為最時(shí)髦的詞。從政府機(jī)構(gòu)、大型國(guó)企，到民營(yíng)企業(yè)，言必談互聯(lián)網(wǎng)能源。特別是新電改“9號(hào)文”下發(fā)之后，電力領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)化尤為顯著。
去年下半年以來(lái)，商業(yè)模式逐漸多元化。配電二次設(shè)備上市公司如積成電子、國(guó)電南瑞、科陸電子等都在借助設(shè)備入口，通過(guò)大數(shù)據(jù)分析，從提供產(chǎn)品向服務(wù)轉(zhuǎn)型；逆變器龍頭公司陽(yáng)光電源、科華恒盛則向儲(chǔ)能領(lǐng)域拓展；特銳德、萬(wàn)馬股份等紛紛布局電動(dòng)汽車(chē)充電樁……
顯然，企業(yè)是沖著商業(yè)前景而來(lái)的。那么，這個(gè)市場(chǎng)究竟有多大？
安信證券能源互聯(lián)網(wǎng)深度報(bào)告指出，目前我國(guó)用戶(hù)端電力銷(xiāo)售的金額大約2.5萬(wàn)億元，加上建設(shè)投資，可以估計(jì)能源互聯(lián)網(wǎng)的市場(chǎng)至少在5萬(wàn)億以上。
能源互聯(lián)網(wǎng)專(zhuān)家、德國(guó)華人新能源協(xié)會(huì)主席廖宇也認(rèn)為，能源互聯(lián)網(wǎng)包含3萬(wàn)億售電市場(chǎng)、電動(dòng)汽車(chē)和智能家居硬件設(shè)備，至少6-7萬(wàn)億市場(chǎng)。
資本市場(chǎng)上的投資者同樣也為互聯(lián)網(wǎng)能源的未來(lái)激動(dòng)不已。主營(yíng)業(yè)務(wù)9成是電纜的遠(yuǎn)東電纜去年“任性”改名“智慧能源”，向智慧能源系統(tǒng)服務(wù)商轉(zhuǎn)型，股價(jià)從今年2月初約9元漲至目前29元/股。其他概念股漲幅也有1到4倍不等。
積成電子今年3月成立能源公司專(zhuān)門(mén)從事能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，版圖包括智慧城市、節(jié)能咨詢(xún)、新能源電站開(kāi)發(fā)、云平臺(tái)等。此外，公司合作打造的山東地區(qū)首家能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)6月中旬即將上線(xiàn)；公司借助百萬(wàn)級(jí)別智能電表+80萬(wàn)智能水表+10萬(wàn)智能燃?xì)馊肟?，有意與互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作搭建售電平臺(tái)，未來(lái)有望在能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域進(jìn)一步并購(gòu)。
“積成電子打造能源互聯(lián)網(wǎng)閉環(huán)……有成為能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭的潛質(zhì)。市值被嚴(yán)重低估。”海通證券研報(bào)分析道。
制造端也在向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。風(fēng)機(jī)龍頭金風(fēng)科技借助其所擁有的風(fēng)能領(lǐng)域最大數(shù)據(jù)庫(kù)，開(kāi)發(fā)出智慧風(fēng)能管理系統(tǒng)，目前8000多臺(tái)機(jī)組已經(jīng)接入，未來(lái)還有提升空間。金風(fēng)科技董秘馬金儒據(jù)記者介紹說(shuō)，金風(fēng)目前以積累日常經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)為主，正在為未來(lái)進(jìn)一步走進(jìn)能源互聯(lián)網(wǎng)階段奠定基礎(chǔ)。
科華恒盛也早已從硬件設(shè)備延伸到能源大數(shù)據(jù)領(lǐng)域。在鞏固高端電源國(guó)內(nèi)龍頭地位的基礎(chǔ)上，公司目前正在推進(jìn)的兩大業(yè)務(wù)是新能源和數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)。未來(lái)公司可基于高端電源，數(shù)據(jù)中心，以及新能源三大業(yè)務(wù)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)對(duì)應(yīng)用平臺(tái)的監(jiān)控，遠(yuǎn)程控制等，建立起集中監(jiān)控平臺(tái)。進(jìn)一步升級(jí)為能源物聯(lián)網(wǎng)。
路線(xiàn)圖浮出水面
盡管上市公司都在能源互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)要素領(lǐng)域積極布局據(jù)記者在實(shí)地調(diào)研中發(fā)現(xiàn)一個(gè)共性，企業(yè)開(kāi)展業(yè)務(wù)還缺乏明確方向，都在等待政策指引。
今年3月政府工作報(bào)告中首次提出要制定“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃之后，政府相關(guān)部委都在加緊調(diào)研，擬推出分管領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)+行動(dòng)計(jì)劃。
據(jù)記者從負(fù)責(zé)起草能源互聯(lián)網(wǎng)行動(dòng)計(jì)劃的專(zhuān)家組獲悉，近兩個(gè)月國(guó)家能源局已經(jīng)組織了4次相關(guān)的籌備座談會(huì)。能源互聯(lián)網(wǎng)頂層設(shè)計(jì)被命名為《互聯(lián)網(wǎng)+智慧能源行動(dòng)計(jì)劃》。這個(gè)由能源局牽頭、工信部等參與制定的文件，將于6月提交給國(guó)務(wù)院。
專(zhuān)家組組長(zhǎng)、華北電力大學(xué)教授曾鳴介紹說(shuō)，能源互聯(lián)網(wǎng)路線(xiàn)圖以問(wèn)題為導(dǎo)向，確定中國(guó)“互聯(lián)網(wǎng)+智慧能源”的定位、目標(biāo)、功能以及需配套的政策建議。
“中國(guó)能源互聯(lián)網(wǎng)涉及的問(wèn)題很多，不可能全解決，但可以用開(kāi)發(fā)能源互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)解決其中一部分，因此我們叫它行動(dòng)計(jì)劃。”曾鳴說(shuō)，有兩大問(wèn)題是能源互聯(lián)網(wǎng)必須解決的，橫向多源優(yōu)化互補(bǔ)，即石化能源、風(fēng)、光、電，一二次能源協(xié)調(diào)；縱向生產(chǎn)、運(yùn)輸、使用、儲(chǔ)存鏈條在規(guī)劃和運(yùn)營(yíng)層面的優(yōu)化。
“更為重要的是，電改細(xì)則和配套文件在出臺(tái)過(guò)程中仍有不少爭(zhēng)議，能源互聯(lián)網(wǎng)使得電網(wǎng)更扁平化，從技術(shù)上緩解交易機(jī)構(gòu)、調(diào)度、售電等矛盾。因此，能源互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)必須考慮電改的問(wèn)題。”曾鳴說(shuō)。
曾鳴介紹說(shuō)，實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，需要互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的支持，因此在確定互聯(lián)網(wǎng)+智慧能源具體開(kāi)發(fā)項(xiàng)目后，就需要國(guó)有和大量民營(yíng)企業(yè)參與，要根據(jù)這些原來(lái)技術(shù)背景、基礎(chǔ)優(yōu)化組合成立產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。成員以電力行業(yè)為主體，既包括BAT這樣在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域有成功實(shí)踐的巨頭，也少量涉及其他能源類(lèi)公司。
據(jù)記者獲悉，能源局委托的調(diào)研組除了調(diào)研國(guó)家電網(wǎng)公司的智能微網(wǎng)和儲(chǔ)能項(xiàng)目，亦將調(diào)研陽(yáng)光電源、北京科銳等民營(yíng)企業(yè)。
中國(guó)模式輪廓初現(xiàn)
中國(guó)能源互聯(lián)網(wǎng)的探索從2015年才剛剛開(kāi)始。在這條路上，美國(guó)和德國(guó)已經(jīng)走在前列。
美國(guó)電氣巨頭GE將電力發(fā)、輸、配、用、電等全過(guò)程物聯(lián)網(wǎng)，撮合發(fā)用電交易，并開(kāi)展維修、節(jié)能等增值服務(wù)，其能源管理收入規(guī)模已達(dá)440億元。Google收購(gòu)Nest介入智能家居能源管理領(lǐng)域。德國(guó)有1100多家售電公司，圍繞光伏、儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域衍生出各種創(chuàng)業(yè)型公司。
對(duì)于中國(guó)而言，前行者的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒卻難以復(fù)制，中國(guó)居民電價(jià)低、工商業(yè)電價(jià)較高的特殊情況，以及國(guó)家電網(wǎng)一家掌握輸、配、售的壟斷局面，導(dǎo)致市場(chǎng)活力不足。
新電改，是最好的契機(jī)。以售電為例，電改文件出臺(tái)兩個(gè)月來(lái)，新的售電公司如雨后春筍般成立。截至目前，深圳、江蘇、山東、黑龍江等地已注冊(cè)了10余家售電公司。
當(dāng)市場(chǎng)參與者逐步增多，能源的扁平化才有可能實(shí)現(xiàn)。
能源互聯(lián)網(wǎng)專(zhuān)家、全民光伏PVPlus平臺(tái)創(chuàng)始人歐文凱告據(jù)記者，智能化、去中心化的能源互聯(lián)網(wǎng)演進(jìn)路徑是，一是可再生能源大規(guī)模接入；二是能源消費(fèi)終端改變消費(fèi)方式，如電動(dòng)汽車(chē)應(yīng)用，以電為主的能源體系進(jìn)一步強(qiáng)化；三是儲(chǔ)能的廣泛應(yīng)用。在此基礎(chǔ)上，加上能源體系里的互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)，新的能源體系將從以供給主體為中心徹底轉(zhuǎn)向以用戶(hù)需求為中心。
據(jù)記者亦獲悉，能源互聯(lián)網(wǎng)頂層設(shè)計(jì)的路線(xiàn)圖分為六步逐級(jí)推進(jìn)：互聯(lián)網(wǎng)售電、可再生能源市場(chǎng)交易、碳市場(chǎng)交易、儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車(chē)以及智能家居。第一個(gè)目標(biāo)可在近一兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)。
由此可以看出，能源互聯(lián)網(wǎng)化所需的技術(shù)和入口基本明確。企業(yè)家已經(jīng)意識(shí)到，作為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)之一的能源互聯(lián)網(wǎng)，對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)來(lái)說(shuō)不是顛覆，而是改造，與新興企業(yè)攜手前行。
誰(shuí)會(huì)“笑到最后”
群雄相逐，鹿死誰(shuí)手？能源互聯(lián)網(wǎng)概念大熱之后，誰(shuí)會(huì)成為最后贏家，是力推特高壓骨干網(wǎng)主導(dǎo)的全球能源互聯(lián)網(wǎng)的國(guó)家電網(wǎng)，還是千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)分布式能源為主的微網(wǎng)企業(yè)；是昔日的石油、電力、煤炭巨頭，還是外來(lái)入侵者？
一切才剛剛開(kāi)始，還遠(yuǎn)沒(méi)到下結(jié)論的時(shí)候。
不過(guò)，專(zhuān)注于能源與環(huán)保行業(yè)投資的紅杉資本中國(guó)基金董事總經(jīng)理富欣認(rèn)為，目前從投資趨勢(shì)看，外來(lái)者顛覆行業(yè)的可能性較大。輕資產(chǎn)公司，其產(chǎn)能、制造設(shè)備和技術(shù)人員都是全新的。“入侵者有機(jī)會(huì)成就新的模式，傳統(tǒng)行業(yè)積淀太久會(huì)有一些固執(zhí)。”她說(shuō)。
互聯(lián)網(wǎng)與能源的結(jié)合，跨界亦是大勢(shì)所趨。
信達(dá)證券能源互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)首席分析師曹寅認(rèn)為，能源互聯(lián)網(wǎng)下一步的發(fā)展趨勢(shì)是跨界的融合。和終端、消費(fèi)端相結(jié)合的企業(yè)將大有可為，如工業(yè)和能源互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，交通和能源互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合，樓宇和能源互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合等，華為、比亞迪、GoogleNest都已在嘗試。
“目前的公司大多是站在自己的角度做能源互聯(lián)網(wǎng)，真正的能源互聯(lián)網(wǎng)是做所有事情。它不是一個(gè)公司源發(fā)性的業(yè)務(wù)，而是兼容并蓄的跨界。”能源互聯(lián)網(wǎng)專(zhuān)家廖宇也認(rèn)為，未來(lái)能源互聯(lián)網(wǎng)的巨頭，可能將橫跨能源、法律、金融、交通、通訊多個(gè)領(lǐng)域，形成包容、多樣化的商業(yè)模式。
大連電瓷（002606）:業(yè)績(jī)符合預(yù)期
成本改善卓有成效:2012年開(kāi)始大連地區(qū)快速上漲的液化氣價(jià)格給公司的生產(chǎn)成本帶來(lái)了極大壓力,下半年開(kāi)始公司將液化氣生產(chǎn)工藝改造為天然氣生產(chǎn)工藝,每年降低成本1200萬(wàn)元,相當(dāng)于提升毛利率2%。公司仍然有部分產(chǎn)能沒(méi)有接受天然氣改造,我們判斷后續(xù)仍有成本下降空間。
在手特高壓訂單充足:公司2012年下半年和2013年初簽訂了“淮南-上海”、“哈密-鄭州”、“溪洛渡-浙西”三條特高壓線(xiàn)路的絕緣子訂單超過(guò)3億元,目前“溪洛渡-浙西”和部分“淮南-上海”的絕緣子仍然未確認(rèn)收入,將極大的支撐2013年的凈利潤(rùn),募投項(xiàng)目即將擴(kuò)產(chǎn):由于交流特高壓建設(shè)進(jìn)度有所耽擱,公司上市后募集資金用于擴(kuò)大盤(pán)型懸式絕緣子的產(chǎn)能一直未啟動(dòng),僅僅開(kāi)工了復(fù)合絕緣子的生產(chǎn)項(xiàng)目。2013年交流特高壓的進(jìn)度越來(lái)越明朗,公司2013年將擇機(jī)啟動(dòng)瓷絕緣子產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目,迎接特高壓的建設(shè)。
投資建議:預(yù)計(jì)2013-2015年EPS為0.44元、0.7元和0.9元。
我們認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)合理,考慮到交流特高壓線(xiàn)路對(duì)公司的業(yè)績(jī)彈性,我們給予公司“增持-B”的投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)14元,對(duì)應(yīng)2014年20倍。安信證券
長(zhǎng)高集團(tuán)（002452）:經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,新產(chǎn)品推動(dòng)高成長(zhǎng)
公司隔離開(kāi)關(guān)中標(biāo)排名保持第一,份額穩(wěn)定。2013年底公司開(kāi)關(guān)類(lèi)產(chǎn)品在手訂單3.67億元,同比增長(zhǎng)約20%。預(yù)計(jì)2014年公司開(kāi)關(guān)產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2013年公司8個(gè)±800kV直流隔離開(kāi)關(guān)項(xiàng)目已全部完成,今年有收獲訂單的可能性。
系統(tǒng)外市場(chǎng)開(kāi)拓初見(jiàn)成效
2013年公司在電網(wǎng)系統(tǒng)外取得訂單約5100萬(wàn)元,同時(shí)積極布局海外市場(chǎng),市場(chǎng)開(kāi)拓初見(jiàn)成效。未來(lái)系統(tǒng)外市場(chǎng)是公司的拓展重點(diǎn),由于其市場(chǎng)空間更大,未來(lái)公司系統(tǒng)外市場(chǎng)可能達(dá)到與系統(tǒng)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模相當(dāng)?shù)母窬帧?br />
組合電器和成套設(shè)備是未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)
2013年公司組合電器和斷路器實(shí)現(xiàn)收入5278萬(wàn)元,成套設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入962萬(wàn)元。2013年公司成套設(shè)備已通過(guò)全套型式試驗(yàn),并獲得國(guó)網(wǎng)投標(biāo)資質(zhì)。隨著今年商務(wù)分提升條件成熟,預(yù)計(jì)今年公司組合電器和成套設(shè)備在國(guó)網(wǎng)招標(biāo)中可實(shí)現(xiàn)放量。系統(tǒng)外市場(chǎng)的開(kāi)拓也將提升其需求。
盈利預(yù)測(cè)與估值
不考慮轉(zhuǎn)增及并購(gòu)影響,我們預(yù)計(jì)2014年-2016年EPS分別為0.81、1.13和1.58元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為22.51倍、16.03倍和11.50倍,考慮到公司的高成長(zhǎng)性,維持“增持”評(píng)級(jí)。方正證券
駱駝股份（601311）:汽車(chē)啟動(dòng)鉛酸電池龍頭
鉛酸電池行業(yè)的增長(zhǎng)來(lái)源于汽車(chē)銷(xiāo)量+保有量，預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)增長(zhǎng)率在15％左右。鉛酸蓄電池是汽車(chē)使用中的消耗品，雖然汽車(chē)銷(xiāo)量增速有可能下滑，但保有量的不斷增長(zhǎng)，將使鉛酸電池的需求年增長(zhǎng)15％左右。
未來(lái)兩三年公司產(chǎn)能將接近翻倍。目前公司產(chǎn)能1700萬(wàn)KVAH，其中，駱駝襄陽(yáng)1000萬(wàn)KVAH，駱駝華中400萬(wàn)KVAH，駱駝華南200萬(wàn)KVAH，駱駝海峽70萬(wàn)KVAH。預(yù)計(jì)2014年年底產(chǎn)能達(dá)到2200萬(wàn)KVAH，不包含擬收購(gòu)的揚(yáng)州阿波羅公司（200萬(wàn)KVAH左右），2016年最終達(dá)到3100萬(wàn)KVAH。
未來(lái)兩三年存在毛利率上升的預(yù)期。公司在2013年通過(guò)了大眾的認(rèn)證，高端配套渠道進(jìn)一步拓寬，高毛利率產(chǎn)品AGM啟停電池銷(xiāo)量將不斷增加，毛利率將有所提升。
盈利與估值。我們對(duì)公司2014-2016年的全面攤薄EPS預(yù)測(cè)為0.80元、1.03元和1.27元，平均增長(zhǎng)率為26％。考慮到估值水平偏低、公司在汽車(chē)鉛酸電池的龍頭地位、鋰電概念以及未來(lái)行業(yè)集中度的進(jìn)一步集中將有利于龍頭企業(yè)的預(yù)期，我們首次給與“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。世紀(jì)證券
北京科銳（002350）:市占率顯著增加，毛利率逐季提升
未來(lái)預(yù)判。（1）根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)規(guī)劃，預(yù)計(jì)2014年配電網(wǎng)投資1614億元，同比增長(zhǎng)100％。其中，國(guó)家電網(wǎng)配電網(wǎng)投資1580億元，同比增長(zhǎng)80％。預(yù)計(jì)公司訂單將跟隨行業(yè)同比高增長(zhǎng)。（2）公司市占率顯著提升。2013年公司新市場(chǎng)開(kāi)拓取得突破，新簽合同大幅提升，市占率由5.3％提升至17.8％。未來(lái)配網(wǎng)改造將以智能化為主，公司為智能配電設(shè)備優(yōu)勢(shì)企業(yè)之一，預(yù)計(jì)市場(chǎng)份額有再提升可能。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)46.25％、23.07％、23.92％，每股收益分別達(dá)到0.41元、0.51元、0.63元，略高于公司的盈利指引，主要原因在于我們認(rèn)為2014年配電網(wǎng)行業(yè)投資將出現(xiàn)大幅度反彈?？紤]到行業(yè)基本面發(fā)生反轉(zhuǎn)，給予公司2014年25-30倍市盈率，合理估值為10.25-12.30元，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。海通證券
晶盛機(jī)電（300316）:主業(yè)需求有望持續(xù)復(fù)蘇，藍(lán)寶石布局順利推進(jìn)
下游需求低迷影響全年收入規(guī)模，凈利潤(rùn)同比下滑75％。2013年光伏行業(yè)復(fù)蘇初期，下游企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力不足，設(shè)備需求持續(xù)低迷，公司產(chǎn)銷(xiāo)量明顯下降，其中單晶生長(zhǎng)爐銷(xiāo)售81臺(tái)同比下降69.32％；多晶鑄錠爐銷(xiāo)售13臺(tái)同比下降68.29％。銷(xiāo)量下降導(dǎo)致收入下降65.17％，在費(fèi)用相對(duì)剛性的情況下，凈利潤(rùn)同比下滑75％。報(bào)告期內(nèi)公司深化與重點(diǎn)客戶(hù)合作，對(duì)第一大客戶(hù)內(nèi)蒙古中環(huán)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.11億元，同比僅下降14.5％，收入占比上升至63.21％。
1季度訂單復(fù)蘇跡象明顯，盈利環(huán)比增長(zhǎng)91.45％。隨著下游景氣度持續(xù)提升，公司訂單情況逐步好轉(zhuǎn)，一季度實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，且客戶(hù)對(duì)設(shè)備驗(yàn)收配合度亦逐步上升。報(bào)告期內(nèi)公司簽訂兩項(xiàng)多晶爐重大合同，收入合計(jì)達(dá)1.79億元，已超過(guò)2013年整體收入規(guī)模。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，1季度收入同比增長(zhǎng)4.56％，環(huán)比增長(zhǎng)197.31％，凈利潤(rùn)同比下降14.67％，降幅明顯下降，環(huán)比則增91.45％，均驗(yàn)證公司景氣復(fù)蘇的趨勢(shì)。
區(qū)熔爐研制已獲突破，靜待大單帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2013年公司成功研制直拉區(qū)熔單晶爐，拉晶速度較傳統(tǒng)設(shè)備提高30％，晶棒成本下降40％以上。公司區(qū)熔爐潛在訂單主要為中環(huán)股份募投項(xiàng)目，目前中環(huán)股份增發(fā)已獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委核準(zhǔn)，后期項(xiàng)目實(shí)質(zhì)推進(jìn)帶來(lái)的大訂單將帶動(dòng)公司區(qū)熔爐業(yè)績(jī)快速釋放。
藍(lán)寶石項(xiàng)目實(shí)質(zhì)推進(jìn)，下半年將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。公司藍(lán)寶石晶體生長(zhǎng)爐研制成功，35KG、65KG已具備量產(chǎn)水平?？紤]到設(shè)備與技術(shù)關(guān)聯(lián)性，公司計(jì)劃自身生產(chǎn)，目前已完成與中環(huán)股份合資的“年產(chǎn)2500萬(wàn)mm藍(lán)寶石晶棒項(xiàng)目”出資，一期100臺(tái)藍(lán)寶石爐項(xiàng)目預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn)，是后期業(yè)績(jī)重要增量之一。
維持推薦評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.36、0.65、0.99元，對(duì)應(yīng)PE為68、38、25倍，維持推薦評(píng)級(jí)。長(zhǎng)江證券
積成電子（002339）:雙輪驅(qū)動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)
公用事業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。公司公用事業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)全年簽訂合同額突破2億元，同比增長(zhǎng)33％。毛利率39.97％，比12年減少1.56個(gè)百分點(diǎn)。光電直讀水表的品種在國(guó)內(nèi)最齊全，繼續(xù)處于直讀抄表行業(yè)的領(lǐng)先地位。智能燃?xì)庾詣?dòng)化系統(tǒng)成功進(jìn)入昆侖燃?xì)?、華潤(rùn)燃?xì)鈪^(qū)域市場(chǎng)。水務(wù)信息化業(yè)務(wù)以上海為根據(jù)地，拓展了長(zhǎng)三角、珠三角和成渝等市場(chǎng)。
期間費(fèi)用率略有上升。公司13年銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.97％、15.56％、-0.02％，比去年變動(dòng)-0.57、1.88和-0.17個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率23.51％，同比增長(zhǎng)1.14個(gè)百分點(diǎn)。
電力自動(dòng)化和公用事業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)依然有齊頭并進(jìn)的發(fā)展空間。配電網(wǎng)由于在降低配網(wǎng)線(xiàn)損率、提高智能化程度、改善供電質(zhì)量、優(yōu)化電網(wǎng)綜合能效等方面的突出作用，日益受到政策重視，并逐步帶來(lái)大量投資機(jī)會(huì)。城鎮(zhèn)化建設(shè)和智慧城市建設(shè)都將持續(xù)推動(dòng)公用事業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展，后續(xù)有望保持高增速。
盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2014、2015年的EPS為0.4、0.5，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為24X、20X，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。宏源證券
經(jīng)緯電材（300120）:業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)兌現(xiàn)
公司上半年為哈密-鄭州、溪洛渡-浙西兩條特高壓直流線(xiàn)路提供換位鋁導(dǎo)線(xiàn)產(chǎn)品,銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng),在該領(lǐng)域保持絕對(duì)的龍頭地位,溢價(jià)能力強(qiáng),毛利率較去年同期增加了4.58%。此外公司承擔(dān)了“±1100千伏換流變壓器用電磁線(xiàn)研制項(xiàng)目”的研制工作,是國(guó)家電網(wǎng)該項(xiàng)目組唯一從事電磁線(xiàn)研發(fā)、生產(chǎn)的企業(yè)。
換位銅導(dǎo)線(xiàn)快速增長(zhǎng)
公司打造的高電壓等級(jí)換位銅導(dǎo)線(xiàn)、銅組合線(xiàn),繼去年在特高壓換流變成功應(yīng)用后,今年又與天威保變、特變電工簽訂了哈密--鄭州的±800KV特高壓直流換流變6臺(tái)。換位銅導(dǎo)線(xiàn)定位高端,競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)較少,應(yīng)用范圍較鋁導(dǎo)線(xiàn)更加廣闊,交流線(xiàn)路的訂單開(kāi)拓將帶動(dòng)營(yíng)收快速增長(zhǎng)。
優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)毛利率穩(wěn)定
公司上半年綜合毛利率16.68%,與去年同期基本持平。報(bào)告期毛利率相對(duì)較低的銅芯電磁線(xiàn)占比提高,隨著這一趨勢(shì)延續(xù),未來(lái)公司整體毛利率存在下行可能,但換位銅導(dǎo)線(xiàn)的市場(chǎng)廣闊,對(duì)公司營(yíng)收的帶動(dòng)作用強(qiáng),此外隨著市場(chǎng)口碑逐漸建立,換位銅導(dǎo)線(xiàn)毛利率有望提升。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
特高壓每年1-2條交流,2-3條直流的審批進(jìn)度將為公司業(yè)績(jī)提供將有力保障,新產(chǎn)品換位銅導(dǎo)線(xiàn)市場(chǎng)空間逐步打開(kāi),換位鋁導(dǎo)線(xiàn)保持強(qiáng)勢(shì),公司于上半年實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,釋放業(yè)績(jī)意愿強(qiáng)烈。預(yù)計(jì)13-15年EPS為0.23、0.35、0.61元/股,維持推薦評(píng)級(jí)。渤海證券
科陸電子(002121)：顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)第一階段
公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，近兩年收入增速放緩：2009年公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43,473.77萬(wàn)元，比上年度增長(zhǎng)10.19%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7859.17萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)41.41%。從收入增速看公司經(jīng)歷了前幾年的高速增長(zhǎng)后，2008-2009年收入增速放緩，主要原因由于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入增速放緩，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。而電子式電能表近兩年出現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，這也是帶動(dòng)公司收入增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。
智能電表，顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)第一階段，持續(xù)高成長(zhǎng)可期。公司智能電表自2007年開(kāi)始進(jìn)入高速成長(zhǎng)期，2008-2009年連續(xù)兩年增速超過(guò)80%，已成為公司的第一大業(yè)務(wù)。智能電表統(tǒng)一招標(biāo)工作已經(jīng)開(kāi)始，公司在第一次招標(biāo)中市場(chǎng)份額提升到9%，智能電表作為我國(guó)電網(wǎng)智能化改造的切入口，仍將保持高增長(zhǎng)。國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃未來(lái)三年內(nèi)投資800億元用于下屬27個(gè)省網(wǎng)公司的用電信息采集系統(tǒng)建設(shè)，其中用于電表約400億元，其中載波表為270億元左右。
用電管理系統(tǒng)龍頭，顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)第一階段，再次高成長(zhǎng)可期?？脐戨娮釉谟秒姽芾硐到y(tǒng)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額居行業(yè)第二，僅次于長(zhǎng)沙威勝集團(tuán)，近幾年該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)出現(xiàn)了停滯。隨著智能電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃的推車(chē)，電網(wǎng)信息化管理又面臨一次更新?lián)Q代，將有一次進(jìn)入投資高峰期，公司作為行業(yè)龍頭該業(yè)務(wù)將再次進(jìn)入高成長(zhǎng)通道。
高壓變頻的成長(zhǎng)性不容忽視：2009年公司變頻產(chǎn)品取得合同5004萬(wàn)（2008年僅取得合同757萬(wàn)元），同比增長(zhǎng)561.45%，占公司2009年取得合同比例的約8%，合同數(shù)量超過(guò)了電力操作電源業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將成為公司的第四大業(yè)務(wù)。受規(guī)模和拓展市場(chǎng)影響該業(yè)務(wù)的盈利能力仍未體現(xiàn)，隨著規(guī)模的快速提升盈利能力有望提升到行業(yè)平均水平。國(guó)家提出到2020年單位GDP能耗比2005年下降40%-50%的目標(biāo)，國(guó)內(nèi)高壓電動(dòng)機(jī)應(yīng)用高壓變頻器節(jié)電可達(dá)30%，中國(guó)變頻器市場(chǎng)目前正處于一個(gè)高速增長(zhǎng)的時(shí)期。預(yù)計(jì)2009年至2012年每年的市場(chǎng)增長(zhǎng)率將保持在40%以上，公司作為新進(jìn)入者基數(shù)較低，未來(lái)幾年的增速可能遠(yuǎn)高于行業(yè)平均。
訂單目標(biāo)體現(xiàn)了公司對(duì)業(yè)績(jī)?cè)俅芜M(jìn)入高速增長(zhǎng)的信息心：09年公司實(shí)現(xiàn)合同6.39億元，同比增長(zhǎng)22.33%，保證了2010年公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。2010年度公司的目標(biāo)是新增銷(xiāo)售合同額10億元，同比增長(zhǎng)56%，增速又上一個(gè)新臺(tái)階，體現(xiàn)了公司對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)俅芜M(jìn)入高速增長(zhǎng)通道的信心。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2010-2011年每股收益分別為0.44元、0.83元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的市盈率分別為48倍和25倍，目前看公司的估值水平相對(duì)較高，但由于2010-2015年是智能電網(wǎng)建設(shè)的高峰期（投資預(yù)計(jì)2萬(wàn)億左右），而公司作為智能電表和用電管理系統(tǒng)的龍頭將顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)第一階段，公司業(yè)績(jī)有望再次保持5年的高成長(zhǎng)，因此給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。（山西證券）
森源電氣（002358）：配電行業(yè)持續(xù)景氣，品牌優(yōu)勢(shì)明顯
公布2011年年報(bào),實(shí)現(xiàn)收入7.1億元,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.3億元,分別同比增加45.25%和84.72%,對(duì)應(yīng)2011年EPS0.76元。擬每10股送紅股2股派現(xiàn)金股利2元,并轉(zhuǎn)增8股。
按照下游配電和用電區(qū)分,傳統(tǒng)成套開(kāi)關(guān)和部件同比增長(zhǎng)34%,新業(yè)務(wù)電能質(zhì)量治理同比大幅增長(zhǎng)135%,在總收入同增的45%中分別貢獻(xiàn)34%和11%。隨著高毛利率的SAPF占比持續(xù)增加,2012年收入規(guī)模和盈利能力均將有所提升。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)借助地緣優(yōu)勢(shì),享受農(nóng)配網(wǎng)建設(shè)和城網(wǎng)升級(jí)改造。公司地處河南,輻射華中、西北和華北,“十二五”農(nóng)網(wǎng)改造和升級(jí)將重點(diǎn)集中在農(nóng)村面積大、農(nóng)網(wǎng)普及程度低的經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū),公司技術(shù)實(shí)力突出,地緣優(yōu)勢(shì)有助領(lǐng)先行業(yè)發(fā)展。配電行業(yè)持續(xù)景氣,一次設(shè)備采購(gòu)將繼續(xù)成為投資重點(diǎn),預(yù)計(jì)公司該板塊業(yè)務(wù)仍維持30%增長(zhǎng)。
電能質(zhì)量治理定位清晰,開(kāi)拓力度持續(xù)加大。目標(biāo)市場(chǎng)定位在用電側(cè)對(duì)電能質(zhì)量需求高的場(chǎng)合,這樣的采購(gòu)方價(jià)格敏感度低、要求定制化設(shè)計(jì),有利于維持穩(wěn)定的高毛利并通過(guò)成套解決方案設(shè)計(jì)和后續(xù)服務(wù)樹(shù)立良好的品牌--精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位為蓬勃發(fā)展創(chuàng)造可能性,企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)向“技術(shù)密集型”的轉(zhuǎn)變。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù)計(jì)2012至2014年實(shí)現(xiàn)收入10.2、13.2和16.6億元,對(duì)應(yīng)EPS在1.12、1.48和1.92元,繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí),也是我們?cè)谂潆婎I(lǐng)域首推品種,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至29元。（國(guó)泰君安孫建平）
特銳德（300001）：中標(biāo)國(guó)網(wǎng)大單
此次公司中標(biāo)國(guó)網(wǎng)大單,印證了公司在國(guó)網(wǎng)統(tǒng)一平臺(tái)中標(biāo)提升,我們對(duì)公司在國(guó)網(wǎng)統(tǒng)一平臺(tái)下收入將快速提升判斷的確定性增加,預(yù)計(jì)2013年國(guó)網(wǎng)統(tǒng)一平臺(tái)訂單或超3億元。
測(cè)算12年公司來(lái)自國(guó)網(wǎng)統(tǒng)一平臺(tái)訂單約0.6億(估計(jì)12年來(lái)自統(tǒng)一平臺(tái)訂單占電力板塊約10%),13年將加大對(duì)國(guó)網(wǎng)統(tǒng)一招標(biāo)開(kāi)拓。
本次中標(biāo)5省共1.12億訂單,應(yīng)證我們對(duì)全年電力板塊保持高增長(zhǎng)的預(yù)測(cè),增速或超40%。
受益鐵路信號(hào)箱變等設(shè)備招標(biāo)重啟,我們預(yù)計(jì)2013年鐵路訂單增速超50%。鐵路分為普鐵和客專(zhuān),其中普鐵12年訂單1-2億,判斷未來(lái)維持微增(10%-15%);客專(zhuān)12年1-10月基本沒(méi)有對(duì)應(yīng)產(chǎn)品招標(biāo),全年訂單約5000萬(wàn)。
目前鐵道部已經(jīng)完成對(duì)電氣化局、中鐵建等的新線(xiàn)總包,預(yù)計(jì)13年上半年開(kāi)始分包招標(biāo)。新線(xiàn)對(duì)應(yīng)訂單超4個(gè)億,公司歷史份額在60-70%,我們保守預(yù)計(jì)50%也有2個(gè)億。
綜上,我們認(rèn)為公司基本面已處底部,未來(lái)受益行業(yè)復(fù)蘇和外延收購(gòu)式發(fā)展將呈上升趨勢(shì)。由于電力板塊增量為國(guó)網(wǎng)統(tǒng)一招標(biāo)市場(chǎng),鐵路新線(xiàn)建設(shè)大幅提升訂單規(guī)模,外延收購(gòu)增厚業(yè)績(jī)。本次公告訂單,應(yīng)證我們對(duì)電力市場(chǎng)預(yù)計(jì),提升判斷的確定性。
盈利預(yù)測(cè)及估值:考慮13年收購(gòu)公司并表,我們預(yù)計(jì)2012-2013年公司EPS為0.42元、0.63元,“增持”,目標(biāo)價(jià)14.9元,對(duì)應(yīng)2013年的估值為23.7倍。（國(guó)泰君安劉驍）
東華軟件(002065)：實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)型
公司是國(guó)內(nèi)系統(tǒng)集成行業(yè)最優(yōu)秀的企業(yè)之一，公司業(yè)務(wù)涵蓋多種應(yīng)用與技術(shù)平臺(tái)，用戶(hù)遍布電信、電力、政府、金融、煤炭等行業(yè)。目前，公司已成為數(shù)十家國(guó)際國(guó)內(nèi)知名IT企業(yè)的增值代理商、系統(tǒng)集成商或戰(zhàn)略合作伙伴，為向用戶(hù)提供全面解決方案及優(yōu)質(zhì)服務(wù)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
公司自上市以來(lái)，收入和利潤(rùn)都保持較高的同步增速，遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速，我們認(rèn)為，以下幾方面是支撐公司維持高成長(zhǎng)的因素：(1)下游行業(yè)IT投資需求快速增長(zhǎng)(2)公司逐步向軟件產(chǎn)品和服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型，盈利能力不斷增強(qiáng)(3)出色的成本費(fèi)用控制能力是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。
近年來(lái)，公司不斷通過(guò)收購(gòu)兼并的方式進(jìn)行外延式擴(kuò)張，先后收購(gòu)了銀聯(lián)通，后盾科技和神州新橋等公司，并參股國(guó)產(chǎn)中間件第一品牌的東方通科技。我們認(rèn)為，這些收購(gòu)和參股公司的盈利能力和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性都較為出色，與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有良好的互補(bǔ)作用，將在未來(lái)3年中逐步對(duì)公司的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)起到積極地推動(dòng)作用。
我們認(rèn)為，基于公司目前獲得的訂單情況，10年全年的業(yè)績(jī)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)具有較大的確定性。我們預(yù)計(jì)東華軟件2010年到2012年的每股收益分別為0.82元，1.06元和1.47元。目前軟件行與系統(tǒng)集成行業(yè)內(nèi)上市公司的平均動(dòng)態(tài)市盈率約為35倍，考慮公司的盈利能力和管理能力均強(qiáng)于行業(yè)平均水平，以及下游行業(yè)分布廣泛且IT需求旺盛,應(yīng)享有一定估值溢價(jià)，我們給予公司2010年40倍動(dòng)態(tài)市盈率，6個(gè)月內(nèi)合理價(jià)值應(yīng)為33.2元，我們給予其“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。（華泰證券馬仁敏）
長(zhǎng)城開(kāi)發(fā)(000021)：業(yè)績(jī)超預(yù)期下半年成長(zhǎng)可期
公司業(yè)績(jī)修正的主要原因是此前未考慮子公司昂納光通信在香港上市的影響,公司初步測(cè)算該投資收益約為人民幣14500萬(wàn)元。這與我們此前昂納上市點(diǎn)評(píng)報(bào)告的測(cè)算較為一致,我們預(yù)計(jì)主要來(lái)自于開(kāi)發(fā)已經(jīng)100%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的昂納租賃開(kāi)發(fā)廠(chǎng)房及辦公樓產(chǎn)生的2989萬(wàn)債務(wù)和2000年投資昂納的初始成本1.13億的轉(zhuǎn)回(轉(zhuǎn)為投資收益還應(yīng)扣除稅費(fèi)),以及昂納上市公司行使超額配股權(quán)獲得的投資收益2878萬(wàn)元。
扣除投資收益影Ⅱ向后,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)谠A(yù)測(cè)50--100%的業(yè)績(jī)區(qū)間內(nèi),即對(duì)應(yīng)0.12-0.16元的EPS區(qū)間。公司2季度訂單飽滿(mǎn),開(kāi)工滿(mǎn)載,我們預(yù)計(jì)最終業(yè)績(jī)應(yīng)接近預(yù)測(cè)上端,即0.15--0.16元左右。
新客戶(hù)、新訂單、新業(yè)務(wù)助推下半年成長(zhǎng)。
展望下半年,我們認(rèn)為公司的成長(zhǎng)值得期待。1)智能電表業(yè)務(wù)。公司在意大利、西班牙、法國(guó)以及南美進(jìn)展順利,有望獲得新產(chǎn)品和新訂單突破,并且供貨和收入確認(rèn)均主要在下半年;2)代工業(yè)務(wù)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移可期。傳統(tǒng)硬盤(pán)業(yè)務(wù)的希捷磁頭轉(zhuǎn)移是亮點(diǎn),上半年開(kāi)始放量,預(yù)計(jì)下半年將持續(xù)提升,而OEM業(yè)務(wù)中金士頓、三星及中興等大客戶(hù)的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移及新產(chǎn)品代工量也在穩(wěn)步攀升,預(yù)計(jì)今年3季度蘇州二期工廠(chǎng)的投產(chǎn)將大幅提升公司產(chǎn)能,也勢(shì)必會(huì)迎來(lái)新的大客戶(hù);3)大股東的新業(yè)務(wù)拓展。公司大股東CEC集團(tuán)實(shí)力雄厚,公司作為集團(tuán)在電子制造領(lǐng)域的領(lǐng)頭上市公司,有望受益于集團(tuán)的一系列資本和產(chǎn)業(yè)運(yùn)作。
維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
我們維持長(zhǎng)城開(kāi)發(fā)主營(yíng)業(yè)務(wù)10/11年EPS為0.33/0.44元的謹(jǐn)慎預(yù)期,對(duì)應(yīng)10/11年P(guān)E為34/25倍,而考慮已確認(rèn)昂納投資收益的10年EPS為0.44元,當(dāng)前價(jià)11.22元。鑒于新業(yè)務(wù)拓展給公司帶來(lái)的成長(zhǎng)性以及當(dāng)前相對(duì)較低的估值,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素。
智能電表業(yè)務(wù)拓展速度、大客戶(hù)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移進(jìn)度及新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期。（中信證券）
當(dāng)恐龍消失在白堊紀(jì)，新生代即將開(kāi)始。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)嫁接能源，這個(gè)原始、笨重的巨無(wú)霸行業(yè)，正在被分散、輕巧的新能源、炫酷的新技術(shù)所攪動(dòng)。
一個(gè)有意思的細(xì)節(jié)是，4月28日，亞洲最大的光伏展上海SNEC上，最火爆的展臺(tái)不是任何一家光伏廠(chǎng)商，而是IT企業(yè)華為。在通訊技術(shù)支撐下，巨幅電子屏將千里之外的電站畫(huà)面鏡像到展會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，并實(shí)時(shí)遙控該電站的智能檢修，精確到每一個(gè)組件的傳感器，科技感十足。
正如華為在展會(huì)大屏幕打出的標(biāo)語(yǔ)“FutureisHere”一樣，產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)，正創(chuàng)造未來(lái)。如果不去主動(dòng)順應(yīng)逐漸升溫的“互聯(lián)網(wǎng)+能源”大潮，加快轉(zhuǎn)型步伐，傳統(tǒng)巨頭也許就會(huì)在未來(lái)的某個(gè)時(shí)點(diǎn)轟然倒下。
中國(guó)的能源互聯(lián)網(wǎng)，正經(jīng)歷從0到1的漸變：政府路線(xiàn)圖逐漸清晰，企業(yè)在摸索中前行，數(shù)萬(wàn)億增量市場(chǎng)正在形成。
“風(fēng)口”擠滿(mǎn)上市公司
用互聯(lián)網(wǎng)改造能源產(chǎn)業(yè)，眼下正成為最時(shí)髦的詞。從政府機(jī)構(gòu)、大型國(guó)企，到民營(yíng)企業(yè)，言必談互聯(lián)網(wǎng)能源。特別是新電改“9號(hào)文”下發(fā)之后，電力領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)化尤為顯著。
去年下半年以來(lái)，商業(yè)模式逐漸多元化。配電二次設(shè)備上市公司如積成電子、國(guó)電南瑞、科陸電子等都在借助設(shè)備入口，通過(guò)大數(shù)據(jù)分析，從提供產(chǎn)品向服務(wù)轉(zhuǎn)型；逆變器龍頭公司陽(yáng)光電源、科華恒盛則向儲(chǔ)能領(lǐng)域拓展；特銳德、萬(wàn)馬股份等紛紛布局電動(dòng)汽車(chē)充電樁……
顯然，企業(yè)是沖著商業(yè)前景而來(lái)的。那么，這個(gè)市場(chǎng)究竟有多大？
安信證券能源互聯(lián)網(wǎng)深度報(bào)告指出，目前我國(guó)用戶(hù)端電力銷(xiāo)售的金額大約2.5萬(wàn)億元，加上建設(shè)投資，可以估計(jì)能源互聯(lián)網(wǎng)的市場(chǎng)至少在5萬(wàn)億以上。
能源互聯(lián)網(wǎng)專(zhuān)家、德國(guó)華人新能源協(xié)會(huì)主席廖宇也認(rèn)為，能源互聯(lián)網(wǎng)包含3萬(wàn)億售電市場(chǎng)、電動(dòng)汽車(chē)和智能家居硬件設(shè)備，至少6-7萬(wàn)億市場(chǎng)。
資本市場(chǎng)上的投資者同樣也為互聯(lián)網(wǎng)能源的未來(lái)激動(dòng)不已。主營(yíng)業(yè)務(wù)9成是電纜的遠(yuǎn)東電纜去年“任性”改名“智慧能源”，向智慧能源系統(tǒng)服務(wù)商轉(zhuǎn)型，股價(jià)從今年2月初約9元漲至目前29元/股。其他概念股漲幅也有1到4倍不等。
積成電子今年3月成立能源公司專(zhuān)門(mén)從事能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，版圖包括智慧城市、節(jié)能咨詢(xún)、新能源電站開(kāi)發(fā)、云平臺(tái)等。此外，公司合作打造的山東地區(qū)首家能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)6月中旬即將上線(xiàn)；公司借助百萬(wàn)級(jí)別智能電表+80萬(wàn)智能水表+10萬(wàn)智能燃?xì)馊肟?，有意與互聯(lián)網(wǎng)巨頭合作搭建售電平臺(tái)，未來(lái)有望在能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域進(jìn)一步并購(gòu)。
“積成電子打造能源互聯(lián)網(wǎng)閉環(huán)……有成為能源互聯(lián)網(wǎng)龍頭的潛質(zhì)。市值被嚴(yán)重低估。”海通證券研報(bào)分析道。
制造端也在向互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型。風(fēng)機(jī)龍頭金風(fēng)科技借助其所擁有的風(fēng)能領(lǐng)域最大數(shù)據(jù)庫(kù)，開(kāi)發(fā)出智慧風(fēng)能管理系統(tǒng)，目前8000多臺(tái)機(jī)組已經(jīng)接入，未來(lái)還有提升空間。金風(fēng)科技董秘馬金儒據(jù)記者介紹說(shuō)，金風(fēng)目前以積累日常經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)為主，正在為未來(lái)進(jìn)一步走進(jìn)能源互聯(lián)網(wǎng)階段奠定基礎(chǔ)。
科華恒盛也早已從硬件設(shè)備延伸到能源大數(shù)據(jù)領(lǐng)域。在鞏固高端電源國(guó)內(nèi)龍頭地位的基礎(chǔ)上，公司目前正在推進(jìn)的兩大業(yè)務(wù)是新能源和數(shù)據(jù)中心運(yùn)營(yíng)。未來(lái)公司可基于高端電源，數(shù)據(jù)中心，以及新能源三大業(yè)務(wù)，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)和物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)實(shí)現(xiàn)對(duì)應(yīng)用平臺(tái)的監(jiān)控，遠(yuǎn)程控制等，建立起集中監(jiān)控平臺(tái)。進(jìn)一步升級(jí)為能源物聯(lián)網(wǎng)。
路線(xiàn)圖浮出水面
盡管上市公司都在能源互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)要素領(lǐng)域積極布局據(jù)記者在實(shí)地調(diào)研中發(fā)現(xiàn)一個(gè)共性，企業(yè)開(kāi)展業(yè)務(wù)還缺乏明確方向，都在等待政策指引。
今年3月政府工作報(bào)告中首次提出要制定“互聯(lián)網(wǎng)+”行動(dòng)計(jì)劃之后，政府相關(guān)部委都在加緊調(diào)研，擬推出分管領(lǐng)域的互聯(lián)網(wǎng)+行動(dòng)計(jì)劃。
據(jù)記者從負(fù)責(zé)起草能源互聯(lián)網(wǎng)行動(dòng)計(jì)劃的專(zhuān)家組獲悉，近兩個(gè)月國(guó)家能源局已經(jīng)組織了4次相關(guān)的籌備座談會(huì)。能源互聯(lián)網(wǎng)頂層設(shè)計(jì)被命名為《互聯(lián)網(wǎng)+智慧能源行動(dòng)計(jì)劃》。這個(gè)由能源局牽頭、工信部等參與制定的文件，將于6月提交給國(guó)務(wù)院。
專(zhuān)家組組長(zhǎng)、華北電力大學(xué)教授曾鳴介紹說(shuō)，能源互聯(lián)網(wǎng)路線(xiàn)圖以問(wèn)題為導(dǎo)向，確定中國(guó)“互聯(lián)網(wǎng)+智慧能源”的定位、目標(biāo)、功能以及需配套的政策建議。
“中國(guó)能源互聯(lián)網(wǎng)涉及的問(wèn)題很多，不可能全解決，但可以用開(kāi)發(fā)能源互聯(lián)網(wǎng)的技術(shù)解決其中一部分，因此我們叫它行動(dòng)計(jì)劃。”曾鳴說(shuō)，有兩大問(wèn)題是能源互聯(lián)網(wǎng)必須解決的，橫向多源優(yōu)化互補(bǔ)，即石化能源、風(fēng)、光、電，一二次能源協(xié)調(diào)；縱向生產(chǎn)、運(yùn)輸、使用、儲(chǔ)存鏈條在規(guī)劃和運(yùn)營(yíng)層面的優(yōu)化。
“更為重要的是，電改細(xì)則和配套文件在出臺(tái)過(guò)程中仍有不少爭(zhēng)議，能源互聯(lián)網(wǎng)使得電網(wǎng)更扁平化，從技術(shù)上緩解交易機(jī)構(gòu)、調(diào)度、售電等矛盾。因此，能源互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)必須考慮電改的問(wèn)題。”曾鳴說(shuō)。
曾鳴介紹說(shuō)，實(shí)現(xiàn)上述目標(biāo)，需要互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的支持，因此在確定互聯(lián)網(wǎng)+智慧能源具體開(kāi)發(fā)項(xiàng)目后，就需要國(guó)有和大量民營(yíng)企業(yè)參與，要根據(jù)這些原來(lái)技術(shù)背景、基礎(chǔ)優(yōu)化組合成立產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟。成員以電力行業(yè)為主體，既包括BAT這樣在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域有成功實(shí)踐的巨頭，也少量涉及其他能源類(lèi)公司。
據(jù)記者獲悉，能源局委托的調(diào)研組除了調(diào)研國(guó)家電網(wǎng)公司的智能微網(wǎng)和儲(chǔ)能項(xiàng)目，亦將調(diào)研陽(yáng)光電源、北京科銳等民營(yíng)企業(yè)。
中國(guó)模式輪廓初現(xiàn)
中國(guó)能源互聯(lián)網(wǎng)的探索從2015年才剛剛開(kāi)始。在這條路上，美國(guó)和德國(guó)已經(jīng)走在前列。
美國(guó)電氣巨頭GE將電力發(fā)、輸、配、用、電等全過(guò)程物聯(lián)網(wǎng)，撮合發(fā)用電交易，并開(kāi)展維修、節(jié)能等增值服務(wù)，其能源管理收入規(guī)模已達(dá)440億元。Google收購(gòu)Nest介入智能家居能源管理領(lǐng)域。德國(guó)有1100多家售電公司，圍繞光伏、儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域衍生出各種創(chuàng)業(yè)型公司。
對(duì)于中國(guó)而言，前行者的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒卻難以復(fù)制，中國(guó)居民電價(jià)低、工商業(yè)電價(jià)較高的特殊情況，以及國(guó)家電網(wǎng)一家掌握輸、配、售的壟斷局面，導(dǎo)致市場(chǎng)活力不足。
新電改，是最好的契機(jī)。以售電為例，電改文件出臺(tái)兩個(gè)月來(lái)，新的售電公司如雨后春筍般成立。截至目前，深圳、江蘇、山東、黑龍江等地已注冊(cè)了10余家售電公司。
當(dāng)市場(chǎng)參與者逐步增多，能源的扁平化才有可能實(shí)現(xiàn)。
能源互聯(lián)網(wǎng)專(zhuān)家、全民光伏PVPlus平臺(tái)創(chuàng)始人歐文凱告據(jù)記者，智能化、去中心化的能源互聯(lián)網(wǎng)演進(jìn)路徑是，一是可再生能源大規(guī)模接入；二是能源消費(fèi)終端改變消費(fèi)方式，如電動(dòng)汽車(chē)應(yīng)用，以電為主的能源體系進(jìn)一步強(qiáng)化；三是儲(chǔ)能的廣泛應(yīng)用。在此基礎(chǔ)上，加上能源體系里的互聯(lián)網(wǎng)信息技術(shù)，新的能源體系將從以供給主體為中心徹底轉(zhuǎn)向以用戶(hù)需求為中心。
據(jù)記者亦獲悉，能源互聯(lián)網(wǎng)頂層設(shè)計(jì)的路線(xiàn)圖分為六步逐級(jí)推進(jìn)：互聯(lián)網(wǎng)售電、可再生能源市場(chǎng)交易、碳市場(chǎng)交易、儲(chǔ)能、電動(dòng)汽車(chē)以及智能家居。第一個(gè)目標(biāo)可在近一兩年內(nèi)實(shí)現(xiàn)。
由此可以看出，能源互聯(lián)網(wǎng)化所需的技術(shù)和入口基本明確。企業(yè)家已經(jīng)意識(shí)到，作為產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)之一的能源互聯(lián)網(wǎng)，對(duì)傳統(tǒng)企業(yè)來(lái)說(shuō)不是顛覆，而是改造，與新興企業(yè)攜手前行。
誰(shuí)會(huì)“笑到最后”
群雄相逐，鹿死誰(shuí)手？能源互聯(lián)網(wǎng)概念大熱之后，誰(shuí)會(huì)成為最后贏家，是力推特高壓骨干網(wǎng)主導(dǎo)的全球能源互聯(lián)網(wǎng)的國(guó)家電網(wǎng)，還是千千萬(wàn)萬(wàn)個(gè)分布式能源為主的微網(wǎng)企業(yè)；是昔日的石油、電力、煤炭巨頭，還是外來(lái)入侵者？
一切才剛剛開(kāi)始，還遠(yuǎn)沒(méi)到下結(jié)論的時(shí)候。
不過(guò)，專(zhuān)注于能源與環(huán)保行業(yè)投資的紅杉資本中國(guó)基金董事總經(jīng)理富欣認(rèn)為，目前從投資趨勢(shì)看，外來(lái)者顛覆行業(yè)的可能性較大。輕資產(chǎn)公司，其產(chǎn)能、制造設(shè)備和技術(shù)人員都是全新的。“入侵者有機(jī)會(huì)成就新的模式，傳統(tǒng)行業(yè)積淀太久會(huì)有一些固執(zhí)。”她說(shuō)。
互聯(lián)網(wǎng)與能源的結(jié)合，跨界亦是大勢(shì)所趨。
信達(dá)證券能源互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)首席分析師曹寅認(rèn)為，能源互聯(lián)網(wǎng)下一步的發(fā)展趨勢(shì)是跨界的融合。和終端、消費(fèi)端相結(jié)合的企業(yè)將大有可為，如工業(yè)和能源互聯(lián)網(wǎng)結(jié)合，交通和能源互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合，樓宇和能源互聯(lián)網(wǎng)的結(jié)合等，華為、比亞迪、GoogleNest都已在嘗試。
“目前的公司大多是站在自己的角度做能源互聯(lián)網(wǎng)，真正的能源互聯(lián)網(wǎng)是做所有事情。它不是一個(gè)公司源發(fā)性的業(yè)務(wù)，而是兼容并蓄的跨界。”能源互聯(lián)網(wǎng)專(zhuān)家廖宇也認(rèn)為，未來(lái)能源互聯(lián)網(wǎng)的巨頭，可能將橫跨能源、法律、金融、交通、通訊多個(gè)領(lǐng)域，形成包容、多樣化的商業(yè)模式。
大連電瓷（002606）:業(yè)績(jī)符合預(yù)期
成本改善卓有成效:2012年開(kāi)始大連地區(qū)快速上漲的液化氣價(jià)格給公司的生產(chǎn)成本帶來(lái)了極大壓力,下半年開(kāi)始公司將液化氣生產(chǎn)工藝改造為天然氣生產(chǎn)工藝,每年降低成本1200萬(wàn)元,相當(dāng)于提升毛利率2%。公司仍然有部分產(chǎn)能沒(méi)有接受天然氣改造,我們判斷后續(xù)仍有成本下降空間。
在手特高壓訂單充足:公司2012年下半年和2013年初簽訂了“淮南-上海”、“哈密-鄭州”、“溪洛渡-浙西”三條特高壓線(xiàn)路的絕緣子訂單超過(guò)3億元,目前“溪洛渡-浙西”和部分“淮南-上海”的絕緣子仍然未確認(rèn)收入,將極大的支撐2013年的凈利潤(rùn),募投項(xiàng)目即將擴(kuò)產(chǎn):由于交流特高壓建設(shè)進(jìn)度有所耽擱,公司上市后募集資金用于擴(kuò)大盤(pán)型懸式絕緣子的產(chǎn)能一直未啟動(dòng),僅僅開(kāi)工了復(fù)合絕緣子的生產(chǎn)項(xiàng)目。2013年交流特高壓的進(jìn)度越來(lái)越明朗,公司2013年將擇機(jī)啟動(dòng)瓷絕緣子產(chǎn)能擴(kuò)大項(xiàng)目,迎接特高壓的建設(shè)。
投資建議:預(yù)計(jì)2013-2015年EPS為0.44元、0.7元和0.9元。
我們認(rèn)為當(dāng)前股價(jià)合理,考慮到交流特高壓線(xiàn)路對(duì)公司的業(yè)績(jī)彈性,我們給予公司“增持-B”的投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)14元,對(duì)應(yīng)2014年20倍。安信證券
長(zhǎng)高集團(tuán)（002452）:經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健,新產(chǎn)品推動(dòng)高成長(zhǎng)
公司隔離開(kāi)關(guān)中標(biāo)排名保持第一,份額穩(wěn)定。2013年底公司開(kāi)關(guān)類(lèi)產(chǎn)品在手訂單3.67億元,同比增長(zhǎng)約20%。預(yù)計(jì)2014年公司開(kāi)關(guān)產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。2013年公司8個(gè)±800kV直流隔離開(kāi)關(guān)項(xiàng)目已全部完成,今年有收獲訂單的可能性。
系統(tǒng)外市場(chǎng)開(kāi)拓初見(jiàn)成效
2013年公司在電網(wǎng)系統(tǒng)外取得訂單約5100萬(wàn)元,同時(shí)積極布局海外市場(chǎng),市場(chǎng)開(kāi)拓初見(jiàn)成效。未來(lái)系統(tǒng)外市場(chǎng)是公司的拓展重點(diǎn),由于其市場(chǎng)空間更大,未來(lái)公司系統(tǒng)外市場(chǎng)可能達(dá)到與系統(tǒng)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模相當(dāng)?shù)母窬帧?br />
組合電器和成套設(shè)備是未來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)
2013年公司組合電器和斷路器實(shí)現(xiàn)收入5278萬(wàn)元,成套設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入962萬(wàn)元。2013年公司成套設(shè)備已通過(guò)全套型式試驗(yàn),并獲得國(guó)網(wǎng)投標(biāo)資質(zhì)。隨著今年商務(wù)分提升條件成熟,預(yù)計(jì)今年公司組合電器和成套設(shè)備在國(guó)網(wǎng)招標(biāo)中可實(shí)現(xiàn)放量。系統(tǒng)外市場(chǎng)的開(kāi)拓也將提升其需求。
盈利預(yù)測(cè)與估值
不考慮轉(zhuǎn)增及并購(gòu)影響,我們預(yù)計(jì)2014年-2016年EPS分別為0.81、1.13和1.58元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為22.51倍、16.03倍和11.50倍,考慮到公司的高成長(zhǎng)性,維持“增持”評(píng)級(jí)。方正證券
駱駝股份（601311）:汽車(chē)啟動(dòng)鉛酸電池龍頭
鉛酸電池行業(yè)的增長(zhǎng)來(lái)源于汽車(chē)銷(xiāo)量+保有量，預(yù)計(jì)未來(lái)行業(yè)增長(zhǎng)率在15％左右。鉛酸蓄電池是汽車(chē)使用中的消耗品，雖然汽車(chē)銷(xiāo)量增速有可能下滑，但保有量的不斷增長(zhǎng)，將使鉛酸電池的需求年增長(zhǎng)15％左右。
未來(lái)兩三年公司產(chǎn)能將接近翻倍。目前公司產(chǎn)能1700萬(wàn)KVAH，其中，駱駝襄陽(yáng)1000萬(wàn)KVAH，駱駝華中400萬(wàn)KVAH，駱駝華南200萬(wàn)KVAH，駱駝海峽70萬(wàn)KVAH。預(yù)計(jì)2014年年底產(chǎn)能達(dá)到2200萬(wàn)KVAH，不包含擬收購(gòu)的揚(yáng)州阿波羅公司（200萬(wàn)KVAH左右），2016年最終達(dá)到3100萬(wàn)KVAH。
未來(lái)兩三年存在毛利率上升的預(yù)期。公司在2013年通過(guò)了大眾的認(rèn)證，高端配套渠道進(jìn)一步拓寬，高毛利率產(chǎn)品AGM啟停電池銷(xiāo)量將不斷增加，毛利率將有所提升。
盈利與估值。我們對(duì)公司2014-2016年的全面攤薄EPS預(yù)測(cè)為0.80元、1.03元和1.27元，平均增長(zhǎng)率為26％。考慮到估值水平偏低、公司在汽車(chē)鉛酸電池的龍頭地位、鋰電概念以及未來(lái)行業(yè)集中度的進(jìn)一步集中將有利于龍頭企業(yè)的預(yù)期，我們首次給與“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。世紀(jì)證券
北京科銳（002350）:市占率顯著增加，毛利率逐季提升
未來(lái)預(yù)判。（1）根據(jù)國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)規(guī)劃，預(yù)計(jì)2014年配電網(wǎng)投資1614億元，同比增長(zhǎng)100％。其中，國(guó)家電網(wǎng)配電網(wǎng)投資1580億元，同比增長(zhǎng)80％。預(yù)計(jì)公司訂單將跟隨行業(yè)同比高增長(zhǎng)。（2）公司市占率顯著提升。2013年公司新市場(chǎng)開(kāi)拓取得突破，新簽合同大幅提升，市占率由5.3％提升至17.8％。未來(lái)配網(wǎng)改造將以智能化為主，公司為智能配電設(shè)備優(yōu)勢(shì)企業(yè)之一，預(yù)計(jì)市場(chǎng)份額有再提升可能。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤(rùn)分別同比增長(zhǎng)46.25％、23.07％、23.92％，每股收益分別達(dá)到0.41元、0.51元、0.63元，略高于公司的盈利指引，主要原因在于我們認(rèn)為2014年配電網(wǎng)行業(yè)投資將出現(xiàn)大幅度反彈?？紤]到行業(yè)基本面發(fā)生反轉(zhuǎn)，給予公司2014年25-30倍市盈率，合理估值為10.25-12.30元，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。海通證券
晶盛機(jī)電（300316）:主業(yè)需求有望持續(xù)復(fù)蘇，藍(lán)寶石布局順利推進(jìn)
下游需求低迷影響全年收入規(guī)模，凈利潤(rùn)同比下滑75％。2013年光伏行業(yè)復(fù)蘇初期，下游企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力不足，設(shè)備需求持續(xù)低迷，公司產(chǎn)銷(xiāo)量明顯下降，其中單晶生長(zhǎng)爐銷(xiāo)售81臺(tái)同比下降69.32％；多晶鑄錠爐銷(xiāo)售13臺(tái)同比下降68.29％。銷(xiāo)量下降導(dǎo)致收入下降65.17％，在費(fèi)用相對(duì)剛性的情況下，凈利潤(rùn)同比下滑75％。報(bào)告期內(nèi)公司深化與重點(diǎn)客戶(hù)合作，對(duì)第一大客戶(hù)內(nèi)蒙古中環(huán)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入1.11億元，同比僅下降14.5％，收入占比上升至63.21％。
1季度訂單復(fù)蘇跡象明顯，盈利環(huán)比增長(zhǎng)91.45％。隨著下游景氣度持續(xù)提升，公司訂單情況逐步好轉(zhuǎn)，一季度實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，且客戶(hù)對(duì)設(shè)備驗(yàn)收配合度亦逐步上升。報(bào)告期內(nèi)公司簽訂兩項(xiàng)多晶爐重大合同，收入合計(jì)達(dá)1.79億元，已超過(guò)2013年整體收入規(guī)模。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，1季度收入同比增長(zhǎng)4.56％，環(huán)比增長(zhǎng)197.31％，凈利潤(rùn)同比下降14.67％，降幅明顯下降，環(huán)比則增91.45％，均驗(yàn)證公司景氣復(fù)蘇的趨勢(shì)。
區(qū)熔爐研制已獲突破，靜待大單帶動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2013年公司成功研制直拉區(qū)熔單晶爐，拉晶速度較傳統(tǒng)設(shè)備提高30％，晶棒成本下降40％以上。公司區(qū)熔爐潛在訂單主要為中環(huán)股份募投項(xiàng)目，目前中環(huán)股份增發(fā)已獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委核準(zhǔn)，后期項(xiàng)目實(shí)質(zhì)推進(jìn)帶來(lái)的大訂單將帶動(dòng)公司區(qū)熔爐業(yè)績(jī)快速釋放。
藍(lán)寶石項(xiàng)目實(shí)質(zhì)推進(jìn)，下半年將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。公司藍(lán)寶石晶體生長(zhǎng)爐研制成功，35KG、65KG已具備量產(chǎn)水平?？紤]到設(shè)備與技術(shù)關(guān)聯(lián)性，公司計(jì)劃自身生產(chǎn)，目前已完成與中環(huán)股份合資的“年產(chǎn)2500萬(wàn)mm藍(lán)寶石晶棒項(xiàng)目”出資，一期100臺(tái)藍(lán)寶石爐項(xiàng)目預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn)，是后期業(yè)績(jī)重要增量之一。
維持推薦評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.36、0.65、0.99元，對(duì)應(yīng)PE為68、38、25倍，維持推薦評(píng)級(jí)。長(zhǎng)江證券
積成電子（002339）:雙輪驅(qū)動(dòng)未來(lái)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)
公用事業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。公司公用事業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)全年簽訂合同額突破2億元，同比增長(zhǎng)33％。毛利率39.97％，比12年減少1.56個(gè)百分點(diǎn)。光電直讀水表的品種在國(guó)內(nèi)最齊全，繼續(xù)處于直讀抄表行業(yè)的領(lǐng)先地位。智能燃?xì)庾詣?dòng)化系統(tǒng)成功進(jìn)入昆侖燃?xì)?、華潤(rùn)燃?xì)鈪^(qū)域市場(chǎng)。水務(wù)信息化業(yè)務(wù)以上海為根據(jù)地，拓展了長(zhǎng)三角、珠三角和成渝等市場(chǎng)。
期間費(fèi)用率略有上升。公司13年銷(xiāo)售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.97％、15.56％、-0.02％，比去年變動(dòng)-0.57、1.88和-0.17個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率23.51％，同比增長(zhǎng)1.14個(gè)百分點(diǎn)。
電力自動(dòng)化和公用事業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)依然有齊頭并進(jìn)的發(fā)展空間。配電網(wǎng)由于在降低配網(wǎng)線(xiàn)損率、提高智能化程度、改善供電質(zhì)量、優(yōu)化電網(wǎng)綜合能效等方面的突出作用，日益受到政策重視，并逐步帶來(lái)大量投資機(jī)會(huì)。城鎮(zhèn)化建設(shè)和智慧城市建設(shè)都將持續(xù)推動(dòng)公用事業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展，后續(xù)有望保持高增速。
盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2014、2015年的EPS為0.4、0.5，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為24X、20X，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。宏源證券
經(jīng)緯電材（300120）:業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)兌現(xiàn)
公司上半年為哈密-鄭州、溪洛渡-浙西兩條特高壓直流線(xiàn)路提供換位鋁導(dǎo)線(xiàn)產(chǎn)品,銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng),在該領(lǐng)域保持絕對(duì)的龍頭地位,溢價(jià)能力強(qiáng),毛利率較去年同期增加了4.58%。此外公司承擔(dān)了“±1100千伏換流變壓器用電磁線(xiàn)研制項(xiàng)目”的研制工作,是國(guó)家電網(wǎng)該項(xiàng)目組唯一從事電磁線(xiàn)研發(fā)、生產(chǎn)的企業(yè)。
換位銅導(dǎo)線(xiàn)快速增長(zhǎng)
公司打造的高電壓等級(jí)換位銅導(dǎo)線(xiàn)、銅組合線(xiàn),繼去年在特高壓換流變成功應(yīng)用后,今年又與天威保變、特變電工簽訂了哈密--鄭州的±800KV特高壓直流換流變6臺(tái)。換位銅導(dǎo)線(xiàn)定位高端,競(jìng)爭(zhēng)企業(yè)較少,應(yīng)用范圍較鋁導(dǎo)線(xiàn)更加廣闊,交流線(xiàn)路的訂單開(kāi)拓將帶動(dòng)營(yíng)收快速增長(zhǎng)。
優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)毛利率穩(wěn)定
公司上半年綜合毛利率16.68%,與去年同期基本持平。報(bào)告期毛利率相對(duì)較低的銅芯電磁線(xiàn)占比提高,隨著這一趨勢(shì)延續(xù),未來(lái)公司整體毛利率存在下行可能,但換位銅導(dǎo)線(xiàn)的市場(chǎng)廣闊,對(duì)公司營(yíng)收的帶動(dòng)作用強(qiáng),此外隨著市場(chǎng)口碑逐漸建立,換位銅導(dǎo)線(xiàn)毛利率有望提升。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
特高壓每年1-2條交流,2-3條直流的審批進(jìn)度將為公司業(yè)績(jī)提供將有力保障,新產(chǎn)品換位銅導(dǎo)線(xiàn)市場(chǎng)空間逐步打開(kāi),換位鋁導(dǎo)線(xiàn)保持強(qiáng)勢(shì),公司于上半年實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,釋放業(yè)績(jī)意愿強(qiáng)烈。預(yù)計(jì)13-15年EPS為0.23、0.35、0.61元/股,維持推薦評(píng)級(jí)。渤海證券
科陸電子(002121)：顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)第一階段
公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，近兩年收入增速放緩：2009年公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43,473.77萬(wàn)元，比上年度增長(zhǎng)10.19%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7859.17萬(wàn)元，比去年同期增長(zhǎng)41.41%。從收入增速看公司經(jīng)歷了前幾年的高速增長(zhǎng)后，2008-2009年收入增速放緩，主要原因由于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入增速放緩，甚至出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。而電子式電能表近兩年出現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，這也是帶動(dòng)公司收入增長(zhǎng)的核心動(dòng)力。
智能電表，顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)第一階段，持續(xù)高成長(zhǎng)可期。公司智能電表自2007年開(kāi)始進(jìn)入高速成長(zhǎng)期，2008-2009年連續(xù)兩年增速超過(guò)80%，已成為公司的第一大業(yè)務(wù)。智能電表統(tǒng)一招標(biāo)工作已經(jīng)開(kāi)始，公司在第一次招標(biāo)中市場(chǎng)份額提升到9%，智能電表作為我國(guó)電網(wǎng)智能化改造的切入口，仍將保持高增長(zhǎng)。國(guó)家電網(wǎng)計(jì)劃未來(lái)三年內(nèi)投資800億元用于下屬27個(gè)省網(wǎng)公司的用電信息采集系統(tǒng)建設(shè)，其中用于電表約400億元，其中載波表為270億元左右。
用電管理系統(tǒng)龍頭，顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)第一階段，再次高成長(zhǎng)可期?？脐戨娮釉谟秒姽芾硐到y(tǒng)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額居行業(yè)第二，僅次于長(zhǎng)沙威勝集團(tuán)，近幾年該業(yè)務(wù)增長(zhǎng)出現(xiàn)了停滯。隨著智能電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃的推車(chē)，電網(wǎng)信息化管理又面臨一次更新?lián)Q代，將有一次進(jìn)入投資高峰期，公司作為行業(yè)龍頭該業(yè)務(wù)將再次進(jìn)入高成長(zhǎng)通道。
高壓變頻的成長(zhǎng)性不容忽視：2009年公司變頻產(chǎn)品取得合同5004萬(wàn)（2008年僅取得合同757萬(wàn)元），同比增長(zhǎng)561.45%，占公司2009年取得合同比例的約8%，合同數(shù)量超過(guò)了電力操作電源業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將成為公司的第四大業(yè)務(wù)。受規(guī)模和拓展市場(chǎng)影響該業(yè)務(wù)的盈利能力仍未體現(xiàn)，隨著規(guī)模的快速提升盈利能力有望提升到行業(yè)平均水平。國(guó)家提出到2020年單位GDP能耗比2005年下降40%-50%的目標(biāo)，國(guó)內(nèi)高壓電動(dòng)機(jī)應(yīng)用高壓變頻器節(jié)電可達(dá)30%，中國(guó)變頻器市場(chǎng)目前正處于一個(gè)高速增長(zhǎng)的時(shí)期。預(yù)計(jì)2009年至2012年每年的市場(chǎng)增長(zhǎng)率將保持在40%以上，公司作為新進(jìn)入者基數(shù)較低，未來(lái)幾年的增速可能遠(yuǎn)高于行業(yè)平均。
訂單目標(biāo)體現(xiàn)了公司對(duì)業(yè)績(jī)?cè)俅芜M(jìn)入高速增長(zhǎng)的信息心：09年公司實(shí)現(xiàn)合同6.39億元，同比增長(zhǎng)22.33%，保證了2010年公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)。2010年度公司的目標(biāo)是新增銷(xiāo)售合同額10億元，同比增長(zhǎng)56%，增速又上一個(gè)新臺(tái)階，體現(xiàn)了公司對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)俅芜M(jìn)入高速增長(zhǎng)通道的信心。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2010-2011年每股收益分別為0.44元、0.83元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的市盈率分別為48倍和25倍，目前看公司的估值水平相對(duì)較高，但由于2010-2015年是智能電網(wǎng)建設(shè)的高峰期（投資預(yù)計(jì)2萬(wàn)億左右），而公司作為智能電表和用電管理系統(tǒng)的龍頭將顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)第一階段，公司業(yè)績(jī)有望再次保持5年的高成長(zhǎng)，因此給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。（山西證券）
森源電氣（002358）：配電行業(yè)持續(xù)景氣，品牌優(yōu)勢(shì)明顯
公布2011年年報(bào),實(shí)現(xiàn)收入7.1億元,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)1.3億元,分別同比增加45.25%和84.72%,對(duì)應(yīng)2011年EPS0.76元。擬每10股送紅股2股派現(xiàn)金股利2元,并轉(zhuǎn)增8股。
按照下游配電和用電區(qū)分,傳統(tǒng)成套開(kāi)關(guān)和部件同比增長(zhǎng)34%,新業(yè)務(wù)電能質(zhì)量治理同比大幅增長(zhǎng)135%,在總收入同增的45%中分別貢獻(xiàn)34%和11%。隨著高毛利率的SAPF占比持續(xù)增加,2012年收入規(guī)模和盈利能力均將有所提升。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)借助地緣優(yōu)勢(shì),享受農(nóng)配網(wǎng)建設(shè)和城網(wǎng)升級(jí)改造。公司地處河南,輻射華中、西北和華北,“十二五”農(nóng)網(wǎng)改造和升級(jí)將重點(diǎn)集中在農(nóng)村面積大、農(nóng)網(wǎng)普及程度低的經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū),公司技術(shù)實(shí)力突出,地緣優(yōu)勢(shì)有助領(lǐng)先行業(yè)發(fā)展。配電行業(yè)持續(xù)景氣,一次設(shè)備采購(gòu)將繼續(xù)成為投資重點(diǎn),預(yù)計(jì)公司該板塊業(yè)務(wù)仍維持30%增長(zhǎng)。
電能質(zhì)量治理定位清晰,開(kāi)拓力度持續(xù)加大。目標(biāo)市場(chǎng)定位在用電側(cè)對(duì)電能質(zhì)量需求高的場(chǎng)合,這樣的采購(gòu)方價(jià)格敏感度低、要求定制化設(shè)計(jì),有利于維持穩(wěn)定的高毛利并通過(guò)成套解決方案設(shè)計(jì)和后續(xù)服務(wù)樹(shù)立良好的品牌--精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位為蓬勃發(fā)展創(chuàng)造可能性,企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)向“技術(shù)密集型”的轉(zhuǎn)變。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù)計(jì)2012至2014年實(shí)現(xiàn)收入10.2、13.2和16.6億元,對(duì)應(yīng)EPS在1.12、1.48和1.92元,繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí),也是我們?cè)谂潆婎I(lǐng)域首推品種,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至29元。（國(guó)泰君安孫建平）
特銳德（300001）：中標(biāo)國(guó)網(wǎng)大單
此次公司中標(biāo)國(guó)網(wǎng)大單,印證了公司在國(guó)網(wǎng)統(tǒng)一平臺(tái)中標(biāo)提升,我們對(duì)公司在國(guó)網(wǎng)統(tǒng)一平臺(tái)下收入將快速提升判斷的確定性增加,預(yù)計(jì)2013年國(guó)網(wǎng)統(tǒng)一平臺(tái)訂單或超3億元。
測(cè)算12年公司來(lái)自國(guó)網(wǎng)統(tǒng)一平臺(tái)訂單約0.6億(估計(jì)12年來(lái)自統(tǒng)一平臺(tái)訂單占電力板塊約10%),13年將加大對(duì)國(guó)網(wǎng)統(tǒng)一招標(biāo)開(kāi)拓。
本次中標(biāo)5省共1.12億訂單,應(yīng)證我們對(duì)全年電力板塊保持高增長(zhǎng)的預(yù)測(cè),增速或超40%。
受益鐵路信號(hào)箱變等設(shè)備招標(biāo)重啟,我們預(yù)計(jì)2013年鐵路訂單增速超50%。鐵路分為普鐵和客專(zhuān),其中普鐵12年訂單1-2億,判斷未來(lái)維持微增(10%-15%);客專(zhuān)12年1-10月基本沒(méi)有對(duì)應(yīng)產(chǎn)品招標(biāo),全年訂單約5000萬(wàn)。
目前鐵道部已經(jīng)完成對(duì)電氣化局、中鐵建等的新線(xiàn)總包,預(yù)計(jì)13年上半年開(kāi)始分包招標(biāo)。新線(xiàn)對(duì)應(yīng)訂單超4個(gè)億,公司歷史份額在60-70%,我們保守預(yù)計(jì)50%也有2個(gè)億。
綜上,我們認(rèn)為公司基本面已處底部,未來(lái)受益行業(yè)復(fù)蘇和外延收購(gòu)式發(fā)展將呈上升趨勢(shì)。由于電力板塊增量為國(guó)網(wǎng)統(tǒng)一招標(biāo)市場(chǎng),鐵路新線(xiàn)建設(shè)大幅提升訂單規(guī)模,外延收購(gòu)增厚業(yè)績(jī)。本次公告訂單,應(yīng)證我們對(duì)電力市場(chǎng)預(yù)計(jì),提升判斷的確定性。
盈利預(yù)測(cè)及估值:考慮13年收購(gòu)公司并表,我們預(yù)計(jì)2012-2013年公司EPS為0.42元、0.63元,“增持”,目標(biāo)價(jià)14.9元,對(duì)應(yīng)2013年的估值為23.7倍。（國(guó)泰君安劉驍）
東華軟件(002065)：實(shí)現(xiàn)華麗轉(zhuǎn)型
公司是國(guó)內(nèi)系統(tǒng)集成行業(yè)最優(yōu)秀的企業(yè)之一，公司業(yè)務(wù)涵蓋多種應(yīng)用與技術(shù)平臺(tái)，用戶(hù)遍布電信、電力、政府、金融、煤炭等行業(yè)。目前，公司已成為數(shù)十家國(guó)際國(guó)內(nèi)知名IT企業(yè)的增值代理商、系統(tǒng)集成商或戰(zhàn)略合作伙伴，為向用戶(hù)提供全面解決方案及優(yōu)質(zhì)服務(wù)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
公司自上市以來(lái)，收入和利潤(rùn)都保持較高的同步增速，遠(yuǎn)超行業(yè)平均增速，我們認(rèn)為，以下幾方面是支撐公司維持高成長(zhǎng)的因素：(1)下游行業(yè)IT投資需求快速增長(zhǎng)(2)公司逐步向軟件產(chǎn)品和服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型，盈利能力不斷增強(qiáng)(3)出色的成本費(fèi)用控制能力是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力之一。
近年來(lái)，公司不斷通過(guò)收購(gòu)兼并的方式進(jìn)行外延式擴(kuò)張，先后收購(gòu)了銀聯(lián)通，后盾科技和神州新橋等公司，并參股國(guó)產(chǎn)中間件第一品牌的東方通科技。我們認(rèn)為，這些收購(gòu)和參股公司的盈利能力和長(zhǎng)期成長(zhǎng)性都較為出色，與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有良好的互補(bǔ)作用，將在未來(lái)3年中逐步對(duì)公司的業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)起到積極地推動(dòng)作用。
我們認(rèn)為，基于公司目前獲得的訂單情況，10年全年的業(yè)績(jī)繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)具有較大的確定性。我們預(yù)計(jì)東華軟件2010年到2012年的每股收益分別為0.82元，1.06元和1.47元。目前軟件行與系統(tǒng)集成行業(yè)內(nèi)上市公司的平均動(dòng)態(tài)市盈率約為35倍，考慮公司的盈利能力和管理能力均強(qiáng)于行業(yè)平均水平，以及下游行業(yè)分布廣泛且IT需求旺盛,應(yīng)享有一定估值溢價(jià)，我們給予公司2010年40倍動(dòng)態(tài)市盈率，6個(gè)月內(nèi)合理價(jià)值應(yīng)為33.2元，我們給予其“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。（華泰證券馬仁敏）
長(zhǎng)城開(kāi)發(fā)(000021)：業(yè)績(jī)超預(yù)期下半年成長(zhǎng)可期
公司業(yè)績(jī)修正的主要原因是此前未考慮子公司昂納光通信在香港上市的影響,公司初步測(cè)算該投資收益約為人民幣14500萬(wàn)元。這與我們此前昂納上市點(diǎn)評(píng)報(bào)告的測(cè)算較為一致,我們預(yù)計(jì)主要來(lái)自于開(kāi)發(fā)已經(jīng)100%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的昂納租賃開(kāi)發(fā)廠(chǎng)房及辦公樓產(chǎn)生的2989萬(wàn)債務(wù)和2000年投資昂納的初始成本1.13億的轉(zhuǎn)回(轉(zhuǎn)為投資收益還應(yīng)扣除稅費(fèi)),以及昂納上市公司行使超額配股權(quán)獲得的投資收益2878萬(wàn)元。
扣除投資收益影Ⅱ向后,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)?cè)谠A(yù)測(cè)50--100%的業(yè)績(jī)區(qū)間內(nèi),即對(duì)應(yīng)0.12-0.16元的EPS區(qū)間。公司2季度訂單飽滿(mǎn),開(kāi)工滿(mǎn)載,我們預(yù)計(jì)最終業(yè)績(jī)應(yīng)接近預(yù)測(cè)上端,即0.15--0.16元左右。
新客戶(hù)、新訂單、新業(yè)務(wù)助推下半年成長(zhǎng)。
展望下半年,我們認(rèn)為公司的成長(zhǎng)值得期待。1)智能電表業(yè)務(wù)。公司在意大利、西班牙、法國(guó)以及南美進(jìn)展順利,有望獲得新產(chǎn)品和新訂單突破,并且供貨和收入確認(rèn)均主要在下半年;2)代工業(yè)務(wù)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移可期。傳統(tǒng)硬盤(pán)業(yè)務(wù)的希捷磁頭轉(zhuǎn)移是亮點(diǎn),上半年開(kāi)始放量,預(yù)計(jì)下半年將持續(xù)提升,而OEM業(yè)務(wù)中金士頓、三星及中興等大客戶(hù)的產(chǎn)能轉(zhuǎn)移及新產(chǎn)品代工量也在穩(wěn)步攀升,預(yù)計(jì)今年3季度蘇州二期工廠(chǎng)的投產(chǎn)將大幅提升公司產(chǎn)能,也勢(shì)必會(huì)迎來(lái)新的大客戶(hù);3)大股東的新業(yè)務(wù)拓展。公司大股東CEC集團(tuán)實(shí)力雄厚,公司作為集團(tuán)在電子制造領(lǐng)域的領(lǐng)頭上市公司,有望受益于集團(tuán)的一系列資本和產(chǎn)業(yè)運(yùn)作。
維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
我們維持長(zhǎng)城開(kāi)發(fā)主營(yíng)業(yè)務(wù)10/11年EPS為0.33/0.44元的謹(jǐn)慎預(yù)期,對(duì)應(yīng)10/11年P(guān)E為34/25倍,而考慮已確認(rèn)昂納投資收益的10年EPS為0.44元,當(dāng)前價(jià)11.22元。鑒于新業(yè)務(wù)拓展給公司帶來(lái)的成長(zhǎng)性以及當(dāng)前相對(duì)較低的估值,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素。
智能電表業(yè)務(wù)拓展速度、大客戶(hù)產(chǎn)能轉(zhuǎn)移進(jìn)度及新業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期。（中信證券）
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