智能電表行業龍頭穩固,開拓海外市場挖掘業績增長點。2015年度公司智能電表實現營業收入16.68億元,同比下降12.80%,主要是由于國網招標下半年時間延后致使產品交貨延后所致。公司智能電表的主要客戶為國家電網和南方電網,公司2009-2014年國網智能電表中標金額一直穩居前三,2015年公司累計中標金額10.66億元,名列第二,行業龍頭地位穩固。

同時公司積極開拓海外市場,公司收購立陶宛ELGAMA公司以及和蘭吉爾簽署戰略合作,借此打開歐洲和中東智能電表市場,海外市場有望為公司電表業務帶來新的業績增長空間。

光伏業務跨越式發展,充足項目儲備保駕護航。2015年公司光伏業務交出了營收8.04億元的靚麗業績,同比增長671.11%,占總營收從2014年的4.8%提升到30.3%,公司新的業績支撐點已形成,業務結構漸趨合理。公司已簽訂各類光伏電站框架類協議儲備項目達1.5GW以上,其中已并網發電的光伏電站容量為410MW。預計2016年度上網電量約為4.8億kWh,實現電費收入約4億元,同時處于設計及在建狀態的各類光伏電站裝機容量約400MW。考慮到西部棄光限電問題嚴重,公司光伏業務定位于東部分布式光伏,標桿電價調整疊加配額制出臺,分布式光伏優勢凸顯,加上充足項目儲備,公司光伏業務大概率仍將保持高速增長態勢。

以售電業務放開為切入點,積極搶占能源互聯網風口。基于公司與下游電網渠道的密切關系,分布式光伏電站開發的良好基礎以及國家二次電改,無論從內還是從外,公司在“發-儲-用”的能源互聯網業務架構中具有先發優勢。公司已經與東軟集團、南方電網進行合作,在供電側和用電側打造能源管理平臺,未來極大有可能在云南率先開展售電業務,我們看好公司基于自身業務基礎和客戶資源開拓售電節能新業務的發展潛力。

盈利預測與估值:我們認為售電市場潛力巨大,商業卡位極為關鍵,重申看好林洋電子的切入點,結合公司出色的經營管理過往業績,公司在新業務領域的表現同樣值得看好,維持盈利預測,預計公司16-18年凈利潤分別5.34、7.50、9.91億元,對應EPS分別為1.31、1.84、2.44元/股,當前股價對應的PE分別為29X、21X、16X,考慮公司現價已接近目標價45元,由“買入”評級下調至“增持”評級。