事件：6月2日，公司位于山東德州德城20MW農(nóng)光互補(bǔ)光伏電站項(xiàng)目并網(wǎng)成功。

點(diǎn)評(píng)

20MW電站并網(wǎng)，光伏、農(nóng)業(yè)、旅游三位一體。該項(xiàng)目是公司“光伏+農(nóng)業(yè)+旅游”三位一體組合發(fā)展模式在山東地區(qū)的首次嘗試，為公司探索“光伏+”運(yùn)營(yíng)模式起到良好的示范作用，進(jìn)一步助力公司成為東部分布式能源領(lǐng)域最大的互聯(lián)運(yùn)營(yíng)和服務(wù)商。公司山東德州德城電站采用“棚下種植”、“棚上發(fā)電”的模式，將光伏發(fā)電與生態(tài)農(nóng)業(yè)進(jìn)行有機(jī)結(jié)合。其中農(nóng)業(yè)部分以聯(lián)棟恒溫大棚、菌類(lèi)獨(dú)棟大棚、日光棚、敞開(kāi)大棚各種棚類(lèi)形式結(jié)合。屆時(shí)這里將成為集光伏發(fā)電、現(xiàn)代高效農(nóng)業(yè)、生態(tài)旅游于一體的現(xiàn)代農(nóng)業(yè)示范基地。不計(jì)農(nóng)業(yè)和旅游收入，預(yù)計(jì)年發(fā)電能力為2300萬(wàn)kwh，預(yù)計(jì)每年新增電費(fèi)收入約2100萬(wàn)元。

能源互聯(lián)網(wǎng)再跨步，發(fā)力綜合能源管理。全資子公司南京林洋與河北葉氏玻璃有限公司，為共同合作開(kāi)發(fā)500噸玻璃窯爐余熱綜合利用合同能源管理項(xiàng)目建設(shè)，共同簽訂《項(xiàng)目合作協(xié)議》。本項(xiàng)目中蒸汽銷(xiāo)售總額約為1.24億元。南京林洋按單價(jià)130元/噸時(shí)計(jì)算，與最終管網(wǎng)用戶(hù)結(jié)算蒸汽費(fèi)，超出部分扣除相關(guān)費(fèi)用后的效益歸葉氏玻璃所有。南京林洋提供資金、技術(shù)和管理，由南京林洋投資建設(shè)并運(yùn)營(yíng)管理余熱綜合利用項(xiàng)目；葉氏玻璃為余熱綜合利用項(xiàng)目提供項(xiàng)目建設(shè)所需的場(chǎng)地、余熱資源、生產(chǎn)用水、廠(chǎng)里現(xiàn)存的其它基礎(chǔ)設(shè)施等。南京林洋通過(guò)余熱鍋爐產(chǎn)生的蒸汽獲得收益；葉氏玻璃享有余熱利用裝置的使用權(quán)。

項(xiàng)目貢獻(xiàn)利潤(rùn)占比不大，但公司首次布局綜合能源管理，對(duì)公司未來(lái)發(fā)展有積極意義。

已并網(wǎng)430MW，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富。公司及下屬公司已簽訂各類(lèi)光伏電站框架類(lèi)協(xié)議儲(chǔ)備項(xiàng)目達(dá)1.5GW以上，其中已經(jīng)并網(wǎng)發(fā)電的各類(lèi)光伏電站累計(jì)容量為430MW，預(yù)計(jì)430MW上網(wǎng)電量2016年度約為5億千瓦時(shí)，實(shí)現(xiàn)電費(fèi)收入約4.2億元；設(shè)計(jì)及在建的各類(lèi)光伏電站裝機(jī)容量約400MW。公司在建和儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，能夠較好的支撐公司未來(lái)發(fā)展。

維持“推薦”評(píng)級(jí)。考慮到公司定向增發(fā)攤薄等因素，我們預(yù)計(jì)公司2016-2018年，EPS分別為1.37元、1.76元和2.08元，分別對(duì)應(yīng)24.04倍、18.71倍、15.83倍PE。考慮到公司將成為國(guó)內(nèi)最大分布式電站運(yùn)營(yíng)商，另外募資完成，在搶占電改和能源互聯(lián)網(wǎng)雙風(fēng)口中具有較強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，積極布局綜合能源管理，維持“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)激烈?guī)?lái)毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn);電站系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。