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世界上污染最嚴重的10個城市，有7個在中國。
據《邁向環境可持續的未來——中國國家環境分析》報告測算，中國空氣污染，僅引致的疾病成本，估算就占GDP的1．2％，年經濟損失超過8000億元。
中國環境問題的嚴重性和殺傷力令人不寒而栗，大家談論和感受最多的就是霧霾。在中國，要解決霧霾這一環境問題，需求端入手是要實現經濟結構的轉型，將耗電最多的重工業等比例縮小；供給端入手則是改善電力結構，減少火電占比，增加新能源如風電、光電和核電等的比例。
清潔、可持續是新能源的重要特征，也是未來能源的大勢所趨。但由于新能源的發電成本遠在傳統能源如火電和水電之上，因此新能源在過去數十年的發展進程中主要依賴于政策，遠高于水電和火電的標桿電價使其得以在政府的襁褓中快速成長。如今，以風電與光電為代表的新能源行業，技術上有了長足的積累，成本也得以大幅降低。新能源這個“孩子”在ZF懷抱中養育了數十年之后，而今政府也有意將這只手慢慢淡化，讓新能源行業更加自由自在地獨立成長。
在霧霾大肆侵襲全國各大城市之時，新能源行業卻尚未完全脫離襁褓。那么，我們且來看一看，新能源行業在2016年已經步入何處？政策和市場出現了哪些新的變量？2017年又將會往何處走？
一、新能源板塊萎靡不振
自年初以來，港股市場上的新能源板塊幾乎沒出現什么行情。房地產板塊在年初去庫存的火熱購房潮下出現過一波行情，石油能源板塊在油價反彈的過程中出現過幾次大的行情，原材料在大宗商品暴漲的帶動下也出現不少牛股，但是新能源板塊除了跟著大盤有少許波動外，整體趨勢都是在往下走的。
據數據統計，新能源發電業板塊對比所有一級行業的表現都是倒數第四，年初之間下跌5．77％，比下跌1．55％的港股大盤表現得更加糟糕。
而在新能源行業中，各細分板塊的行情表現也是大同小異的，趨勢都是向下，只是跌幅多少的不同而已。其中，光伏跌幅最大，以北控清潔能源為例，在其同門北控系的北控水務于去年被做空之后，北控清潔能源也難逃厄運，今年以來股價跌幅高達68．73％。核電、新能源設備和風電年初至今的跌幅同樣很大，都在10％以上。新能源汽車板塊的標的很少，且分化較大，其中下游的汽車板塊中，和諧汽車和五龍電動車的跌幅分別為47．12％和30．19％；上游的動力電池板塊表現很好，年初至今漲幅都在10％以上，光宇國際半年度業績反轉后漲幅曾一度高達100％，目前回落至21．47％，天能動力和超威動力的漲幅則分別為11％和16％。
二、2016年發生了什么？
隨著全社會用電量在2011年后持續增速下降，用電需求已經進入低速增長階段，2015年全社會用電量更是只同比增長0．5％，是中國過去四十年電力同比增長數據最低的一年。盡管在經濟政策持續刺激以及夏天高溫天氣情況下，2016年的全社會用電量有所反彈，同比增長預計略超4％。但展望明后年，預計全社會用電需求仍將維持低速增長，3－4％區間的穩定增長或是常態。
一面是用電需求端增速的下滑，另一面確實供給端發電裝機不斷增加，供給不斷超出需求，預計未來電力將很長時期內都處于過剩的狀態。隨著裝機總量的逐年遞增，盡管發電裝機增速不斷降低，但可能始終高于用電增速。預計未來電力過剩的局面難以中期內改變。
在電力中長期過剩的大行業背景下，新能源的替代能源的成本正在不斷攀升。化石能源隨著油價從年初的不及30美元／桶反彈至目前的50美元／桶左右，其成本中心軸在往上移。電力能源中占比近七成的火電也因動力煤翻倍而飽受壓力。
當然，作為對政策敏感度超高的新能源行業來講，電力行業過剩的大背景與替代能源如火電成本大幅攀升對其造成的影響力都有限。所以，接下來，我們還是來一一梳理一下，新能源行業在2016年內發生了哪些政策性變化。
1、風電
【標桿電價持續下調】
2016年10月國家發改委發布《關于調整新能源標桿電價的征求意見函》，2018年后新項目的標桿上網電價將在2015年底調整計劃的基礎上對于I類／II類／III類／IV類資源區分別下調0．03元每千瓦時，至人民幣0．41／人民幣0．44／人民幣0．48／人民幣0．55元每千瓦時。
昨日（12月26日）發改委正式公布陸上風電標桿上網電價最終版， 2018年1月1日之后，一類至四類資源區新核準建設陸上風電標桿上網電價分別調整為每千瓦時0．40元、0．45元、0．49元、0．57元 ， 比2016－2017年電價每千瓦時降低7分、5分、5分、3分。
自2009年之后，風電行業政策逐步從政策調整期步入政策退坡期，期間兩次下調補貼電價標準。昨日公布的最終版路上風電發電上網標桿電價較之前的征求意見版調整不大，一類至四類資源區新核準建設陸上風電標桿上網電價分別比2016－2017年電價每千瓦時降低了7分、5分、5分、3分。
【最低保障收購小時數防“棄風限電”】
5月31日，國家能源局、國家發改委聯合發布了《關于做好風電、光伏發電全額保障性收購管理工作的通知》，《通知》綜合考慮電力系統消納能力，按照各類標桿電價覆蓋區域，參考準許成本加合理收益，現核定了部分存在棄風、棄光問題地區規劃內的風電、光伏發電最低保障收購年利用小時數。
最低保障收購小時數的提出，解決了重點地區風電消納困難的問題，使重點地區利用小時數在2015年的基礎上有較大水平的提高。2016年第二季度全國棄風率為21％，比第一季度環比下降5個百分點。黑龍江、寧夏棄風率下降明顯，甘肅和新疆棄風現象也有一定程度改善。
2、光伏
【標桿電價較“底褲價”上調0．1】
昨日下午，發改委正式公布光伏電站標桿上網電價最終版，元旦之后一類至三類資源區新建光伏電站的標桿上網電價分別調整為每千瓦時0．65元、0．75元、0．85元，下調幅度分別為0．15元、0．13元、0．13元；同時明確，今后光伏標桿電價根據成本變化情況每年調整一次。
定稿版的光伏標桿電價較第一版的“底褲價”，在三個類別的資源區最終獲得了0．1元／千瓦時的上調。0．1元／千瓦時的上調可使得光伏電站的項目收益率平均提升1．6％－2％左右。
盡管最終版的光伏標桿電價較預期有所上調，但是仍然較調整之前分別下調了18．8％、14．8％、 13．3％，這將在較大程度上影響光伏電站的盈利情況，雖然隨著技術的不斷進步，原料成本降低和轉化效率提升，光伏發電成本及電站的建造成本有所下降，但此次政策落地后，將使各類資源區投資回報率均大幅下降，未來光伏電站投資或將大幅放緩。
3、核電
【電力“十三五”規劃拉開核電序幕】
按照國家核電的十三五規劃到2020年，中國核電裝機容量將達到58000 MW，在建容量將達到30000 MW。目前的缺口是34387 MW，按此到2020年前，每年需要核準開工的裝機容量為6877 MW。按照單臺1250 MW（AP1000）的裝機容量，每年需要新開工的反應堆數量為6個。
然而，2016 年以來尚未有核電機組開工建設，我們預計年底將迎來核電招標以及開工高峰期。在風光裝機目標低于預期的情況下，為彌補風光缺口，保證可再生能源占比，核電建設力度有望加強。
4、新能源汽車＆動力電池
【網傳新能源汽車補貼新政】嚴重退坡
2016年年初至今，新能源汽車補貼政策遲遲未能推出。11月上旬，一份詳實全面的補貼標準草案從網上流傳出來。其中提到，補貼標準擬發布時間：11月底－12月初，不再公開征求意見，實施時間：2017年1月1日。根據這份新能源汽車補貼政策草案，新能源乘用車補貼沒有變化，與之前的版本一樣。電動物流車的補貼政策或將暫緩推出，其技術標準還在擬定中，這也將使得原本市場預期的年底搶裝實施無望，全年產銷量預計將大幅下滑。而新能源客車的補貼標準變化最為劇烈，無論是純電動客車，還是插電式混動客車，補貼門檻大幅提高，而補貼額度則大幅退坡。補貼門檻提高導致的成本上升，疊加補貼金額的下降將對新能源客車的銷售造成明顯沖擊，并顯著影響其盈利能力。
《汽車動力電池行業規范條件》
11月22日，工信部發布《汽車動力電池行業規范條件》（2017年）（征求意見稿），公式期至2016年12月22日。此次新規對動力電池行業的產能規模要求最大提高了40倍，大大抬高了動力電池行業準入門檻。相比2015年版本的《汽車動力電池行業規范條件》，本次征求意見稿中對動力電池企業產能規模要求顯著提高。其中，鋰離子動力電池單體企業年產能力由“不低于2億瓦時”提高了40倍至“不低于80億瓦時”。
現有產能滿足上述新規要求的企業只有BYD和CATL，公告產能規劃8GWh以上的企業只有猛獅科技，從目前產能和計劃看有可能滿足的也只有少數幾家企業，包括國軒高科、億緯鋰能以及力神、中航鋰電、比克等老牌強者。港股市場上的光宇國際、天能動力和超威動力產能都遠達不到8GWh。預計該規模門檻后續會有所降低，但整體趨勢來看，動力電池行業發展或向巨頭集中，行業門檻提高，技術也更加規范。
三、2017年，新能源將往何處去？
無論是風電、光伏，還是新能源汽車和動力電池，很明顯新能源行業已經步入“政策退坡期”。
風電與光伏方面，上網標桿電價已經多次下調，具體下調幅度已經于昨日公告，其中，風電下調幅度與10月份的草案接近，光伏的下調幅度較之前減少0．1元／千瓦時。在下調風電與光伏標桿電價的同時，發改委早在今年5月份還出臺了“最低保障收購小時數”政策來改善光伏與風電的“棄風棄光限電”現象。
新能源汽車在經歷去年的“騙補”事件后，預計新的補貼政策也將大幅提高補貼門檻和削減補貼額度；上游的動力電池也出人意料地大幅太高單體企業的產能門檻，并陸續出臺多項行業規范性政策。
2017年可預見的是，第一，“棄風棄光限電”最壞的時候已經過去。隨著近期最低保障收購小時數等政策的出臺，未來限電情況將得到逐步改善。第二，隨著新的“光伏、風電標桿電價”調整政策的落實，預計2017年光伏和風電將迎來下一波搶裝潮。第三，2016 年以來尚未有核電機組開工建設，對比電力“十三五”規劃，我們預計未來或將迎來核電招標以及開工高峰期。第四，隨著新能源汽車補貼政策的退坡和動力電池行業門檻的抬高，預計未來新新能源汽車將迎來一輪行業整合期。
總而言之，新能源行業在過去數十年政策扶持期中，技術得到了很大的改進，同時成本也大幅降低。如今，政策開始步入下坡期；往后，政策的作用也會逐漸弱化，政策由以往的追求數量轉向追求質量。在新“電改”的大趨勢之下，未來的新能源會更加自力更生，通過控制成本和自由競爭來進行長遠地發展。
據《邁向環境可持續的未來——中國國家環境分析》報告測算，中國空氣污染，僅引致的疾病成本，估算就占GDP的1．2％，年經濟損失超過8000億元。
中國環境問題的嚴重性和殺傷力令人不寒而栗，大家談論和感受最多的就是霧霾。在中國，要解決霧霾這一環境問題，需求端入手是要實現經濟結構的轉型，將耗電最多的重工業等比例縮小；供給端入手則是改善電力結構，減少火電占比，增加新能源如風電、光電和核電等的比例。
清潔、可持續是新能源的重要特征，也是未來能源的大勢所趨。但由于新能源的發電成本遠在傳統能源如火電和水電之上，因此新能源在過去數十年的發展進程中主要依賴于政策，遠高于水電和火電的標桿電價使其得以在政府的襁褓中快速成長。如今，以風電與光電為代表的新能源行業，技術上有了長足的積累，成本也得以大幅降低。新能源這個“孩子”在ZF懷抱中養育了數十年之后，而今政府也有意將這只手慢慢淡化，讓新能源行業更加自由自在地獨立成長。
在霧霾大肆侵襲全國各大城市之時，新能源行業卻尚未完全脫離襁褓。那么，我們且來看一看，新能源行業在2016年已經步入何處？政策和市場出現了哪些新的變量？2017年又將會往何處走？
一、新能源板塊萎靡不振
自年初以來，港股市場上的新能源板塊幾乎沒出現什么行情。房地產板塊在年初去庫存的火熱購房潮下出現過一波行情，石油能源板塊在油價反彈的過程中出現過幾次大的行情，原材料在大宗商品暴漲的帶動下也出現不少牛股，但是新能源板塊除了跟著大盤有少許波動外，整體趨勢都是在往下走的。
據數據統計，新能源發電業板塊對比所有一級行業的表現都是倒數第四，年初之間下跌5．77％，比下跌1．55％的港股大盤表現得更加糟糕。
而在新能源行業中，各細分板塊的行情表現也是大同小異的，趨勢都是向下，只是跌幅多少的不同而已。其中，光伏跌幅最大，以北控清潔能源為例，在其同門北控系的北控水務于去年被做空之后，北控清潔能源也難逃厄運，今年以來股價跌幅高達68．73％。核電、新能源設備和風電年初至今的跌幅同樣很大，都在10％以上。新能源汽車板塊的標的很少，且分化較大，其中下游的汽車板塊中，和諧汽車和五龍電動車的跌幅分別為47．12％和30．19％；上游的動力電池板塊表現很好，年初至今漲幅都在10％以上，光宇國際半年度業績反轉后漲幅曾一度高達100％，目前回落至21．47％，天能動力和超威動力的漲幅則分別為11％和16％。
二、2016年發生了什么？
隨著全社會用電量在2011年后持續增速下降，用電需求已經進入低速增長階段，2015年全社會用電量更是只同比增長0．5％，是中國過去四十年電力同比增長數據最低的一年。盡管在經濟政策持續刺激以及夏天高溫天氣情況下，2016年的全社會用電量有所反彈，同比增長預計略超4％。但展望明后年，預計全社會用電需求仍將維持低速增長，3－4％區間的穩定增長或是常態。
一面是用電需求端增速的下滑，另一面確實供給端發電裝機不斷增加，供給不斷超出需求，預計未來電力將很長時期內都處于過剩的狀態。隨著裝機總量的逐年遞增，盡管發電裝機增速不斷降低，但可能始終高于用電增速。預計未來電力過剩的局面難以中期內改變。
在電力中長期過剩的大行業背景下，新能源的替代能源的成本正在不斷攀升。化石能源隨著油價從年初的不及30美元／桶反彈至目前的50美元／桶左右，其成本中心軸在往上移。電力能源中占比近七成的火電也因動力煤翻倍而飽受壓力。
當然，作為對政策敏感度超高的新能源行業來講，電力行業過剩的大背景與替代能源如火電成本大幅攀升對其造成的影響力都有限。所以，接下來，我們還是來一一梳理一下，新能源行業在2016年內發生了哪些政策性變化。
1、風電
【標桿電價持續下調】
2016年10月國家發改委發布《關于調整新能源標桿電價的征求意見函》，2018年后新項目的標桿上網電價將在2015年底調整計劃的基礎上對于I類／II類／III類／IV類資源區分別下調0．03元每千瓦時，至人民幣0．41／人民幣0．44／人民幣0．48／人民幣0．55元每千瓦時。
昨日（12月26日）發改委正式公布陸上風電標桿上網電價最終版， 2018年1月1日之后，一類至四類資源區新核準建設陸上風電標桿上網電價分別調整為每千瓦時0．40元、0．45元、0．49元、0．57元 ， 比2016－2017年電價每千瓦時降低7分、5分、5分、3分。
自2009年之后，風電行業政策逐步從政策調整期步入政策退坡期，期間兩次下調補貼電價標準。昨日公布的最終版路上風電發電上網標桿電價較之前的征求意見版調整不大，一類至四類資源區新核準建設陸上風電標桿上網電價分別比2016－2017年電價每千瓦時降低了7分、5分、5分、3分。
【最低保障收購小時數防“棄風限電”】
5月31日，國家能源局、國家發改委聯合發布了《關于做好風電、光伏發電全額保障性收購管理工作的通知》，《通知》綜合考慮電力系統消納能力，按照各類標桿電價覆蓋區域，參考準許成本加合理收益，現核定了部分存在棄風、棄光問題地區規劃內的風電、光伏發電最低保障收購年利用小時數。
最低保障收購小時數的提出，解決了重點地區風電消納困難的問題，使重點地區利用小時數在2015年的基礎上有較大水平的提高。2016年第二季度全國棄風率為21％，比第一季度環比下降5個百分點。黑龍江、寧夏棄風率下降明顯，甘肅和新疆棄風現象也有一定程度改善。
2、光伏
【標桿電價較“底褲價”上調0．1】
昨日下午，發改委正式公布光伏電站標桿上網電價最終版，元旦之后一類至三類資源區新建光伏電站的標桿上網電價分別調整為每千瓦時0．65元、0．75元、0．85元，下調幅度分別為0．15元、0．13元、0．13元；同時明確，今后光伏標桿電價根據成本變化情況每年調整一次。
定稿版的光伏標桿電價較第一版的“底褲價”，在三個類別的資源區最終獲得了0．1元／千瓦時的上調。0．1元／千瓦時的上調可使得光伏電站的項目收益率平均提升1．6％－2％左右。
盡管最終版的光伏標桿電價較預期有所上調，但是仍然較調整之前分別下調了18．8％、14．8％、 13．3％，這將在較大程度上影響光伏電站的盈利情況，雖然隨著技術的不斷進步，原料成本降低和轉化效率提升，光伏發電成本及電站的建造成本有所下降，但此次政策落地后，將使各類資源區投資回報率均大幅下降，未來光伏電站投資或將大幅放緩。
3、核電
【電力“十三五”規劃拉開核電序幕】
按照國家核電的十三五規劃到2020年，中國核電裝機容量將達到58000 MW，在建容量將達到30000 MW。目前的缺口是34387 MW，按此到2020年前，每年需要核準開工的裝機容量為6877 MW。按照單臺1250 MW（AP1000）的裝機容量，每年需要新開工的反應堆數量為6個。
然而，2016 年以來尚未有核電機組開工建設，我們預計年底將迎來核電招標以及開工高峰期。在風光裝機目標低于預期的情況下，為彌補風光缺口，保證可再生能源占比，核電建設力度有望加強。
4、新能源汽車＆動力電池
【網傳新能源汽車補貼新政】嚴重退坡
2016年年初至今，新能源汽車補貼政策遲遲未能推出。11月上旬，一份詳實全面的補貼標準草案從網上流傳出來。其中提到，補貼標準擬發布時間：11月底－12月初，不再公開征求意見，實施時間：2017年1月1日。根據這份新能源汽車補貼政策草案，新能源乘用車補貼沒有變化，與之前的版本一樣。電動物流車的補貼政策或將暫緩推出，其技術標準還在擬定中，這也將使得原本市場預期的年底搶裝實施無望，全年產銷量預計將大幅下滑。而新能源客車的補貼標準變化最為劇烈，無論是純電動客車，還是插電式混動客車，補貼門檻大幅提高，而補貼額度則大幅退坡。補貼門檻提高導致的成本上升，疊加補貼金額的下降將對新能源客車的銷售造成明顯沖擊，并顯著影響其盈利能力。
《汽車動力電池行業規范條件》
11月22日，工信部發布《汽車動力電池行業規范條件》（2017年）（征求意見稿），公式期至2016年12月22日。此次新規對動力電池行業的產能規模要求最大提高了40倍，大大抬高了動力電池行業準入門檻。相比2015年版本的《汽車動力電池行業規范條件》，本次征求意見稿中對動力電池企業產能規模要求顯著提高。其中，鋰離子動力電池單體企業年產能力由“不低于2億瓦時”提高了40倍至“不低于80億瓦時”。
現有產能滿足上述新規要求的企業只有BYD和CATL，公告產能規劃8GWh以上的企業只有猛獅科技，從目前產能和計劃看有可能滿足的也只有少數幾家企業，包括國軒高科、億緯鋰能以及力神、中航鋰電、比克等老牌強者。港股市場上的光宇國際、天能動力和超威動力產能都遠達不到8GWh。預計該規模門檻后續會有所降低，但整體趨勢來看，動力電池行業發展或向巨頭集中，行業門檻提高，技術也更加規范。
三、2017年，新能源將往何處去？
無論是風電、光伏，還是新能源汽車和動力電池，很明顯新能源行業已經步入“政策退坡期”。
風電與光伏方面，上網標桿電價已經多次下調，具體下調幅度已經于昨日公告，其中，風電下調幅度與10月份的草案接近，光伏的下調幅度較之前減少0．1元／千瓦時。在下調風電與光伏標桿電價的同時，發改委早在今年5月份還出臺了“最低保障收購小時數”政策來改善光伏與風電的“棄風棄光限電”現象。
新能源汽車在經歷去年的“騙補”事件后，預計新的補貼政策也將大幅提高補貼門檻和削減補貼額度；上游的動力電池也出人意料地大幅太高單體企業的產能門檻，并陸續出臺多項行業規范性政策。
2017年可預見的是，第一，“棄風棄光限電”最壞的時候已經過去。隨著近期最低保障收購小時數等政策的出臺，未來限電情況將得到逐步改善。第二，隨著新的“光伏、風電標桿電價”調整政策的落實，預計2017年光伏和風電將迎來下一波搶裝潮。第三，2016 年以來尚未有核電機組開工建設，對比電力“十三五”規劃，我們預計未來或將迎來核電招標以及開工高峰期。第四，隨著新能源汽車補貼政策的退坡和動力電池行業門檻的抬高，預計未來新新能源汽車將迎來一輪行業整合期。
總而言之，新能源行業在過去數十年政策扶持期中，技術得到了很大的改進，同時成本也大幅降低。如今，政策開始步入下坡期；往后，政策的作用也會逐漸弱化，政策由以往的追求數量轉向追求質量。在新“電改”的大趨勢之下，未來的新能源會更加自力更生，通過控制成本和自由競爭來進行長遠地發展。
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