經過了一年多的蟄伏，北控集團旗下的新能源上市公司，北控清潔能源，似乎迎來了蛻變的季節。

光伏行業所在的新能源行業，近年來頻繁受到國家的政策支持。二零一六年度，中國貢獻了全球可再生能源增長的40%，成為全球最大的可再生能源生產國，并且連續十六年成為全球范圍內增速最快的能源市場。

在《可再生能源發展十三五規劃》中，國家指出在可再生能源領域中新增投資將達到人民幣2.5萬億元，其中風電為7千億元，光伏1萬億元。可見國家支持風電和光伏的決心。

北控清潔能源2017年上半年業績十分靚麗出眾，營收同比增長524.56%，凈利潤同比增長853.70%。自從北控買下這個殼從事新能源業務以來，雖然業務進展可以用神速形容，但股價卻一直趴在地上。

的確，港股是個業績說話的市場。不過今年中期的靚麗業績，似乎讓大家看到了蛻變的希望，今天我們就來談談北控清潔能源。

?公司介紹

北控清潔能源于2013年在香港上市，過往從事單一的卷煙包裝業務，自2015年5月起，公司轉向發展光伏發電業務，目前，公司主要在中國大陸從事投資、開發、建造、營運及管理光伏發電站、光伏發電相關業務及風力發電相關業務，其非核心業務為于中國大陸從事設計、印刷及銷售卷煙包裝。

北控清潔能源集團是北京控股集團有限公司旗下子公司，北京控股集團有限公司成立于改革開放時期，是北京市最大的國企之一。北控清潔能源集團的實際控制人是北京市國有資產監督管理委員會。如此說來，在國資背景的支持下，公司的工程項目數量有了一定的保障。

目前北控集團持有公司35%的股份，中信集團持有約31%，清華控股持有8%，再加上一些管理層和過去老股東的一些股份，股份很干。

?業務情況

回顧公司的業務狀況，公司發電相關的工程、采購及建造光伏業務為公司收入的大頭，占總營收的73.7%，其他收入來自于收購的光伏發電站及風電發電站的售電收入。5.8%來自于非核心業務紙質卷煙包裝。


在光伏工程建造業務方面，上半年公司為超過18個集中式光伏發電相關項目及多個分布式光伏發電相關項目提供工程、采購及建造服務，此部分營收共約為2,842.9百萬港元，為上半年同期營收的5倍。這部分收入有賴于我國2017年6.30搶裝潮，2017年上半年，我國光伏超過20GW的新增裝機，依然保持著中國全球第一的地位，光伏工程、采購及建造服務等企業成為其中最大的受益者。

在光伏售電方面，公司自2015年起向獨立第三方收購業務及開發及建造集中式光伏發電站，擴大經營規模。現在公司持有33座集中式光伏發電站，與去年年底相比增加7座。在中式光伏發電站獲得營業收入約654.7百萬港元，去年同期只為7.4百萬港元。

與此同時，公司持有的分布式光伏發電，及2016年收購的風力發電站開始全面開始營運，為公司新增營收共236.8百萬港元。

整體來看，公司擁有較強的項目獲取能力，在整個光伏市場的利好情況下，公司收入豐厚，上半年營業收入38.58億港元，同比增長524.56%，盈利6.27億港元，同比增長853.70%。

?財務狀況：

自從15年借殼注入光伏資產之后，公司的營收狀況良好。隨著越來越多的光伏資產注入，公司近年上半年的營收及利潤早已超于16年全年。


毛利率26.7%同比下降了4個百分點。毛利率的下降由于營業收入組合變化。來自光伏發電業務的建造服務營業收入占比為79.5%，同比增加2.6個百分點。而建造服務的毛利率為15.2%，低于其他部分的毛利率。

公司的現金流充足，現金及現金等價物為26.42億港元，同比增加62%。現金流的增加主要來自銀行及其他借款的增加。


而公司的資產負債率增加了2.7個百分點，為77.2%。

雖然公司負債略高，但資產注入與轉型需要資金與時間。若是公司保持良好的經營，抓緊光伏市場良機，現金流將會慢慢變好。而未來，光伏市場空間還有多遠？

光伏裝機量將超目標：

在整個市場看，中國的“十三五”能源規劃中光伏到2020年的累計裝機目標是105GW，事實上，根據統計，到今年年底即有望達到十三五的目標，而到“十三五”末期，累計裝機或將為目標量的一倍。

根據國家能源局統計，各地上報的“十三五”(2017—2020年)光伏發電新增建設規模方案總量超過50GW！如再加上2016年底之前的74GW累計裝機、2017年上半年超過20GW的新增裝機、2016-2020年領跑者基地、10GW的村級光伏扶貧、以及每年超過5GW的分布式光伏裝機來計算，到2020年中國累計裝機量有望突破200GW。

光伏裝機量增加，市場對光伏的工程、采購及建造業務的需求增加，未來光伏的獨立第三方建造服務市場空間仍然很大。

供股籌資：

正是看準了光伏市場，公司15年開始向光伏行業尋找機會。轉型后，公司不斷通過收購擴大經營規模。為進一步擴大經營規模，7月26日，公司公布供股，每持7股供1股新股，公司就供股建議而以每股0.17元發行約78.21億股新股，每股供股價較上日收市價0.19元折讓約10.5%。

供股所得款項總額及凈額分別約13.3億元及13.28億元。公司表示，供股所得的款項50%用于自主開發光伏及風力發電廠項目，另50%用于收購，包括潛在收購有關光伏及風力發電業務的已成立項目公司。


并且此次供股由大股東實行包銷，體現了股東對公司未來發展的信心。

最讓人興奮的是，此次供股是低位供股，按照港股的套路，高位圈錢是割韭菜，低位圈錢，更多是為了拿貨。

?收購A股上市公司

而今年4月以來，央企北控清潔及其一致行動人，三次舉牌收購一家A股上市公司*ST金宇(SZ000803)。第三次舉牌過后，北控清潔能源集團間接持有*ST金宇16%的股份。

*ST金宇從*st就可以看出，是個連續虧損的企業，想必也沒什么值錢的業務。金宇的控股股東雖持有23.51%股權，但已經將其持有的全部*ST金宇股票質押給了北京聯優企業咨詢有限公司，資金短缺在二級市場上持股份的難度有點大。所以，公司選擇停牌，北控清潔能源集團也不能繼續買，暫時保住控股股東地位。

北控清潔能源才公布了供股，資金充足，經營情況也非常樂觀，所以存在繼續收購的可能。但公司為何選擇收購，北控并沒有公布，似乎是看準了A股上市公司的控制權，目前北控集團的布局主要在港股，A股上市公司并不多，會不會存在把資產塞進去，進行借殼上市呢？我們可以拭目以待。

?總結：

無論控制權在誰手里，公司正常運營獲利才是根本，金宇可作為持有北控清潔能源的一項彩蛋期權。光伏未來的市場空間仍然很大，若是公司實實在在做業務，未來業績依然大有保障。

按照市場行情來看，雖6.30的光伏搶裝潮已過，但按照目前公司發展的速度，預計營收將繼續環比增加50%左右，屆時全年營收可能超過100億，按照現在的凈利潤率，利潤可以達到16億人民幣左右，現在市值136億港幣，PE只有7倍，明顯低估。