資本市場(chǎng)期待已久的創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制終于來(lái)了。

4月27日，中央全面深化改革委員會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制總體實(shí)施方案》。當(dāng)日晚間，深交所就創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制的相關(guān)配套業(yè)務(wù)規(guī)則公開(kāi)向社會(huì)征求意見(jiàn)。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，隨著創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的到來(lái)，融資需求旺盛、發(fā)展速度較快的成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)將迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇，其中，能源領(lǐng)域的新能源、電動(dòng)汽車(chē)、氫能源等產(chǎn)業(yè)企業(yè)或?qū)⒆钕全@益。

“新能源是創(chuàng)業(yè)板支持的發(fā)展方向”

據(jù)證監(jiān)會(huì)副主席李超介紹，本次創(chuàng)業(yè)板改革總體借鑒了科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制的核心制度安排，充分吸收了科創(chuàng)板以信息披露為核心、精簡(jiǎn)優(yōu)化發(fā)行條件、增加制度包容性、強(qiáng)化市場(chǎng)主體責(zé)任、加大對(duì)違法違規(guī)行為的處罰力度等做法，在發(fā)行條件、審核注冊(cè)程序、發(fā)行承銷(xiāo)、信息披露原則要求、監(jiān)管處罰等方面與上市科創(chuàng)板相關(guān)規(guī)定基本一致。

比如，改革后的創(chuàng)業(yè)板將取消“最近一期未存在未彌補(bǔ)虧損”的要求；新上市企業(yè)上市前5日不設(shè)漲跌幅，之后漲跌幅限制從目前的10%調(diào)整至20%；大幅提高對(duì)欺詐發(fā)行等違法行為的處罰力度，規(guī)定了“責(zé)令回購(gòu)”“先行賠付”“明示退出、默示加入”民事訴訟制度等投資者保護(hù)措施。

梧桐樹(shù)資本新能源新材料基金合伙人李睿宸告訴記者：“創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的改革，特別是要求新增個(gè)人投資者須滿(mǎn)足前20個(gè)交易日日均資產(chǎn)不低于10萬(wàn)元，且具備24個(gè)月的A股交易經(jīng)驗(yàn)，改革力度之大在我國(guó)證券市場(chǎng)前所未有。和科創(chuàng)板相比，創(chuàng)業(yè)板的這些變化進(jìn)一步向中國(guó)的納斯達(dá)克靠近。”

從定位上來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板各具特色、錯(cuò)位發(fā)展。創(chuàng)業(yè)板主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。

新時(shí)代證券等行業(yè)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板的新定位將利好有直接融資需求且發(fā)展速度較快的板塊，比如綠色低碳新能源、高端裝備制造、新材料、人工智能等。

其實(shí)，自創(chuàng)業(yè)板誕生以來(lái)，能源類(lèi)企業(yè)一直占有一席之地。自2009年，創(chuàng)業(yè)板設(shè)立之初，就對(duì)上市公司提出了“兩高六新”的要求，即成長(zhǎng)性高、科技含量高，以及新經(jīng)濟(jì)、新服務(wù)、新農(nóng)業(yè)、新材料、新能源和新商業(yè)模式。截至2020年4月27日收盤(pán)，創(chuàng)業(yè)板共有6家企業(yè)市值超過(guò)千億元，動(dòng)力電池企業(yè)寧德時(shí)代便是其中之一。

梧桐樹(shù)資本新能源新材料基金投資總監(jiān)吳川認(rèn)為，高科技創(chuàng)新技術(shù)企業(yè)依然是創(chuàng)業(yè)板支持的重點(diǎn)。對(duì)能源領(lǐng)域來(lái)說(shuō)，電力、煤氣等傳統(tǒng)能源企業(yè)的特征不太適合在創(chuàng)業(yè)板IPO，但新能源、新材料、先進(jìn)制造、高技術(shù)服務(wù)是創(chuàng)業(yè)板支持的發(fā)展方向。

“解決能源科創(chuàng)企業(yè)融資難題”

在北京觀(guān)韜中茂律師事務(wù)所合伙人李勇看來(lái)，本次創(chuàng)業(yè)板改革體現(xiàn)了更大的包容性，而門(mén)檻的降低也將利好還處于成長(zhǎng)期的企業(yè)。

吳川認(rèn)為，由于能源產(chǎn)業(yè)多為重資產(chǎn)，大部分企業(yè)較難獲得創(chuàng)投資金青睞，使能源領(lǐng)域的科技創(chuàng)新缺少市場(chǎng)化資金支持。

諾亞研究表示，在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)中，新興行業(yè)融資方式有限，在金融去杠桿的大環(huán)境下，不少企業(yè)正面臨融資困境。

在此背景下，上市一直是能源企業(yè)深化自身發(fā)展的重要選擇之一。僅今年4月，就有三家能源企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板傳出捷報(bào)。其中，上能電氣股份有限公司首發(fā)成功，正式登陸創(chuàng)業(yè)板；蘇州賽伍應(yīng)用技術(shù)股份有限公司和湖南宇新能源科技股份有限公司的首發(fā)申請(qǐng)獲證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。上述三家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)分別為太陽(yáng)能背板、光伏逆變器和液化石油氣的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。

李睿宸稱(chēng)，在創(chuàng)業(yè)板改革后，此前達(dá)不到上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)將有機(jī)會(huì)申報(bào)，謀求更大的發(fā)展空間。對(duì)于新能源，特別是新一代電池技術(shù)及相關(guān)材料、燃料電池，以及芯片、5G通信等領(lǐng)域內(nèi)企業(yè)的或?qū)⒆钕仁芤妗?br />
吳川補(bǔ)充說(shuō)：“創(chuàng)業(yè)板改革進(jìn)一步暢通了科技創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)投支持、IPO退出的渠道，極大的增強(qiáng)了創(chuàng)投企業(yè)的對(duì)能源領(lǐng)域投資的信心，將在一定程度上解決能源科創(chuàng)企業(yè)融資難題。”

雖然改革后的創(chuàng)業(yè)板利好能源企業(yè)，但是并非所有能源類(lèi)企業(yè)都適合選擇在創(chuàng)業(yè)板上市。

“門(mén)檻下調(diào)后，一部分券商會(huì)選擇把以前符合上市的項(xiàng)目抓緊申報(bào)，預(yù)計(jì)第一波可能會(huì)有一個(gè)小爆發(fā)。”一位不愿具名的專(zhuān)家表示，目前，市場(chǎng)上比較看好電動(dòng)汽車(chē)、動(dòng)力電池企業(yè)，但預(yù)計(jì)第一年申報(bào)創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)企業(yè)并不會(huì)很多，“因?yàn)樾履茉雌?chē)產(chǎn)業(yè)盈利非常困難，即使是大企業(yè)，發(fā)展前幾年也處于虧損中。”

“當(dāng)然，對(duì)于未盈利企業(yè)，創(chuàng)業(yè)板取消現(xiàn)有規(guī)則中‘最近一期未存在未彌補(bǔ)虧損’的要求，設(shè)定一年的過(guò)渡期。這為未盈利企業(yè)上市預(yù)留了空間，未盈利企業(yè)在改革實(shí)施一年以后可以申請(qǐng)上市。”上述專(zhuān)家稱(chēng)。

“更加突出市場(chǎng)化特征”

針對(duì)交易制度，征求意見(jiàn)稿將未來(lái)創(chuàng)業(yè)板股票日內(nèi)的漲跌幅限制比例將從目前的10%提高至20%，創(chuàng)業(yè)本新股上市前5天不設(shè)漲跌幅限制，并設(shè)置價(jià)格穩(wěn)定機(jī)制。

李勇強(qiáng)調(diào)，雖然創(chuàng)業(yè)板改革利好充分釋放，但這并不意味著沒(méi)有挑戰(zhàn)或風(fēng)險(xiǎn)。“說(shuō)到底，改革后的創(chuàng)業(yè)板將更加突出市場(chǎng)化特征，優(yōu)勝劣汰，各憑本事。”

星石投資等分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，變動(dòng)后，創(chuàng)業(yè)板的股價(jià)波動(dòng)范圍將加大，投資者選股標(biāo)準(zhǔn)將更加嚴(yán)格。有真實(shí)業(yè)績(jī)、技術(shù)支撐的成長(zhǎng)型公司將備受關(guān)注。

而對(duì)于退市制度，征求意見(jiàn)稿對(duì)其詳分為交易、財(cái)務(wù)、規(guī)范、重大違法退市等類(lèi)型。同時(shí)，在退市程序、標(biāo)準(zhǔn)及風(fēng)險(xiǎn)警示機(jī)制等具體方面也進(jìn)行了優(yōu)化安排。比如：簡(jiǎn)化退市程序，取消暫停上市和恢復(fù)上市；完善退市標(biāo)準(zhǔn)，新增“連續(xù)20個(gè)交易日市值低于5億元”指標(biāo)；取消單一連續(xù)虧損退市指標(biāo)，引入“扣非凈利潤(rùn)為負(fù)且營(yíng)業(yè)收入低于一個(gè)億”的組合類(lèi)財(cái)務(wù)退市指標(biāo)，新增市值退市指標(biāo)等。

交銀國(guó)際董事總經(jīng)理洪灝表示：“預(yù)計(jì)現(xiàn)在市場(chǎng)上殼公司估值將大幅縮水。”

為了讓市場(chǎng)主體能夠有效判斷發(fā)行人的投資價(jià)值，完善信披制度也是創(chuàng)業(yè)板改革的重要一環(huán)。深交所表示，創(chuàng)業(yè)板要堅(jiān)持以信息披露為核心。明確發(fā)行人是信息披露第一責(zé)任人，保證信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，中介機(jī)構(gòu)承擔(dān)“看門(mén)人”職責(zé)，對(duì)發(fā)行人信息披露進(jìn)行把關(guān)。在關(guān)注發(fā)行條件、上市條件的基礎(chǔ)上，強(qiáng)化信息披露監(jiān)管，以問(wèn)詢(xún)促披露，推動(dòng)提高信息披露質(zhì)量。

李睿宸認(rèn)為，目前來(lái)看，相比科創(chuàng)板，創(chuàng)業(yè)板的這次改革更有魄力。“有條件券商跟投、投資者準(zhǔn)入門(mén)檻足夠低。改革后的創(chuàng)業(yè)板比較適合一些小而美的企業(yè)。可以預(yù)見(jiàn)，創(chuàng)業(yè)板未來(lái)流動(dòng)性會(huì)更強(qiáng)，市場(chǎng)的活躍程度更高，上市公司的市值較科創(chuàng)板的變化會(huì)比較大。”