就在光伏股票深入調(diào)整之際，我在網(wǎng)絡(luò)上又看到了許多片面甚至無聊的詆毀的言論甚囂塵上。雜音繚繞，不見天籟。

我覺得，我可以把自己最近思考和一些研究心得再和大家交流一下。如果不熟悉我的閱讀者，可以把我過往關(guān)于光伏產(chǎn)業(yè)的公開撰文結(jié)合起來閱讀，可能更加受益。

01

光伏投資需要長期主義

在高瓴資本于70元附近的價(jià)格購入百億的隆基股份(SH:601012)之后，時(shí)隔三個(gè)多月我們又看到了70元附近的隆基股份，波動(dòng)率接近40%。許多人從之前的“抄作業(yè)”走向了“陰謀論”，甚至覺得高瓴“不行”的心態(tài)。

對(duì)于這樣片面而負(fù)面的情緒，我想用杜甫的一句詩句來表達(dá)此時(shí)此刻的心情：“爾曹身與名俱滅，不廢江河萬古流。”

對(duì)于二級(jí)市場投資者而言，最大的難點(diǎn)就在于如何與人性對(duì)抗。當(dāng)我們?yōu)槎?jí)市場股價(jià)波動(dòng)而困擾的時(shí)候，特別是經(jīng)歷了慘痛回調(diào)的過程，我們無法理性地直面困境而充滿負(fù)面情緒，這種情緒對(duì)你的判斷甚至世界觀都產(chǎn)生了偏差，又如何能夠指導(dǎo)我們的投資決策？

我相信，張磊背后的高瓴資本所堅(jiān)持的長期主義，也會(huì)將在光伏產(chǎn)業(yè)的投資中大放異彩。長期主義的投資觀念，能夠讓你擺脫人性的弱點(diǎn)，減少被“市場刻意誤導(dǎo)”的可能以及完善你并不專業(yè)的“價(jià)值投資體系”。

在3月26日的清晨，我給投資者留下了這一段話：

在牛市的長期主義道路上堅(jiān)守。

在市場艱難的中期調(diào)整之中，我們?cè)概c投資者共勉！

光伏產(chǎn)業(yè)的投資，同樣受用，我?guī)缀蹩梢钥隙ǖ卣J(rèn)為，光伏產(chǎn)業(yè)投資的高潮尚未到來，愿你能夠“長期主義”。

02

光伏周期高潮結(jié)束了嗎？

之所以我們不能堅(jiān)持長期主義的道路，除了因?yàn)槿诵缘娜觞c(diǎn)之外，我們對(duì)于所持有的個(gè)股缺乏基本的了解和自信也是重要的原因。

當(dāng)下許多投資者不能在光伏產(chǎn)業(yè)里堅(jiān)守長期主義的理念，是因?yàn)檎J(rèn)為光伏產(chǎn)業(yè)仍然是一個(gè)周期品種，而面對(duì)硅料價(jià)格暴漲，組件收縮開工率等信息面擾動(dòng)下更加確定今年年初是光伏產(chǎn)業(yè)的周期高點(diǎn)的判斷。當(dāng)然很多人認(rèn)為的周期高點(diǎn)，僅僅是因?yàn)楣蓛r(jià)大幅下跌了。

那么，光伏產(chǎn)業(yè)目前發(fā)生的情況究竟為何？困擾光伏產(chǎn)業(yè)股價(jià)深入調(diào)整擔(dān)憂是什么？我想給大家捋一捋。

1、產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格暴漲將摧毀光伏產(chǎn)業(yè)鏈？

很多投資者面對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)鏈部分品種的漲價(jià)引發(fā)的股價(jià)深入調(diào)整（并非如此）后，認(rèn)為光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格暴漲將會(huì)摧毀光伏產(chǎn)業(yè)鏈的前景。

漲價(jià)其實(shí)反應(yīng)了很多現(xiàn)象和深層次的緣由，就在于你對(duì)這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)欠裼星逦卣J(rèn)知。

光伏產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)至少表達(dá)了如下幾點(diǎn)：

A、光伏產(chǎn)業(yè)鏈趨勢性大幅降價(jià)的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。

B、各產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)本質(zhì)表達(dá)是龍頭企業(yè)話語權(quán)（各環(huán)節(jié)集中度提高）以及光伏產(chǎn)業(yè)地位提高（這通常代表前景和需求）。

C、產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)直接原因則是是因?yàn)樾枨蟊l(fā)后各環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)周期不同所致。

綜上，我想告訴投資人的是，光伏產(chǎn)業(yè)鏈漲價(jià)是短視的，不可持續(xù)的，但同時(shí)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈趨勢性大幅降價(jià)的時(shí)代業(yè)已終結(jié)。因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈集中度提升以及光伏產(chǎn)業(yè)鏈地位陡然提高，帶來的整個(gè)行業(yè)盈利彈性的擴(kuò)大而并非昭示著產(chǎn)業(yè)鏈“滅絕”的幻覺。

所以，我們看到，3月26日，隆基股份不再上調(diào)硅片價(jià)格，保利協(xié)鑫能源(HK:03800)表示維穩(wěn)硅料價(jià)格，通威股份下調(diào)了電池價(jià)格。所以，隨著這些擔(dān)憂的逐步緩解，光伏個(gè)股行情又會(huì)迎來向上的契機(jī)。

2、暫時(shí)高企的組件價(jià)格會(huì)否引發(fā)光伏需求斷崖式下跌？

首先今年組件價(jià)格目前上漲不足20%，年內(nèi)我認(rèn)為突破1.9的概率較低，所以對(duì)整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈IRR的影響可控。其次，海外方面對(duì)價(jià)格的接受程度正在提高。目前產(chǎn)業(yè)鏈方面玻璃價(jià)格和膠膜價(jià)格已經(jīng)下行，在年底隨著部分硅料產(chǎn)能及產(chǎn)業(yè)鏈博弈下，未來會(huì)有改善的可能。

此外，招投標(biāo)可能是受到了一些影響，但是大家不要低估今年央企“政治覺悟”，我調(diào)研的結(jié)果是整體的量會(huì)翻倍，而且比較剛性，目前的IRR水平能夠支撐。

所以，我認(rèn)為今年高企的組件價(jià)格會(huì)抑制部分需求，但不會(huì)影響強(qiáng)勁增長的基礎(chǔ)，所以我此前一直強(qiáng)調(diào)：光伏產(chǎn)業(yè)鏈近幾年的高潮不在當(dāng)下而在2022年。

3、光伏到底是個(gè)什么品種？周期OR成長？

光伏產(chǎn)業(yè)鏈你目前看到的是，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績彈性的打開（由趨勢性降價(jià)到維持）和需求的持續(xù)向好預(yù)期，你覺得會(huì)是個(gè)什么品種？不言自明。

那么，今年的這種擾動(dòng)與其說是周期品，不如說漲多了而回調(diào)，有些品種確實(shí)估值處于偏高需要化解。那么這種波動(dòng)是你可以繼續(xù)上車的機(jī)會(huì)，同時(shí)也是為明年的行情做好準(zhǔn)備。

所以，綜上，今年投資者關(guān)心的一些問題，困擾股價(jià)表現(xiàn)的短視邏輯其實(shí)正是反映了“前景光明”的跡象，然而就是太多投資者關(guān)注短視的需求與業(yè)績之間的波動(dòng)而追逐“短線”，所以，我認(rèn)為基于上述幾個(gè)顯而易見的邏輯，長期主義是光伏投資者需要的。

03

產(chǎn)業(yè)鏈趨勢以及未來投資機(jī)會(huì)

在過去寫了一些光伏產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部合縱連橫的文章大致表明了我的思路。但是今年大家看到，很多企業(yè)有了機(jī)會(huì)，有些甚至是新進(jìn)入者。就是因?yàn)槟承┚揞^“太惹眼，太強(qiáng)勢”而一些其他聯(lián)盟共同反抗的結(jié)果，才有了一些二三線企業(yè)屢簽大單的動(dòng)作。

我覺得未來光伏龍頭之間的激烈對(duì)抗仍不可避免，更加考驗(yàn)公司管理層的戰(zhàn)略能力。而有些為了對(duì)抗行業(yè)巨頭組建的松散聯(lián)盟并不靠譜，因?yàn)槟承┰?，我并不方便明說，所以大家且行且看。

硅料的企業(yè)最近也回調(diào)了很多。我之前還是比較不看好的，目前來說，因?yàn)楣枇蟽r(jià)格會(huì)持續(xù)保持高毛利率很長時(shí)間，且未來產(chǎn)業(yè)鏈如果降價(jià)，反而刺激擴(kuò)產(chǎn)的需求上來，所以景氣周期會(huì)延續(xù)下去，不會(huì)出現(xiàn)斷崖式回落。

我覺得今年下半年反而組件企業(yè)的盈利改善預(yù)期是值得期待的。其實(shí)今年年初組件漲價(jià)的利潤覆蓋超過了成本上升，且有些輔材正在下降。從阿特斯的年報(bào)及一季度展望來看，驗(yàn)證我的此前觀點(diǎn)。所以，我們可以逐步加大跟蹤組件環(huán)節(jié)的盈利改善預(yù)期。

隆基，我覺得未來硅片未來會(huì)受到一些沖擊，但是基本盤總體還是比較穩(wěn)固的，210這塊來看，目前主要是東方日升及天合在做，沖擊還不明顯。其次海外還是166比較熱衷一些（分布式戶用）。但是我覺得組件環(huán)節(jié)隆基的盈利改善的彈性更大，而且隨著年底超24%的電池產(chǎn)能釋放，一體化的縱深發(fā)展，我覺得這塊彈性不小，值得關(guān)注。

逆變器我還是比較看好的環(huán)節(jié)。儲(chǔ)能這塊國內(nèi)看執(zhí)行了。陽光說實(shí)話1600億的市值確實(shí)需要消化很長時(shí)間，因?yàn)樗恢皇悄孀兤鳂I(yè)務(wù)，電站業(yè)務(wù)、運(yùn)維業(yè)務(wù)給的估值不能太高，反而相比而言，其他逆變器企業(yè)反而低估了。但是整體上來，逆變器環(huán)節(jié)向儲(chǔ)能擴(kuò)張更受益，輕資產(chǎn)運(yùn)行，所以我還是比較看好這個(gè)環(huán)節(jié)的，更容易給較高的估值。這一塊，我覺得不應(yīng)該僅僅去看陽光電源，而應(yīng)該更加細(xì)致地深挖。

在未來，我更加會(huì)關(guān)注光伏產(chǎn)業(yè)鏈上市公司的戰(zhàn)略眼光和決策，而這是我們重要的跟蹤指標(biāo)。公司對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)鏈整體的看法，布局策略以及合縱連橫之謀略，這樣我們更能看清楚這家企業(yè)的未來甚至困境。我們也給了某些上市公司一些建議得到采納，作為投資人，我也有這樣的責(zé)任。

04

龍頭估值正進(jìn)入合理區(qū)間

硅料、硅片及電池價(jià)格的溫和趨勢，這一趨勢可能是拐點(diǎn)，標(biāo)志著光伏產(chǎn)業(yè)鏈中上游階段性漲價(jià)高潮結(jié)束，對(duì)于打壓光伏估值和產(chǎn)業(yè)鏈需求降溫的猜測逐步緩解，有利于光伏股票V型反轉(zhuǎn)。

再者估值上來說，光伏幾大龍頭估值都進(jìn)入了比較合理的區(qū)間，某些組件龍頭甚至估值非常便宜。給點(diǎn)時(shí)間，未來業(yè)績改善預(yù)期和需求都會(huì)好于市場一致預(yù)期，所以下半年光伏產(chǎn)業(yè)鏈有可能引發(fā)需求超預(yù)期的戴維斯雙擊直至明年年底全球市場的井噴。

最后有一些產(chǎn)業(yè)鏈供給放量是在年底開始，而且隨著更高效率的電池組件進(jìn)入市場，看似高企的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格因效率極大提升又重歸“便宜”，刺激需求進(jìn)一步放量。

所以，從成長股的估值來看，光伏龍頭，無論是傳統(tǒng)意義上的三大巨頭，還是一些組件和逆變器龍頭，我覺得都是合理的。然而，我仍然要提醒一點(diǎn)是，對(duì)于新進(jìn)入者大家還是謹(jǐn)慎一些。光伏行業(yè)不是有錢就能搞的產(chǎn)業(yè)，他的門檻遠(yuǎn)超你的想象，所以不要線性思維而低估了光伏龍頭的護(hù)城河而去投資一些阿貓阿狗，有可能在紅火的產(chǎn)業(yè)鏈背景下你并不賺錢。