擴張惹的禍

雖然，“全產業鏈”一度曾在中國光伏業非常盛行，但真正付諸實踐的卻只有賽維一家。而最終，除了資金鏈緊張，這還給賽維LDK帶來了兩個更為嚴重的后果：沖擊了其起家業務硅片的傳統客戶;而其在行業景氣度最高時投資的硅料項目，可能已經變成“無效資產”。

2007年8月，賽維啟動的固定資產投資高達130億元的兩個多晶硅“硅料”項目，被業內人士視為擊倒賽維的致命因素。

賽維上馬硅料項目之前的2007年上半年，多晶硅價格從2005年的40美元/公斤沖高突破300美元/公斤，并在2008年3月達到475美元/公斤的歷史高點。彭小峰當時曾在接受采訪時表示，賽維上馬硅料項目，就是要降低硅料價格。

但之后，由于全球金融危機爆發，光伏發電主要市場增速放緩，加之多晶硅產能不斷釋放，至2009年11月，多晶硅已經下跌至55美元/公斤。當時，賽維的第一條年產5000噸生產線，剛剛投產兩個月。

雖然，多晶硅價格2010年一度反彈至100美元/公斤上方，但目前，已進一步深跌至22美元/公斤。

賽維LDK2011年年報稱，其當年的多晶硅生產成本為30美元/公斤，并計劃在2012年，降低至22美元/公斤。但本刊記者獲得的一份權威數據顯示，7月9日，賽維硅料結存2050.28噸，金額為48985.71萬元，這意味著，其生產成本約為240元/公斤(約合38美元/公斤)。同期，國內市場上多晶硅的主流報價為164元/公斤，進口料主流報價為22.281美元/公斤。

8月初，本刊記者在賽維新余硅料工廠實地調查時，一位工廠員工透露:“馬洪工廠已經停產了三個月，下村停產了一個月”，“開工越多，成本越高。但賣出的產品價格，比成本還要低。賣得多，虧得多。現在，工廠基本只需要維護設備的操作工。”

“每生產一公斤硅料就虧幾十塊，賽維在多晶硅項目上的投資，目前幾乎等于無效資產。” 前述銀行風控主管李華指出，如果總投資高達130億元的硅料項目發生貶值，那么，賽維LDK目前僅為42億元的凈資產，或將大幅縮水。

在李華看來，按照接近40美元/公斤的成本，賽維的硅料項目必須提早兩年投資，才能賺錢。“保利協鑫一開始有什么?也是慢慢地搞起來，硅料價格高的時候，成本高沒什么關系，搞一搞慢慢就好了。”

2006年6月，保利協鑫第一條產能為1500噸的多晶硅生產線開工建設，2007年9月生產出第一批多晶硅。保利協鑫投產之后，多晶硅價格在相當長的時間內，始終保持在高位。而2012年第一季度，在多晶硅價格降至歷史低點后，保利協鑫公布的多晶硅生產成本，也已下降至18.6美元/公斤。

在光伏業界，流傳著這樣一個版本的故事：2007年，在賽維決定上馬硅料項目之前，保利協鑫CEO朱共山曾找到彭小峰，勸說彭不要投硅料，而是將硅片業務與保利協鑫的硅料業務形成上下游合作關系，但彭執意要投。

當然，彭小峰沒有朱共山那么好的運氣，也沒能重演2006年的“硅片神話”。但讓人驚訝的是，賽維依然宣稱，其2012年將繼續擴大硅料產能至25000噸，而其目標產量僅為5000至7000噸。

而賽維向產業鏈下游擴張，帶來的巨大傷害是，它漸漸被一些下游客戶“拋棄”了。

2008年以來，包括尚德、阿特斯、天合光能、英利、韓華等在內的大型光伏企業，均大幅加大了對硅片產能的投入，不斷提高了硅片自給率。這在客觀上增加市場供應量，擠壓了賽維的空間。

賽維LDK年報顯示，2006年，其銷售收入的39.7%來自尚德，2008年，阿特斯為其貢獻了8.2%的銷售收入，但等到2010年，尚德和阿特斯，均已被賽維列入了“競爭對手”名單。2011年，尚德的電池和組件產能為2400MW，而其硅片產能也高達1600MW。

更大的競爭壓力，來自保利協鑫。2007年雙方未能達成合作，在賽維大規模上馬硅料項目時，保利協鑫也在2009年大舉進入硅片市場。目前，其硅片年產能高達8000MW，遠超賽維的4300MW。

一家北方光伏企業采購部門負責人對本刊記者稱，保利協鑫從LDK那里搶到了很多客戶，“現在的幾大上市公司,一半以上都是保利協鑫的大客戶，包括天合、阿特斯、晶澳、林洋。其實，賽維2009年涉入組件，2010年上馬電池片，就注定了下游客戶要拋棄它，因為它跟下游客戶是競爭關系”。而保利協鑫的策略是“抓兩頭，幫中間”，一頭是上游的硅料、硅片，另一頭是下游的光伏電站。

2011年，賽維的硅片產能已擴張至4300MW，但實際產量僅為1540.7MW，產能利用率僅為36%。2012年，其硅片產能將進一步擴張至4500MW，但其目標產量僅為2000MW至2500MW，即便達成目標，開工率也僅為50%。

2012年2月以來，隨著賽維LDK危機的逐步顯現，有關賽維即將引入重組方的傳聞，越來越多，緋聞對象包括平煤神馬集團、英利、保利協鑫、晶科能源，三大央企中材集團、中節能和中建材，國電集團，有“中投二號”之稱的國新公司，以及由江銅集團牽頭的江西國企，等等。新余光伏交易市場一位人士甚至對本刊記者稱：“7月中旬，中節能已經拿了50億元進賽維了。”

不過，一位光伏企業高管對本刊記者表示:“拯救賽維，可能需要100億元左右的資金，這個數字對現在的很多企業而言，都是難以承擔的。”

李華則表示：“賽維國有化，由國企接盤，是一個可以考慮的、更可能的方案。我認為，省屬企業可能會介入，另外，與光伏有關的央企也有可能，比如五大電力集團，它們有新能源發電的指標。”

不過，他亦強調，固定投資高達十幾億美元的硅料項目，是賽維引入投資方的最大障礙，“這個包袱太重了”。“如果它確實是一個無效資產，運營起來就是虧的，就是一個窟窿，一年要填10億、20億進去，你接不接?誰敢接?至少要保證不虧，然后慢慢恢復它的造血功能”，“當然，如果它能夠撐到資本市場好一點的時候再去融資，那也是一個比較對的思路。但就怕它撐不到那一天，所以，現在要找人來接盤”。

面對當下困境，賽維將會作出何種選擇?本刊記者曾就此多次試圖聯系采訪彭小峰，但均被婉言拒絕。而其總裁兼首席運營官佟興雪，也僅短信回應稱：“賽維是上市公司，基本情況十分透明公開。受經濟大環境影響，目前公司依然保持基本正常運營已是不易。希望你們真實了解和報道一個企業，而不是人云己云，也希望外界給這個行業多一些正面的支持和鼓勵，為中國經濟的可持續發展出力。”（文/孫郁婷 郝鳳苓 蕭白 實習記者 王巖淵）

(文中部分受訪者為化名）